手把手教你学估值(8A)-用可比公司分 析法给万达信息估值 作者Dr.2,珍立拍股份公司董事长 本文转自微信号：前海榕树下 上一期，我们应用贴现现金流法来分析万达信息的价值。其中，最大的争议是 对终值的计算。我们运用了两个方法来分别计算万达信息的终值。一个是基于 万达信息目前企业价值/EBITDA的倍数。然后将这个倍数应用到2019年（预测 的最后一年)的EBITDA上。如果万达信息目前的市值是合理，理性的话， 我们用公司目前的EBITDA倍数来计算终值也还算是保守。但如果市场过热， 公司的价值明显高估的情况下，用这种方式来计算终值就显得不合时宜。另外 一个方法是基于一个特定的永续增长率，也就是说，一个线性稳定的现金流， 无穷无尽。对于永续增长率的认定，公说公有理，婆说婆有理，莫衷一是。 有些人认为应该用GDP的增长率（目前是6.9%)，有些人认为应该用通货膨 胀率或CPI(1.4%)来认定。不管怎样，我们要记住一点，那就是永续增长 率代表的是许多许多年的一个增长率，即使现阶段经济环境是多么的好或者坏。 用两种方法计算出终值之后，我们还需要用贴现率将其折现到现值。 我们用两种方法来计算终值的考量是希望这两种方法可以相互验证。但得出的结 论却大相径庭，使得我们伤透了脑筋，又一次陷入两难的境地。这是因为基于E BTDA倍数法计算的终值的现值（约409亿）要*超过基于永续增长法所计算 的终值的现值（约33亿）。用两种方法推算出来的估值范围也严重脱节，这是 为什么呢？一般来说，如果用倍数法计算出的终值远远大于用永续增长法计算 的终值的话，这说明，市场有极大可能被高估了。还有一种可能就是对永续增 长率设定过低，但是，这种过低永续增长率的担心的可能性基本可以排除。凭 良心说，我们已经将永续增长率设定在一个较高的比率。这样的话，我们几乎 可以肯定，万达信息的市场价值被过高的估计了。如果我们对关键性假设（永 续增长率，WACC)没有问题，这也说明万达信息的自由现金流并不能承托市 场赋予它这么高的价值。这还是一个可以值得投资的股票吗？先别急，我们下 面要看看市场上的类比企业的情况。这就是我们今天要讲的用可比分析法来给万 达信息估值。 可比公司分析可以提供一个市场基准，这样，我们就可以依照这个基准来分析万 达信息在某个时间点的价值。我们所说的基准就是和万达信息类似的公司， 这个类似公司能为万达信息提供一个相关性很强的参考。但是这个类似公司需
手把手教你学估值（8A）-用可比公司分 析法给万达信息估值 作者 Dr.2，珍立拍股份公司董事长 本文转自微信号：前海榕树下 上一期，我们应用贴现现金流法来分析万达信息的价值。 其中， 最大的争议是 对终值的计算。 我们运用了两个方法来分别计算万达信息的终值。一个是基于 万达信息目前企业价值/EBITDA 的倍数。然后将这个倍数应用到 2019 年（预测 的最后一年）的 EBITDA 上。 如果万达信息目前的市值是合理， 理性的话， 我们用公司目前的 EBITDA 倍数来计算终值也还算是保守。但如果市场过热， 公司的价值明显高估的情况下， 用这种方式来计算终值就显得不合时宜。 另外 一个方法是基于一个特定的永续增长率， 也就是说，一个线性稳定的现金流， 无穷无尽。对于永续增长率的认定，公说公有理， 婆说婆有理， 莫衷一是。 有些人认为应该用 GDP 的增长率（目前是 6.9%）， 有些人认为应该用通货膨 胀率或 CPI（1.4%）来认定。 不管怎样， 我们要记住一点， 那就是永续增长 率代表的是许多许多年的一个增长率，即使现阶段经济环境是多么的好或者坏。 用两种方法计算出终值之后， 我们还需要用贴现率将其折现到现值。 我们用两种方法来计算终值的考量是希望这两种方法可以相互验证。但得出的结 论却大相径庭，使得我们伤透了脑筋，又一次陷入两难的境地。这是因为基于 E BITDA 倍数法计算的终值的现值（约 409 亿）要**超过基于永续增长法所计算 的终值的现值（约 33 亿）。 用两种方法推算出来的估值范围也严重脱节，这是 为什么呢？ 一般来说，如果用倍数法计算出的终值远远大于用永续增长法计算 的终值的话，这说明， 市场有极大可能被高估了。 还有一种可能就是对永续增 长率设定过低，但是， 这种过低永续增长率的担心的可能性基本可以排除。凭 良心说，我们已经将永续增长率设定在一个较高的比率。 