·165 aifa 实用投融资分析师： Applied Investment Finance Analyst 认证考试统编教材 估值建模 Valuation Modeling 诚迅金融培训公司 实用投融资分析师认证考试教材编写组编 向 中国金融出版社
序 掌握国际资本市场通行的投资语言 与诚迅结识缘于我对财务建模能力的重视。早在负责中国人寿的投资业务时，我就 要求公司投资人员积极参加诚迅举办的“估值定价模型”培训。在中信产业基金，我 也要求全体员工参加“估值定价模型”培训和“估值建模”考试。在我看来，财务建 模是投资人员的基本功和核心能力，其重要性主要体现在以下三个方面： 首先，财务模型是投资分析的重要工具。投资分析需要科学的量化分析，财务建模 能帮助投资分析人员建立起一个逻辑严密、动态可调的分析体系，将复杂的问题如抽丝 剥茧般层层分解，逐步甄别公司成长的主要驱动因素，最终为投资决策提供科学依据。 其次，投资也是财务建模的过程。无论是证券投资还是股权投资，原则上都要进行包括业 务、财务、法律和税务等方面的尽职调查。尽职调查越深入、越全面，对目标公司亮点和风险 的认识就越深刻。投资人员利用尽职调查结果不断修正和完善财务模型，提升财务模型的可信 度和投资决策的精确度。 最后，财务建模是国际资本市场通行的“投资语言”，是华尔街专业投资人员的必 备基本功。中国资本市场国际化程度不断提升，对我国投资人员的专业化、国际化要求 也日益提高，这也要求投资人员熟练掌握财务建模这一通行的“投资语言”。 国际化专业人才需要国际化培训和认证考试体系。我欣喜地看到，诚迅在建立国际 化培训和认证考试体系方面进行了有益探索。早在2002年，诚迅就将华尔街估值定价 模型培训引入中国并进行了本土化再造，开发了华尔街估值定价模型培训中国版。多年 来，诚迅已成功举办了上百期培训，培训人次达数千人，成为中国投资专业人才的 “黄埔军校”，有力地推动了我国投资专业人员的专业化、国际化进程。 2010年，诚迅又推出了“实用投融资分析师”(AFA)认证考试，为我国资本市场从业 人员提供了一个学习、掌握国际通行“投资语言”的良机。该认证体系强调动手操作能力， 实用性强。它采用“培训+认证考试”模式，旨在有效提升从业人员实际动手建立财务模型
序言 和分析实际案例的能力。我相信，该认证体系将为我国投资界培养出更多优秀的国际化人 才，AIFA有望成为中国版的特许金融分析师(CFA)。 本书作为“实用投融资分析师”认证考试体系核心课程之一“估值建模”的统编 教材，备受中信产业基金业务人员推崇。我希望正在从事或立志从事投资工作的人员积 极参加诚迅的培训和认证考试，提升专业技能，丰富职业生涯。 刘乐飞 2011年3月于北京 (刘乐飞先生现任中信产业投资基金管理有限公司董事长兼CEO、中信证券董 事。历任中国人寿首席投资执行官、投资管理部总经理，中国银河证券投资管理总 部总经理，首创证券执行董事。) 亚
书简 《估值建模》是“实用投融资分析师”认证考试“估值建模”科目的统编教材， 全书分8章，阐述了估值建模的理论知识及实际应用。 第1章“价值的基本概念”从对价值理解的不同角度出发，介绍了一系列价值概 念的区别与联系。然后重点介绍企业价值以及在估值中常用的价值等式。理解企业价值 的含义和掌握价值等式是学习本章的关键，也是接下来学习估值理论和方法以及估值建 模的基础。 第2、3章主要介绍绝对估值法和相对估值法两大类估值方法。该部分介绍了多种 常用估值方法的原理、步骤及应用注意事项，掌握这些估值方法的原理和优缺点是学习 本章的关键。 第4至7章逐步向读者展现了如何通过Excl模型对一家公司进行财务预测以及价 值评估，是本教材的重点。该部分按照实际工作的顺序，分为“建模前期准备”、“财 务预测模型”、“估值模型”及“建模后续工作”四章，既有对建模过程详细的文字讲 解，又配以大量的Excl界面截图，以帮助读者真正掌握建模的操作要点，达到可以独 立构建财务预测与估值模型的目的。 第8章讨论了“创业板估值”、“房地产公司估值”以及“金融机构估值”三个专 题，便于读者了解在特别类型的公司或一些特别行业中估值建模的实际应用。 对于Excel运用较少、操作不熟练的读者，配套编写的《Excel财务建模手册》可 以帮助读者快速掌握Excl的有关操作方法。对于已掌握Excel基本操作方法，但想进 一步追求规范建模的读者，本手册也可成为很好的提高工具。该手册由中国金融出版社 出版发行
