手把手教你学估值（6)·万达信息的借 贷计划表 作者Dr.2,珍立拍股份公司董事长 本文转自微信号：前海榕树下 借贷计划表可以跟踪万达信息每笔主要债务以及和债务相关的利息和偿还计划。 这D个计划表也可以跟踪现金的供应量，是否这些现金的供应足够用来偿还债 务。我们也可以推算这些现金能产生多少利息收入。当这个借贷计划表完成以后， 我们的模型就会出来一个“循环引用”。这个循环引用和模型的其他表格链接起来。 不要小看这个循环引用，它能告诉我们一个公司最多能借多少钱。而且要保证公 司还有余钱来支付利息等等。 借贷计划表按照以下逻辑来进行结构设计： 第一步：我们要跟踪可用来偿还债务的现金总额是多少。 第二步：我们计算每年的债务余额，跟踪发债或偿还债务的可能性。然后计算 利息。 第三步：我们会计算所有的发债和偿还的总数，以及利息总额。这样，我们就可 以计算年末的现金额，以及这些现金所能产生的利息收入。 第四步：这也是最后一步，我们可以印证我们计算的年末现金总额必须和资产负 债表的货币现金总额一致。 在做这个计划表的第一步，我们必须从万达信息资产负债表里找到上一年的现金 和债务余额。这一步很容易，因为我们已经在上一个章节完成了资产负债表。 那么2014年资产负债表中的货币现金余额就等于借贷计划表中的2014年年末 现金额。 那么2014年的债务也是用同样的处理方式。但是在处理债务之前，我们要确 保借贷计划表里己经详细列出了资产负债表里罗列的所有债务。我们现在翻到上 一个章节的万达信息的资产负债表，看看万达信息2014年到底有哪些债务，我 们发现万达信息2014年的债务由一下几个项目组成：
手把手教你学估值（6）- 万达信息的借 贷计划表 作者 Dr.2，珍立拍股份公司董事长 本文转自微信号：前海榕树下 借贷计划表可以跟踪万达信息每笔主要债务以及和债务相关的利息和偿还计划。 这 D 个计划表也可以跟踪现金的供应量，是否这些现金的供应足够用来偿还债 务。我们也可以推算这些现金能产生多少利息收入。当这个借贷计划表完成以后， 我们的模型就会出来一个“循环引用”。这个循环引用和模型的其他表格链接起来。 不要小看这个循环引用，它能告诉我们一个公司最多能借多少钱。而且要保证公 司还有余钱来支付利息等等。 借贷计划表按照以下逻辑来进行结构设计： 第一步: 我们要跟踪可用来偿还债务的现金总额是多少。 第二步：我们计算每年的债务余额， 跟踪发债或偿还债务的可能性。 然后计算 利息。 第三步：我们会计算所有的发债和偿还的总数，以及利息总额。这样，我们就可 以计算年末的现金额，以及这些现金所能产生的利息收入。 第四步：这也是最后一步，我们可以印证我们计算的年末现金总额必须和资产负 债表的货币现金总额一致。 在做这个计划表的第一步，我们必须从万达信息资产负债表里找到上一年的现金 和债务余额。 这一步很容易， 因为我们已经在上一个章节完成了资产负债表。 那么 2014 年资产负债表中的货币现金余额就等于借贷计划表中的 2014 年年末 现金额。 那么 2014 年的债务也是用同样的处理方式。 但是在处理债务之前，我们要确 保借贷计划表里已经详细列出了资产负债表里罗列的所有债务。我们现在翻到上 一个章节的万达信息的资产负债表，看看万达信息 2014 年到底有哪些债务， 我 们发现万达信息 2014 年的债务由一下几个项目组成：
短期借款 项目 期末余额 期初余额 信用猫款 1,047,180,000.00 180,800,000.00 合计 1,047,180,000.00 180,800,000.00 短期借款分类的说明： 年末无已到期未偿还的短期借款 ·一年内到期非流动负债 单位：元 项目 期末余额 期初余额 年内到期的长期借款 7.89125927 13.706.913.73 合计 7.891.25927 13.706913.73 其他流动负债 单位：元 项目 期末余额 期初余领 短期应付债券 0.00 200.000.000.00 合计 0.00 200.000,000.00 短期应付债券的增减变动： 