这样的话， 我们几乎 可以肯定， 万达信息的市场价值被过高的估计了。 如果我们对关键性假设（永 续增长率， WACC）没有问题， 这也说明万达信息的自由现金流并不能承托市 场赋予它这么高的价值。 这还是一个可以值得投资的股票吗？ 先别急，我们下 面要看看市场上的类比企业的情况。这就是我们今天要讲的用可比分析法来给万 达信息估值。 可比公司分析可以提供一个市场基准，这样，我们就可以依照这个基准来分析万 达信息在某个时间点的价值。 我们所说的基准就是和万达信息类似的公司， 这个类似公司能为万达信息提供一个相关性很强的参考。 但是这个类似公司需
要和万达信息具有相同的核心业务和财务特征或风险。可比公司分析最困难也是 最核心的部分在于寻找类似公司何比公司。和上面的用贴现现金流分析的估值 方法不同，可比公司是要根据市场形势以及投资人的心态来反映当前估值，所 以，在大多数情况下，用可比公司分析要比贴现现金流分析所产生的“内生性价 值”更接近于市场，也就是说和市场的相关性更强。但是，市场不见得是理性 的，其波动性可能受到投资者心态和情绪的影响，这很有可能导致估值过高或者 过低。我们之前在确定贴现现金流分析的终值时，使用和市场相关性很强的E BTDA倍数法和使用和自由现金流相关的永续增长法，所产生的估值结果就大 相径庭。可比公司分析还有一个问题就是，我们不可能找到完全一样的公司， 所以根据类似公司交易价值来确定的估值可能与公司的真实价值不符。 我们要分以下几步来通过可比公司分析来完成对万达信息进行估值： 第一步：找到类似公司何比公司 第二步：找到所需的财务信息 第三步：计算关键数据，以及倍数 第四步：进行可比公司的基准比较 第五步：确定估值 a.找到类似公司。可比公司 找一个合适的类似公司并不是那么轻而易举。我们首先从万达信息的竞争对手查 起。不过，在万达信息的年报里，我们几乎不可能发现竞争对手的任何信息。 不过，这没有关系，我们可以依靠万能的百度。我们找到前瞻产业研究院的 统计，2014年中国十大医疗信息化解决方案供应商排名，他们分别是： 上海金仕达卫宁软件股份有限公司 东软集团股份有限公司 天健科技集团 东华软件股份公司 万达信息股份有限公司 杭州创业软件股份有限公司 用友医疗卫生信息系统有限公司
要和万达信息具有相同的核心业务和财务特征或风险。可比公司分析最困难也是 最核心的部分在于寻找类似公司/可比公司。 和上面的用贴现现金流分析的估值 方法不同， 可比公司是要根据市场形势以及投资人的心态来反映当前估值，所 以， 在大多数情况下，用可比公司分析要比贴现现金流分析所产生的“内生性价 值”更接近于市场，也就是说和市场的相关性更强。 但是， 市场不见得是理性 的，其波动性可能受到投资者心态和情绪的影响，这很有可能导致估值过高或者 过低。 我们之前在确定贴现现金流分析的终值时，使用和市场相关性很强的 E BITDA 倍数法和使用和自由现金流相关的永续增长法，所产生的估值结果就大 相径庭。 可比公司分析还有一个问题就是，我们不可能找到完全一样的公司， 所以根据类似公司交易价值来确定的估值可能与公司的真实价值不符。 我们要分以下几步来通过可比公司分析来完成对万达信息进行估值： 第一步：找到类似公司/可比公司 第二步：找到所需的财务信息 第三步：计算关键数据， 以及倍数 第四步：进行可比公司的基准比较 第五步：确定估值 a. 找到类似公司。可比公司 找一个合适的类似公司并不是那么轻而易举。我们首先从万达信息的竞争对手查 起。 不过， 在万达信息的年报里， 我们几乎不可能发现竞争对手的任何信息。 不过， 这没有关系， 我们可以依靠万能的百度。 我们找到前瞻产业研究院的 统计，2014 年中国十大医疗信息化解决方案供应商排名， 他们分别是： 上海金仕达卫宁软件股份有限公司 东软集团股份有限公司 天健科技集团 东华软件股份公司 万达信息股份有限公司 杭州创业软件股份有限公司 用友医疗卫生信息系统有限公司