本书简介) 为使读者更好地理解建模中所需要的财务、会计及税务知识，本编写组配套编写了 《财务会计基础知识手册》，读者可登录诚迅金融培训公司网站（www.chainshine.com) 了解有关详情。 本教材由诚迅金融培训公司实用投融资分析师认证考试教材编写组编写，诚迅公司 的专职投融资培训师赵溱先生和杨松涛先生负责教材的主要编写工作，诚迅公司的董事 长许国庆先生对教材进行了审阅。现在或曾在诚迅公司工作的江涛、梁刚强、樊晶菁、 费伟杰、崔小刚、陈文苑等同事参加了大量的编写工作。 诚迅金融培训公司在将华尔街券商普遍使用的估值建模培训引进中国，本土化再 造，并举办上百期培训的基础上，2010年首先推出了“实用投融资分析师”认证考试 体系之一的“估值建模”科目。为便于“估值建模”科目考生准备考试，本教材装订 本最早于2010年3月编写完成，但未正式出版。截至2010年底“估值建模”科目已成 功举办10场考试，共有中信证券、中信产业基金、国泰君安、广发证券、中投证券、 华泰联合、安信证券以及清华经管、北大光华、北大经院、北大汇丰商学院等11家机 构参加。参加考试的许多考生对本教材给予了很高的评价，市场上对本教材的需求也很 迫切。为此，我们将此教材进行了修订并增加了第8章中的房地产公司估值和金融机构 估值。 在教材编写过程中，我们得到了多家中外金融机构专业人士的大力支持，谢方 (鼎晖投资)、陈兴珠（中银国际）、罗奕（美国德太集团）、梁晓莉（摩根士丹利）、 罗莹（施罗德投资管理公司）、林小驰（中信证券）、尹奇（中信产业投资基金）、苗乐 (中信产业投资基金)、蒋荀（国泰君安）、李星幻（光大金控资产管理公司）、胡琼 (光大金控资产管理公司)、董功文（金辉集团）、沙实（花旗集团）、郭金香(Octago- nal Capital,NY)等专家对教材的编写、教材中有关知识的专业性和准确性以及这一认 证考试在实际业务中的应用等方面提出了许多宝贵意见，在此谨表衷心谢意！由于编写 组成员能力有限，时间仓促，教材中难免存在错误与不足，欢迎大家批评指正，编写组 将不胜感激。可发送电子邮件至peixun(@chainshine.com或致电(010)85864301。我们 若发现错误之处，会在www.aifa.org.cn或www.chainshine..com网站上发布勘误详情。 诚迅金融培训公司 实用投融资分析师认证考试教材编写组 2011年3月
实用投融资分析师认证考试简介 实用投融资分析师(Applied Investment&Finance Analyst,AIFA)认证考试旨 在提高投融资领城从业人员的实际分析和操作能力，包括“估值建模”、“公司信贷 分析”、“行业分析基础”、“并购与股权投资”及“固定收益”五科。考生可通过 针对各科重点、难点内容的专题培训课程，掌提中外金融机构普遍使用的投融资分 析方法，演练企业财务预测与估值建模、信贷风险分析与现金流预测建模、并购与 股权投资估值建模、债券投资的定价建模等实际分析操作案例，快速掌握40多个主 要行业的基础知识和运营特点，并掌握高效规范的建模技巧。具体特点如下： 1.注重实际分析操作能力 侧重提高实际分析操作能力，培训时学员在课堂上大量使用电脑演练实际案例， 提高动手能力。考试时既考查实际建模操作能力（机考建模），又考查理论知识。 