单位：元 债券名称 面值 按面值计溢折价撞 发行日期 债券期限发行金额 期初余额 本期发行 本期使还 期末余额 提利息 销 其他 万达信息 2013年度200,000,0 013年 2014年 4月19 04月18 200,000.0200,000,0 0.00 2,858,301 200,000,0 0.00 0.00 0.00 第一期短 00.00 00.00 00.00 36 00.00 日 期融资券 200.,000,0 200,000.0 2,858,301 200.000.0 合计 0.00 0.00 0.00 00.00 00.00 36 00.00 0.00 长期借款
- 短期借款 - 一年内到期非流动负债 - 其他流动负债 - 长期借款
单位：元 项目 期末余额 期初余额 信用僧款 0.00 6,424,323.38 合计 0.00 6.424323.38 我们在借贷计划表里也需要有相对应的债务项目。2014年每一个债务项目的年 末额等于2014年相对应项目的余额。下面，我们一个一个来看。 a.短期借款 我们从短期借款开始，在中国的会计实务而言，短期借款是指企业为维持正常的 生产经营所需的资金或为抵偿某项债务而向银行或其他金融机构等外单位借入 的、还款期限在一年以下（含一年）的各种借款。2015年短期借款（年初）是 当年借贷的初始余额.我们假设2015年年初(1/1/2015)的短期借款就等于2014 年短期借款年末(31/12/2014)的余额。两者之间相差一天。这样： 2015年短期借款（年初）=2014年短期借款（年末） 2015年短期借款（年末）=2015年短期借款（年初）+2015年发行短期借 款总额-2015年偿还短期借款总额 有了短期借款就要支付利息。我们现在要做利息支出的计算，首先，我们要在万 达信息的年报里找找有没有短期借款利率的信息。由于万达信息年报没有披露短 期借款的利率。我们只有从银行了解2014年短期借款利率的范围。我们假设 2015年一年期短期借款的利率为4.35%(2015年10月，人民银行下调金融机 构贷款利率，金融机构一年期贷款基准利率下调至4.35%)。我们同样假设这个 利率也可以应用在未来五年。 2015年的短期借款（年初）为1,047,180,000元。尽管我们知道这项借款到年 底就会到期偿还，但在大多数情况下，万达信息会在下个年度再次筹资。我们也 只能做出这样的假设。4.35%的利率在再次融资时，很有可能会变动，但我们从 现有的信息里是无法的得知的。所以，我们还是用4.35%作为短期借款的利率。 当计算利息支出的时候，我们会采用短期借款（年初）余额和短期借款（年末） 余额的平均值。这是因为，我们无法知道在这个年度万达信息何时发债以及何时 偿债。比如说，2015年的短期借款（年初）为1,047,180,000元，我们知道在 2015年的某个时候，我们必须将这笔款项全部偿还给金融机构。所以，短期借 款的最终余额应该是0.然而，我们会在2015年的某个时候（我们不知道）来
我们在借贷计划表里也需要有相对应的债务项目。2014 年每一个债务项目的年 末额等于 2014 年相对应项目的余额。 下面，我们一个一个来看。 a. 短期借款 我们从短期借款开始，在中国的会计实务而言，短期借款是指企业为维持正常的 生产经营所需的资金或为抵偿某项债务而向银行或其他金融机构等外单位借入 的、还款期限在一年以下（含一年）的各种借款。2015 年短期借款（年初）是 当年借贷的初始余额。我们假设 2015 年年初（1/1/2015）的短期借款就等于 2014 年短期借款年末（31/12/2014）的余额。两者之间相差一天。这样： - 2015 年短期借款（年初）=2014 年短期借款（年末） - 2015 年短期借款（年末）=2015 年短期借款（年初）+2015 年发行短期借 款总额-2015 年偿还短期借款总额 有了短期借款就要支付利息。我们现在要做利息支出的计算，首先，我们要在万 达信息的年报里找找有没有短期借款利率的信息。