西安华海医疗信息技术股份有限公司 方正国际软件（北京）有限公司 银江股份有限公司 一般来说，竞争对手都具有相同的关键业务和财务特征，他们在市场上往往享有 类似的机会或遭受同样的风险。当然，一个好的可比公司分析应该用5到10 个类似公司来比较，但不要忘记可比公司的缺点就是很难找到和目标企业类似 的公司。 我们搜寻可比公司的工作，首先是查看万达信息竞争对手中的上市公司，那么， 在以上列表中，我们发现上市企业只有卫宁软件，东软集团，东华软件， 万达信息，杭州创业软件以及银江股份。还有一个重要的医疗信息化上市企业， 我们不能忽略，那就是海虹控股。 b.找到所需要的财务信息以及创建财务模型来计算关键财务数据，比率以及交 易倍数 为了与可比公司进行比较，我们必须致力于找出所需要的财务信息以便找出每一 家可比公司的关键财务数据。我们用可比公司2014年年度（截至日期2014年 12月31日)，以及2015年第三季度（截止日期2015年9月30日）报表作为 历史财务信息的主要来源。这些报表为我们提供了计算LTM(最后12个月)数据 所需要的所有财务数据。 在我们计算关键财务数据，比率以及交易倍数之前，我们需要讲一讲LTM的计 算。为了计算最近期的财务数据，我们需要将年度财务报表和季度财务报表合 在一起来考量。尽管我们已经有了万达信息基于年度报告创建的模型，但是为 了和可比公司进行比较，我们还需要看看万达信息和可比公司最后12个月的财 务指标。这是因为可比公司分析要求比较最近期的财务指标。我们很容易在巨 潮咨询网里找到万达信息和可比公司的季度报告（最近期的季报是2015年第三 季度报告)。 为了计算最后12个月的财务数据，我们可以将2014年年度（截至日期2014年 12月31日)加上2015年第三季度（截止日期2015年9月30日）。当我们说 “加上”是指将2014年的全年营业收入加上2015年截至第三季度的营业收入。 这样，我们就有了21个月的财务数据(12个月+9个月)。这时，我们必须再 减去3个季度或9个月的财务数据(2014年前三个季度)，这样我们就可以算 出最后12个月(LTM)的财务数据了。所以： LTM=2014年年度（截至日期2014年12月31日）数据+2015年第三季度（截
西安华海医疗信息技术股份有限公司 方正国际软件（北京）有限公司 银江股份有限公司 一般来说，竞争对手都具有相同的关键业务和财务特征，他们在市场上往往享有 类似的机会或遭受同样的风险。 当然， 一个好的可比公司分析应该用 5 到 10 个类似公司来比较， 但不要忘记可比公司的缺点就是很难找到和目标企业类似 的公司。 我们搜寻可比公司的工作，首先是查看万达信息竞争对手中的上市公司， 那么， 在以上列表中， 我们发现上市企业只有卫宁软件， 东软集团， 东华软件， 万达信息， 杭州创业软件以及银江股份。还有一个重要的医疗信息化上市企业， 我们不能忽略， 那就是海虹控股。 b. 找到所需要的财务信息以及创建财务模型来计算关键财务数据，比率以及交 易倍数 为了与可比公司进行比较，我们必须致力于找出所需要的财务信息以便找出每一 家可比公司的关键财务数据。 我们用可比公司 2014 年年度（截至日期 2014 年 12 月 31 日），以及 2015 年第三季度（截止日期 2015 年 9 月 30 日）报表作为 历史财务信息的主要来源。这些报表为我们提供了计算 LTM(最后 12 个月)数据 所需要的所有财务数据。 在我们计算关键财务数据，比率以及交易倍数之前， 我们需要讲一讲 LTM 的计 算。 为了计算最近期的财务数据， 我们需要将年度财务报表和季度财务报表合 在一起来考量。尽管我们已经有了万达信息基于年度报告创建的模型， 但是为 了和可比公司进行比较，我们还需要看看万达信息和可比公司最后 12 个月的财 务指标。这是因为可比公司分析要求比较最近期的财务指标。 我们很容易在巨 潮咨询网里找到万达信息和可比公司的季度报告（最近期的季报是 2015 年第三 季度报告）。 为了计算最后 12 个月的财务数据， 我们可以将 2014 年年度（截至日期 2014 年 12 月 31 日）加上 2015 年第三季度（截止日期 2015 年 9 月 30 日）。 当我们说 “加上”是指将 2014 年的全年营业收入加上 2015 年截至第三季度的营业收入。 这样， 我们就有了 21 个月的财务数据（12 个月+9 个月）。这时， 我们必须再 减去 3 个季度或 9 个月的财务数据（2014 年前三个季度）， 这样我们就可以算 出最后 12 个月（LTM）的财务数据了。所以： LTM=2014 年年度（截至日期 2014 年 12 月 31 日）数据+2015 年第三季度（截