2.紧密联系实际案例 在培训及考试中，学员详细分析中国金融市场案例及现场构建企业财务模型。 3.专人辅导建模练习 培训时会有多位专业辅导员对学员进行“陪练式”辅导，使得每位学员都能够 跟上全班进度，确保掌握实用技能。 4.已获业内认可多年 “估值建模”培训自2002年从华尔街引进中国后，已举办上百期，在业内拥有 很好的口碑，得到了历届中外金融机构学员及其业务经理和人力资源部门的高度认 可。由于是实际分析操作技能的培训与考试，学员在工作中能立即使用，收到实效， 具有“已认可，后认证”的特点。 5.国内尚无同类考试 本认证考试具有一定创新性，考试重点考查实际动手建立财务模型的能力，并 引进了注重分析操作技能的华尔街培训。学员通过培训及考试后具有独立建模和分 析的能力。 I
ai而表恩热品品点及估值建oe 估值建模 估值建模 估值建模是成熟资本市场中投资分析和股票承销的必备工具。本课程对估值分 析中涉及到的会计、财务分析和税务知识的有关要点进行串讲，举例讲解中外资本 市场通用的估值方法，学员在老师及多位操作熟练的辅导员引导下，完成多表格财 务预测模型，并运用折现现金流、可比公司法等多种方法对股权价值进行评估，在 培训中增强建模的操作规范及提高建模效率的技巧。本课程有辅导员辅导。 所需知识与技能：具备一定基础会计知识，能够简单分析财务报表，经常使用 Excel。 公司信贷分析 本课程根据国际商业银行普遍使用的信贷风险分析方法，通过现金流预测及财 务指标分析来关注贷款企业未来的还款能力。通过演练财务风险预测模型，分析企 业的流动资金贷款和中长期贷款项目案例，进而深入评估贷款企业的潜在风险，并 讨论分析财务报表审核案例，提高学员的风险识别与风险管理能力，从而改善当前 商业银行一些信贷人员不善于使用量化工具、不重视财务预测的现状，为解决中小 企业融资难及有效降低不良贷款率提供切实可行的分析方法。本课程有辅导员辅导。 所需知识与技能：具备一定基础会计知识，能够简单分析财务报表，经常使用 Excel.。 行业分析基础 本课程帮助学员快速掌握约40个主要行业生产流程、行业一般特征、企业运营 方式、主要影响因素及重点企业简介等基础知识，了解行业上下游及竞争关系，以 及针对不同行业进行收入分析、成本分析、供需分析、价格分析的分析方法。使学 员在最短的时间内从一个行业门外汉成为一个了解行业基本知识、可以结合企业所 处行业特点分析具体企业的分析人员，快速完成由外行到内行的转变，并运用估值 建模或公司信贷分析课程中的建模技能，构建几种主要类别行业的财务预测模型。 本课程有辅导员辅导。 所需知识与技能：需参加过估值建模或公司信贷分析课程并具备该科所需知识 与技能。 I
实用投融资分析师认证考试简介 并购与股权投资 并购与股权投资中的定量分析技术在财务结构设计、目标企业估值、风险收益 评估的应用已经愈加成为并购及股权投资专业人员所必需的核心技术，同时也是各 类投资者解读并购交易及分析并购双方企业价值所必须掌握的分析技能。本课程重 点练习“简单合并交易结构分析模型”、“全面合并模型”、“杠杆收购分析模型”、 “股权投资进入一退出分析模型”等不同类型及不同阶段的并购与股权投资所适用 的模型，着重讲解在实际工作中如何运用这些模型对并购及股权投资的交易结构进 行设计、衡量目标公司的价值，并进行风险收益分析。通过这些量化分析方法，为 投资的战略制定、决策、尽职调查、交易谈判、执行和评价提供支持。本课程有辅 导员辅导。 所需知识与技能：需参加过估值建模培训并具备该科所需知识与技能。 固定收益 本课程着重串讲中国多个债券市场各主要产品及其交易方式与计算方法等应知 应会的知识与技能，并与美国债券市场同类产品进行比较；侧重债券的定量计算和 定价分析等技能，以及对债券市场的风险分析和管理，分析宏观经济、货币政策等 因素对债券价格的影响。本课程有辅导员辅导。 所需知识与技能：需学习过高等数学、概率统计，经常使用Excel。. 查询详情：www,aifa.org.cn或www.chainshine.com 诚迅金融培训北京办公室 电话：(010)85864301网址：www.chainshine.com 北京市朝阳区东四环中路四惠桥远洋商务23层2301室 100025 K