由于万达信息年报没有披露短 期借款的利率。我们只有从银行了解 2014 年短期借款利率的范围。我们假设 2015 年一年期短期借款的利率为 4.35% (2015 年 10 月，人民银行下调金融机 构贷款利率，金融机构一年期贷款基准利率下调至 4.35%) 。我们同样假设这个 利率也可以应用在未来五年。 2015 年的短期借款（年初）为 1,047,180,000 元。尽管我们知道这项借款到年 底就会到期偿还，但在大多数情况下，万达信息会在下个年度再次筹资。我们也 只能做出这样的假设。4.35%的利率在再次融资时，很有可能会变动，但我们从 现有的信息里是无法的得知的。所以，我们还是用 4.35%作为短期借款的利率。 当计算利息支出的时候，我们会采用短期借款（年初）余额和短期借款（年末） 余额的平均值。这是因为，我们无法知道在这个年度万达信息何时发债以及何时 偿债。比如说，2015 年的短期借款（年初）为 1,047,180,000 元， 我们知道在 2015 年的某个时候，我们必须将这笔款项全部偿还给金融机构。所以， 短期借 款的最终余额应该是 0. 然而，我们会在 2015 年的某个时候（我们不知道）来
偿债，从技术上来说，这笔债务的利息不应该是全年的。如果你在2015年一月 一号就偿还债务的话，你可能不需要支付任何利息，如果你在2015年的最后 一天偿还债务的话，你则需要支付全年的利息。所以说，如果我们不知道何时应 该偿还债务的时候，我们就假设一个平均数。所以： 2015年短期借款的利息支出=[2015年短期借款（年初）+2015年短期借款（年 末)]V2*2015年的短期借款利率 我们知道2015年短期借款（年初）为1,047,180,000元。根据2015年万达信 息上半年年报，我们已经知道截至2015年6月30号，短期借款为 1,510,760,000元。我们假设这个数值就是2015年短期借款（年末）的数据。这 样我们就计算出2015年到2019年短期借款的利息支出分别为：55,635,195 元(2015)以及65,718,060元(2016-2019) b. 一年内到期的非流动负债 我们现在再来看看下一个借贷：一年内到期的非流动负债。同样，我们需要和 上面短期借款的处理方法一样来处理这个项目。所谓一年内到期的非流动负债， 我们认为主要是一年内到期的长期借款以及一年内到期的应付债券。 2015年一年内到期的非流动负债（年初）=2014年一年内到期的非流动负债（年 末)。 2015年一年内到期的非流动负债（年末）=2015年一年内到期的非流动负债（年 初)+2015年发行的一年内到期的非流动负债-2015年偿还的一年内到期的非流 动负债。 和了短期借款一样，一年内到期的非流动负债(2014年只有一年内到期的长期 借款)也要支付利息。我们现在要做利息支出的计算，首先，我们要在万达 信息的年报里找找有没有一年内到期的长期借款利率的信息。2013年万达信息 年报披露2012年到2014年从汇丰银行上海分行借款（一年内到期长期借款） 的利率为6.27%。2015年的一年内到期的长期借款（年初）为7,891,259.27元。 尽管我们知道这项借款到年底就会到期偿还，但在大多数情况下，我们相信万 达信息会在下个年度再次筹资。从2015年上半年年报来看，万达信息已经取 得长期借款120,000,000元，一年内到期的长期借款为31,248,355.94元。我 们就用这个数值作为2015年一年内到期的长期借款（年末）的数据。这样我们 就倒推出2015年万达信息一年内到期长期借款发债/偿还额为：24,257,096.7 元。关于2015年长期借款的利率，万达信息没有公布这笔借款从哪里获得， 利率是多少。我们了解到2015年从10月开始，央行再次下调贷款基准利率。 目前一至三年中长期贷款利率大约为4.75%。我们假设从2015年到2019年