止日期2015年9月30日)数据-2014年第三季度（截止日期2014年9月30日） 数据 万达信息 我们需要对年报和季报的财务信息进行调整，就如本文第一章所述一样。这是 因为会计准则是不要求计算EBT和EBITDA的。我们在年报上稍作调整，就 能计算出EBIT和EBITDA的价值。上市公司第一季度和第三季度并没有强制要 求披露折旧和摊销以及利息支出和利息收入，那我们只能从半年报较为详细的 财务信息里估计第三季度的折旧与摊销和利息净支出的价值。由于，我们假设折 旧与摊销在同一年里相对稳定，所以计算很简单，只是将当年半年报数据的基 础上乘以1.5即可。依次类推。我们在本文就不做进一步叙述了。另外我们也 需要对影响EBITDA和EBT的项目进行一些调整，例如资产减值损失，我们 不认为应该列入核心业务的范围，我们将将其放到非经营性净收益一栏。 当我们列出2014年全年，2014年第三季度以及2015年第三季度利润表是，L TM的计算就水到渠成了
止日期 2015 年 9 月 30 日）数据-2014 年第三季度（截止日期 2014 年 9 月 30 日） 数据 万达信息 我们需要对年报和季报的财务信息进行调整，就如本文第一章所述一样。 这是 因为会计准则是不要求计算 EBIT 和 EBITDA 的。我们在年报上稍作调整， 就 能计算出 EBIT 和 EBITDA 的价值。上市公司第一季度和第三季度并没有强制要 求披露折旧和摊销以及利息支出和利息收入， 那我们只能从半年报较为详细的 财务信息里估计第三季度的折旧与摊销和利息净支出的价值。由于，我们假设折 旧与摊销在同一年里相对稳定， 所以计算很简单， 只是将当年半年报数据的基 础上乘以 1.5 即可。 依次类推。我们在本文就不做进一步叙述了。 另外我们也 需要对影响 EBITDA 和 EBIT 的项目进行一些调整，例如资产减值损失， 我们 不认为应该列入核心业务的范围， 我们将将其放到非经营性净收益一栏。 当我们列出 2014 年全年， 2014 年第三季度以及 2015 年第三季度利润表是， L TM 的计算就水到渠成了
万达信息300168主营分剂行业20142-31 万达信息.(300168主意分布地区20141231 万达信息300163主营分指产品2015630 民生服务 2891 得经 器5 集成收入(4921) 万达编息30016码主营分行业分南年份：2015-06-30 酸止日期行止或产品 营收入 登业成本毛利率营止级入比上年增加)登业成木比上年到层加()毛利比上年倒哈加() 2014231 民生服务 445957241.15305264420933153 726 637 1制 2的141231智题城市（其伯）10968485319574的16212353197 756 3286 815 万达信息30016③)主营分布他区分布) 截止日期地区营业收入 营业成本毛利痒 营止收入比上年同期哈加) 营业成本比上年明带加6) 毛利家比上年期哈加(6) 20141231情内1535953354491043836616.613204 2741 2410 602 20141231编外685241861 7459368-1012 939 155 6g161 万达信是30016)主营分布产品分布) 藏止日期行业或产品营级入 营业城本毛利库营止收入比上年据加)营业成本比上年增加()毛利比上年增加间） 20150430焦3R入284600105072940049.051940 2263 1124 7415 2015.053边软件开发嫩入194916948100016120卫4棉6所 25.9 2891 348 201060营服穷收入9%796977.76 49098564.135030 1277 509 77准
