Lecture 7 收益和风险：资本资产定价模型
收益和风险：资本资产定价模型 Lecture 7
主要内容 >风险的衡量 ··单个证券的风险衡量 ·证券组合的风险衡量 >单个证券对证券组合风险的影响衡量 投资组合理论 ·资本资产定价模型 ·资本资产模型的正确性及应用 11-2
11-2 主要内容 风险的衡量 单个证券的风险衡量 证券组合的风险衡量 单个证券对证券组合风险的影响衡量 投资组合理论 资本资产定价模型 资本资产模型的正确性及应用
本章大纲 11.1单个证券 11.2期望收益、方差与协方差 11.3投资组合的收益与风险 11.4两种资产组合的有效集 11.5多种资产组合的有效集 11.6投资多元化 11.7无风险借贷 11.8市场均衡 11.9期望收益与风险之间的关系（资本资产定价模型） 11-3
11-3 本章大纲 11.1 单个证券 11.2 期望收益、方差与协方差 11.3 投资组合的收益与风险 11.4 两种资产组合的有效集 11.5 多种资产组合的有效集 11.6 投资多元化 11.7 无风险借贷 11.8 市场均衡 11.9 期望收益与风险之间的关系（资本资产定价模型）
单个证券风险衡量 对单个证券投资，我们所关心的是： ·期望收益 。方差与标准差 >协方差和（与另一证券或指数的）相关系数 11-4
11-4 单个证券风险衡量 对单个证券投资，我们所关心的是： 期望收益 方差与标准差 协方差和（与另一证券或指数的）相关系数
期望收益、方差与协方差 假定我们的可投资对象由两类风险资产组成。三种经济状况在未来各自有 1/3的概率会出现，可投资资产只有股票或债券。 收益率 经济状况 概率 股票 债券 萧条 33.3% -7% 17% 正常 33.3% 12% 7% 繁荣 33.3% 28% -3% 11-5
11-5 期望收益、方差与协方差 假定我们的可投资对象由两类风险资产组成。三种经济状况在未来各自有 1/3的概率会出现，可投资资产只有股票或债券
期望收益 股票 债券 经济状况 收益率 离差平方 收益率 离差平方 萧条 -7% 0.0324 17% 0.0100 正常 12% 0.0001 7% 0.0000 繁荣 28% 0.0289 -3% 0.0100 期望收益率 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 11-6
11-6 期望收益
期望收益 股票 债券 经济状况 收益率 离差平方 收益率 离差平方 萧条 -7% 0.0324 17% 0.0100 正常 12% 0.0001 7% 0.0000 繁荣 28% 0.0289 -3% 0.0100 期望收益率 11.006 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% B2⅓x(-7%)+⅓xI20)+⅓x28% E(r)=11% 11-7
11-7 期望收益 ( ) 11% (28%) 3 (12%) 1 3 ( 7%) 1 3 ( ) 1 S S E r E r
方差 股票 债券 经济状况 收益率 离差平方 收益率 离差平方 萧条 -7% 0.0324 17% 0.0100 正常 12% 0.0001 7% 0.0000 繁荣 28% 0.0289 -3% 0.0100 期望收益率 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% (-7%-11%)2=.0324 11-8
11-8 方差 ( 7% 11%) .0324 2
方差 股票 债券 经济状况 收益率 离差平方 收益率 离差平方 萧条 -7% 0.0324 17% 0.0100 正常 12% 0.0001 7% 0.0000 繁荣 28% 0.0289 -3% 0.0100 期望收益率 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% .0205=1(0324+.0001+.0289) 11-9
11-9 方差 (.0324 .0001 .0289) 3 1 .0205
标准差 股票 债券 经济状况 收益率 离差平方 收益率 离差平方 萧条 -7% 0.0324 17% 0.0100 正常 12% 0.0001 7% 0.0000 繁荣 28% 0.0289 -3% 0.0100 期望收益率 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 (14.3B 8.2% 14.3%=√0.0205 11-10
11-10 标准差 14.3% 0.0205