偿债，从技术上来说，这笔债务的利息不应该是全年的。如果你在 2015 年一月 一号就偿还债务的话，你可能不需要支付任何利息， 如果你在 2015 年的最后 一天偿还债务的话，你则需要支付全年的利息。所以说，如果我们不知道何时应 该偿还债务的时候，我们就假设一个平均数。所以： 2015 年短期借款的利息支出=[2015 年短期借款（年初）+2015 年短期借款（年 末）]/2 * 2015 年的短期借款利率 我们知道 2015 年短期借款（年初）为 1,047,180,000 元。 根据 2015 年万达信 息上半年年报， 我们已经知道截至 2015 年 6 月 30 号， 短期借款为 1,510,760,000 元。我们假设这个数值就是 2015 年短期借款（年末）的数据。 这 样我们就计算出 2015 年到 2019 年短期借款的利息支出分别为： 55,635,195 元 (2015) 以及 65,718,060 元（2016-2019） b. 一年内到期的非流动负债 我们现在再来看看下一个借贷：一年内到期的非流动负债。 同样， 我们需要和 上面短期借款的处理方法一样来处理这个项目。所谓一年内到期的非流动负债， 我们认为主要是一年内到期的长期借款以及一年内到期的应付债券。 2015 年一年内到期的非流动负债（年初）=2014 年一年内到期的非流动负债（年 末）。 2015 年一年内到期的非流动负债（年末）=2015 年一年内到期的非流动负债（年 初）+2015 年发行的一年内到期的非流动负债-2015 年偿还的一年内到期的非流 动负债。 和了短期借款一样，一年内到期的非流动负债（2014 年只有一年内到期的长期 借款）也要支付利息。 我们现在要做利息支出的计算， 首先， 我们要在万达 信息的年报里找找有没有一年内到期的长期借款利率的信息。2013 年万达信息 年报披露 2012 年到 2014 年从汇丰银行上海分行借款（一年内到期长期借款） 的利率为 6.27%。2015 年的一年内到期的长期借款（年初）为 7,891,259.27 元。 尽管我们知道这项借款到年底就会到期偿还， 但在大多数情况下， 我们相信万 达信息会在下个年度再次筹资。从 2015 年上半年年报来看， 万达信息已经取 得长期借款 120,000,000 元，一年内到期的长期借款为 31,248,355.94 元。 我 们就用这个数值作为 2015 年一年内到期的长期借款（年末）的数据。这样我们 就倒推出 2015 年万达信息一年内到期长期借款发债/偿还额为： 24,257,096.7 元。 关于 2015 年长期借款的利率， 万达信息没有公布这笔借款从哪里获得， 利率是多少。我们了解到 2015 年从 10 月开始， 央行再次下调贷款基准利率。 目前一至三年中长期贷款利率大约为 4.75%。 我们假设从 2015 年到 2019 年
长期借款的利率为4.75%。 当计算利息支出的时候，和计算短期借款利息支出一样，我们会采用一年内到 期的长期借款（年初）余额和一年内到期长期借款（年末）余额的平均值。所以： 2015年一年内到期长期借款的利息支出=[2015年一年内到期的长期借款（年初） +2015年一年内到期长期借款（年末）1V2*2015年的一年内到期长期借款利率 这样我们就计算出2015年到2019年一年内长期借款的利息支出分别为： 950,940.9元(2015)以及1,527,046.9元(2016-2019)。 至于，2016到2019年发债和偿还总额，我们建议现在保持为0。即使这项借 款在一年内就会全部支付。到了下一年，一部分的长期借款将会移到一年内到 期的长期借款。我们也会假设，万达信息也会稳定地维持这个借贷余额。当我 们完成借贷计划表之后，我们做一个敏感性分析。我们会模拟所有的短期借款 都已经偿还，这时，我们再来将利息支出和往年比较一下，如果发现利息支 出比往年少了许多的话，那一定是哪里可能出了问题。 c. 长期借款 从万达信息的还款情况来看，我们认为2014年年末已经将到期的长期借款偿清， 为到期的，转移到一年内到期的长期借款。所以，2014年年末的长期借款余额 为0。鉴于，万达信息未来的发展计划，我们相信万达信息会在贷款到期的时候 继续再融资。