万达信息 合并损溢表（单位：万元） 截止日明 12312014 9/302014 9302015 LTM 营收入 154280.58 81233.03 9559447 16864202 营业成注 104073.33 54448.4625 59218.595 108843.4625 毛 50207.25 26784.5675 36375.875 59798.5575 营业税金及附加 62424 26985 230.39 584.78 SG&A 18300.47 1334958 16051,38 2100227 销生共用 5368.16 42458 4573.97 569633 管理英用 12856.54 963333 12473.02 1569623 财务费用 75.77 529.55 995.61 39029 EBITDA 31282.54 13165.1375 20094.105 38211.5075 折日与拉 6076.93 4557.6975 6407.655 7926.8875 EBIT 25205.61 8607.44 13686.45 50284.62 利卓净支出 2388 17895 6423 7019.5 非经营性净收益 41734 17137 1146.4 557.69 公允价值变动数爸 4.77 232 2.07 038 投资净收益 523.76 544.36 4.93 25.53 三中对联营合营企业的投资收益 23.66 44.25 -36.75 -57.34 加营业外数入 953.54 696.84 1942.63 2199.53 速营业外支出 3884 28.83 18.63 28.64 其中非流动酒产外雪净损法 13.59 13.59 3.56 3.56 资产减值损去 1860.57 1043.12 770.6 1588.05 EBT 22402.27 698931 8409.85 3822.81 减所侣说费用 250245 897.96 166515 3269.64 净利润 19899.82 6091.35 6744.7 20553.17 归国于母公司所有的净利润 1899289 646263 7550.99 2008125 少数投东损益 90693 37128 -80629 47192 其他综合收益 -20.68 15.63 5438 18.07 货合改益总额 19879.14 610698 6799.08 2057124 归墨于母公司所有者的结合改益总题 1897221 647826 7605.37 20099.32 归国于少致股东的综合收益总题 90693 -37128 806.29 471.92 发行在外普酒股加权平均数 基本 48.713 48.713 100.163 100.163 稀程 48.713 48.713 100.163 100.163 每股收益 呈本每股收益 0.39 0.13 0.08 020 偏坚每收益 0.39 0.13 0.08 020 关于资产负债表的数据，我们就直接从万达信息年报（截止2014年12月31日） 和季报（截止2015年9月30日）里摘取：
关于资产负债表的数据，我们就直接从万达信息年报（截止 2014 年 12 月 31 日） 和季报（截止 2015 年 9 月 30 日）里摘取：
合并资产负债表（单位：万元） 止日爆 930201I5 12512014 流动资产 货币盗金 59269.6 61777.1 其中客户资金存款 交易性金融资产 2488 26.94 应收利息 143.92 27.95 应收账款 84728.29 69731.56 甚他应收款 10392.5 9782.91 预付款项 2474.13 2720.34 存货 112749.27 53127.46 待班费用 一年内到期的非流动盗产 其他流动资产 1848 2512 流动资产合计 271630.58 199706.27 非流动资产 可供出售金融盗产 1400 900 持有至到期投盗 投盗性房地产 长期股权投资 41424.04 4289.42 长期应收款 6865.58 3445.34 固定资产 19300.94 19721.78 在建工程 2245481 19635 无形资产 1645924 17969.75 基中：交易席位费 开发支出 商誉 9527689 95276.89 长期待摊费用 1133.88 686.49 递延所得税资产 3.04 2.41 基他非流动资产 11780 11780 非流动盗产合计 216098.42 173707.09 盗产总计 487729 373413.36 流动负债 短期借款 191257 104718 应付票据 146.68 应付账款 22202.26 20326.57 应付短期债券 预收款项 