o而无三之二之|德值建摄 诚迅金融培训公司 诚迅金融培训公司(Chainshine Financial Training,www.chainshine.com)l998 年成立，致力于为中外金融机构提供以实用技能为特点的专业培训。诚迅公司的培 训强调学员动手建模操作和实际案例练习，并根据学员人数配备现场辅导员，填补 了国内建模培训方面的空白。 诚迅公司将华尔街投资银行普遍使用的估值定价模型培训及美国商业银行常年 使用的信贷风险分析培训引进中国，进行本土化再造，现已举办上百期，已成为许 多国内金融机构新员工入职培训的主要组成部分。同时还多次举办债券、资产证券 化、信用衍生品等定量分析模型培训。在此基础上，自2010年起开发了实用投融资 分析师(AFA)认证考试。诚迅公司在企业财务分析及财务模型构建方面具有丰富 经验，曾参与多家企业融资、投资和财务顾问项目。 实用投融资分析师认证考试 考试服务公司简介 Pearson VUE Pearson VUE通过在中国80多个城市的280多家授权考试中心，以及美洲、欧 洲、亚洲等地区165个国家的5000多家授权考试中心为实用投融资分析师认证考 试提供全球中英文随报随考服务，为中外金融机构全球招聘及考核员工提供使用该 有效测评工具的平台，并为国内外有志于进入金融市场的人才提供参加考试的渠道。 Pearson VUE与培生教育(Pearson Education)、金融时报(Financial Times)、企 鹅出版集团(Penguin Group)等公司同隶属于培生集团(Pearson Group)（纽约证 券交易所和伦敦证券交易所上市公司)，为管理专业研究生入学考试委员会(GMAT 考试主办方)、思科、甲骨文、美国计算机行业协会等提供全球认证考试服务。欲 了解Pearson VUE详情，请登录www.pearsonvue.com。· X
[实用投融资分析师认证考试考试服务公司简介 ATA ATA于2010年及2011年在北京、上海、深圳为中信产业基金、中信证券、中 信建投、国泰君安、广发证券、中投证券、华泰联合、安信证券、国联证券等金融 机构从业人员以及北京大学、清华大学、，复旦大学、上海交通大学、中国人民大学、 中央财经大学、对外经济贸易大学等财经专业学生多次提供实用投融资分析师认证 考试全国统考服务。 ATA（在纳斯达克上市)拥有遍及全国的5000余家考试服务网点，为政府机构、 教育机构、企事业单位和数千万考生提供专业化的考试和测评服务。ATA提供的整体 考试解决方案已成功地运用在中国银行业协会、中国证券业协会、中国期货业协会、 中国保险行业协会等机构主办的从业资格考试，以及教育部、人保部等主办的大型国 家考试项目中，还承办了中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行等 机构的考试项目。欲了解ATA详情，请登录www.ata.net.cn。 香草软件 北京香草信息技术有限公司（香草软件）在全国主要城市为实用投融资分析师 认证考试提供考试软件及考务系统管理服务。 香草软件是国家教育部考试中心核心技术服务提供商，亦为美国ETS教育考试 服务中心、英国大使馆文化教育处等多家权威考试管理机构提供技术支持，包括托 福、雅思报名网站及管理系统、大学英语四六级考试考务系统、教育部考试中心高 自考考务系统、全国计算机等级考试考务系统等多个项目。欲了解香草软件详情， 请登录www.vanisoft.com。 XI