我们从万达信息2015年上半年的年报了解到，万达信息长期借款 上半年的余额为120,000,000元。也就是说，万达信息在2014年底偿还了所有 的长期贷款，并在2015年初重新发债。那么，为什么万达信息要先偿还贷款， 然后再借款呢？我们估计，万达信息更换了贷款的金融机构（之前是汇丰银行 上海分行)。关于2015年长期借款的利率，日前一至三年中长期贷款利率大约 为4.75%。这样，我们就假设从2015年到2019年，长期借款的利率为4.75%。 我们也假设，从2015年开始，万达信息将在未来五年继续再融资，这样发债 和偿还正好相抵。所以，我们建议万达信息长期借款发债/偿还余额为0.当计 算利息支出的时候，和之前一样，我们会采用长期借款（年初）余额和长期借 款（年末）余额的平均值。所以： 2015年长期借款的利息支出=[2015年长期借款（年初）+2015年长期借款（年 末)V2*2015年的长期借款利率 这样我们就计算出2015年到2019年一年内长期借款的利息支出分别为： 2,850,000元(2015)以及5,700,000元(2016-2019)
长期借款的利率为 4.75%。 当计算利息支出的时候，和计算短期借款利息支出一样， 我们会采用一年内到 期的长期借款（年初）余额和一年内到期长期借款（年末）余额的平均值。所以： 2015年一年内到期长期借款的利息支出=[2015年一年内到期的长期借款（年初） +2015 年一年内到期长期借款（年末）]/2 * 2015 年的一年内到期长期借款利率 这样我们就计算出 2015 年到 2019 年一年内长期借款的利息支出分别为： 950,940.9 元（2015）以及 1,527,046.9 元（2016-2019）。 至于，2016 到 2019 年发债和偿还总额， 我们建议现在保持为 0。 即使这项借 款在一年内就会全部支付。 到了下一年， 一部分的长期借款将会移到一年内到 期的长期借款。 我们也会假设， 万达信息也会稳定地维持这个借贷余额。当我 们完成借贷计划表之后， 我们做一个敏感性分析。 我们会模拟所有的短期借款 都已经偿还， 这时， 我们再来将利息支出和往年比较一下， 如果发现利息支 出比往年少了许多的话，那一定是哪里可能出了问题。 c. 长期借款 从万达信息的还款情况来看，我们认为 2014 年年末已经将到期的长期借款偿清， 为到期的，转移到一年内到期的长期借款。所以，2014 年年末的长期借款余额 为 0。鉴于，万达信息未来的发展计划，我们相信万达信息会在贷款到期的时候 继续再融资。我们从万达信息 2015 年上半年的年报了解到，万达信息长期借款 上半年的余额为 120,000,000 元。也就是说，万达信息在 2014 年底偿还了所有 的长期贷款，并在 2015 年初重新发债。那么，为什么万达信息要先偿还贷款， 然后再借款呢？ 我们估计， 万达信息更换了贷款的金融机构（之前是汇丰银行 上海分行）。关于 2015 年长期借款的利率，目前一至三年中长期贷款利率大约 为 4.75%。这样，我们就假设从 2015 年到 2019 年，长期借款的利率为 4.75%。 我们也假设，从 2015 年开始， 万达信息将在未来五年继续再融资， 这样发债 和偿还正好相抵。 所以， 我们建议万达信息长期借款发债/偿还余额为 0. 当计 算利息支出的时候， 和之前一样， 我们会采用长期借款（年初）余额和长期借 款（年末）余额的平均值。所以： 2015 年长期借款的利息支出=[2015 年长期借款（年初）+2015 年长期借款（年 末）]/2 * 2015 年的长期借款利率 这样我们就计算出 2015 年到 2019 年一年内长期借款的利息支出分别为： 2,850,000 元（2015）以及 5,700,000 元（2016-2019）