2175.37 1498.9 应付职工薪到酬 49315 449.18 应付股利 应交税费 2233.69 6287.21 应付利息 0.53 38.75 其他应付款 28097.74 19824.45 一年内到期的非流动焕债 2250 789.13 基他流动负债 流动负债合计 248856.42 153932.19 非流动负债 长期借款 12000 0 墓他非流动负债 44823.5 46750 非流动焕债合计 60950.67 51395.67 负债合计 309807.09 205327.85 所有者权益（或股东权益） 实收资本（或股本】 100162.82 48711.04 盗本公积 12862.02 51212.15 盈余公积 7414.73 7414.73 未分配利润 54870.88 52209.98 归属母公司股东权益合计 175351.25 159534.33
怎么计算股权价值，我们在前一个章节已经有详细的解释，我们不再赘述。 万达信息当前的股价（基于2016年2月19日的收市价）为31.50元/股。其完全 稀释的普通股数为1,001,628,242股.我们得出股权价值约为316亿人民币。这 个结果构成了计算企业价值的基础。 我们再用资产负债表的数据，特别是债务总额和现金总额数据，加上之前计算 的股权价值，来确定万达信息的企业价值。截止2015年9月30日，万达信 息的借债总额（未偿）为：20.55亿元（短期借款，长期借款以及一年内到期 的非流动负债之和)，再加上少数股东权益为2570万元，减去货币现金及现 金等价物593亿元。再加上股权价值316亿元，我们得出万达信息的企业价值 约为：330亿元。如下图所示： 万达信息完全稀释的曾通股 股价 31.50 万达信息完全稀释的普通股 1,001,628,242 企业价值 股权价值 31.551,289,623.0 短期借款 1,912.570.000.0 长期借款 120.000.000.0 一年内到期的非流动负债 22500.000.0 少数股东权益 25.706.700.0 减去：现金和现金等价物 (592,696.000.0 企业价值 $33,039,370,323.0 以此类推，我们下面来找出可比公司的财务数据，我们只将数据和计算结果列示， 如果一一解释的话，就十分繁琐重复了。有一点我们需要注意的是，我们需 要选用最近的股票价格。为了统一，我们将所有可比公司的股票价格定为2016 年2月19日的收市价。 卫宁软件
怎么计算股权价值，我们在前一个章节已经有详细的解释， 我们不再赘述。 万达信息当前的股价(基于 2016 年 2 月 19 日的收市价)为 31.50 元/股。 其完全 稀释的普通股数为 1,001,628,242 股. 我们得出股权价值约为 316 亿人民币。 这 个结果构成了计算企业价值的基础。 我们再用资产负债表的数据，特别是债务总额和现金总额数据， 加上之前计算 的股权价值， 来确定万达信息的企业价值。 截止 2015 年 9 月 30 日， 万达信 息的借债总额（未偿）为： 20.55 亿元（短期借款， 长期借款以及一年内到期 的非流动负债之和）， 再加上少数股东权益为 2570 万元， 减去货币现金及现 金等价物 5.93 亿元。再加上股权价值 316 亿元， 我们得出万达信息的企业价值 约为：330 亿元。 如下图所示： 以此类推，我们下面来找出可比公司的财务数据，我们只将数据和计算结果列示， 如果一一解释的话， 就十分繁琐重复了。 有一点我们需要注意的是， 我们需 要选用最近的股票价格。为了统一， 我们将所有可比公司的股票价格定为 2016 年 2 月 19 日的收市价。 卫宁软件
卫宁软件 合表（啦：万元） 能止日断 12312014 9302014 9302015 LTM 苔业收入 营业改入 49141.16 28090.95 43679.64 64729.85 营业成座 2225918 1217171 1916912 2925659 毛利 26881.98 15919.24 24510.52 35473.26 营业说金及附加 716.04 452.15 662.44 92633 SG&A 15373.64 9512.83 17493.055 23353.865 销售费用 793324 501582 7138.465 10055885 管单燕用 742737 4574.62 1021083 1306358 财务费用 13.03 -77.61 143.76 2344 EBITDA 10792.3 5954.26 6355.025 11193.065 折旧与避销 99492 74619 1152795 1401525 EBIT 979738 5208.07 520223 979154 利旦净支出 -842.72 698.31 60525 -935,78 非经营性净收益 2259.57 1551.96 2601.49 5309.1 公允价值变动净收楚 0 0 0 0 投酒色做益 0 0 -339g 3399 其中对联营合营企业的投洛数益 0 0 33.99 3399 兑收益 0 0 0 加营业外数入 3933.17 2677.13 332491 458095 减营业外支出 10 6.6 100.6 104 其中非流动澳产处三净标失 8.92 6.6 68.49 70.81 资产减值损去 1663.6 111857 58883 113386 EBT 12899.67 6061.72 7198.47 14036.42 减所积惠用 635.47 816.48 -72377 -90478 有效所得税率(%】 4.93% 13.47% -10.05% 净利河 122642 5245.24 7922.24 14941.2 日黑于母公司所有者的净利程 12097.16 687287 8960.26 1418455 少数股东搞益 167.04 -1627.63 .1038.02 756.65 其他炉合收益 只他的合改益 空合改益总舒 122642 524524 7922.24 149412 归国于母公司所有省的均合数益总题 12097.16 6872.87 896026 1418455 归黑王少教投东的综合做益总题 167.04 .1627.63 -1038.02 756.65 股收益 基本每股改台 0.56 0.13 0.16 026 稀竖每股收当 055 0,12 016 026
合井资产负债表（单位：万元） 截止日期 9/302015 12312014 流动资产 货币资金 10507.72 36284.18 应收票据 115.52 649.5 应收利息 0.23 1299 应收账款 54521.1 37474.2 基他应收款 8722.45 5388.91 预付款项 1001.37 764.52 存货 6085.05 2825.98 待摊费用 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 60.13 14.5 流动资产合计 81013.59 83531.69 非流动资产 可供出售金融资产 3423 500 长期股权投资 341.09 长期应收款 2333.2 2531.43 固定洛产 2566.31 2653.18 在建工程 11968.99 无形盗产 3474.67 1116.67 开发支出 2271.83 2297.46 商誉 37921,36 27540.42 长期待摊费用 32286 491.41 递延所得税资产 2437.45 1140.09 基他非流动资产 非流动盗产合计 67060.76 38270.67 资产总计 148074.35 121802.36 流动负债 短期借款 15001 300 应付票据 13.02 应付账款 10161.96 8181.25 应付短期债券 预收款项 3867.01 5563.18 应付职工薪截 287.98 1459.74 应付股利 应交税费 6120.83 3980.82 应付利息 18.97 其他应付款 7622.46 8206.63 预提费用 递延收益 一年内到期的非流动负债 1700 4700 其他流动负债 流动负债合计 44793.23 32391.62 非流动负债 长期借款 应付债送 长期应付款 11890 9400 专项应付款 预计负债 981.94 625.6 递延所得税负债 一 墓他非流动负债 非流动负债合计 12972.44 10201.6 负债合计 57765.66 42593.22 所有者权益（或股东权益） 实收资本（或股本】 55141.21 21849.54