d.其他流动负债 万达信息的其他流动负债是短期应付债券。万达信息在2013年有短期应付债券 余额为200,000,000元，2014年的余额为0，表明，这笔借款已经偿清。我 们发现2015年再没有其他流动负债。我们假设，未来5年，其他流动负债为 0。 e. 总利息支出 我们将以上几个债务产生的利息费用加起来，得出总利息支出为59,436,135.9 元(2015)以及72,945,106.9元(2016-2019)。 到这个时候，我们就要来算算现金了，2015年的年初现金=2014年的年末现金。 债务偿清之前的现金流量是指万达信息在本年度产生的所有现金减去所有支付 的现金，但是，由于借贷产生和支付的现金除外。这点很重要，因为我们要知 道万达信息到底有多少现金能用来偿还债务。我们在回到前面的现金流量表， 我们要从现金流量表里将除了债务之外的现金都加起来。也就是说，我们要把 短期借款/偿还以及长期借款/偿还都排除在外。 我们还要设置一个最低现金缓冲。公司一般需要设置一个年底最低现金余额。为 什么呢？第一，这是为了避免可能的现金不足，而设置的一个安全缓冲。第 二，金融机构通常要求公司保持一个最低现金余额来保证公司能支付本金和利 息。至于公司愿意设置多少最低安全缓冲则由公司自己决定。我暂时给万达信 息设置一亿元的最低现金缓冲。那么，可用来偿债的现金总额=年初现金余额 +债务偿清之前的现金流量-最低现金缓冲。如下图所示： 单地：为 发性 载止于12E1竖 2为11A 2012A2013A 2014 2015E 2016E 2017E 20t8E 2019E 可用宗公速的现丝 年万金 7证208的41 8117709814129070452872572的83319193730281随27844097 之视全之量 e500047071281791455158422929.4) 201,088428)【28072.4503 意玩说中 11006的000的0)1100000003010060003的01 tt03.000p308)4000000030 可用来信的暖金总根 52867430.124724598131835.9730525156278440的712920218514 我们通常认为可用来偿债的现金总额就是可用来自由使用的现金。公司可以用来 做还债也好，也可以用来投资。我们现在可以计算年末现金余额了。年末现 金余额=年初现金余额+债务偿清之前的现金流量+发债/偿还总额。 我们有了年末现金余额之后，我们就可以计算万达信息的利息收入。利息收入 通常是现金存放在活期，定期账户以及其他金融投资上的利息收入。和利息支出
d. 其他流动负债 万达信息的其他流动负债是短期应付债券。万达信息在 2013 年有短期应付债券 余额为 200,000,000 元， 2014 年的余额为 0， 表明， 这笔借款已经偿清。 我 们发现 2015 年再没有其他流动负债。 我们假设，未来 5 年， 其他流动负债为 0。 e. 总利息支出 我们将以上几个债务产生的利息费用加起来，得出总利息支出为 59,436,135.9 元（2015）以及 72,945,106.9 元（2016-2019）。 到这个时候，我们就要来算算现金了，2015 年的年初现金=2014 年的年末现金。 债务偿清之前的现金流量是指万达信息在本年度产生的所有现金减去所有支付 的现金，但是，由于借贷产生和支付的现金除外。 这点很重要， 因为我们要知 道万达信息到底有多少现金能用来偿还债务。 我们在回到前面的现金流量表， 我们要从现金流量表里将除了债务之外的现金都加起来。也就是说， 我们要把 短期借款/偿还以及长期借款/偿还都排除在外。 我们还要设置一个最低现金缓冲。公司一般需要设置一个年底最低现金余额。为 什么呢？ 第一， 这是为了避免可能的现金不足， 而设置的一个安全缓冲。 第 二， 金融机构通常要求公司保持一个最低现金余额来保证公司能支付本金和利 息。至于公司愿意设置多少最低安全缓冲则由公司自己决定。 我暂时给万达信 息设置一亿元的最低现金缓冲。 那么， 可用来偿债的现金总额=年初现金余额 +债务偿清之前的现金流量-最低现金缓冲。 如下图所示： 我们通常认为可用来偿债的现金总额就是可用来自由使用的现金。公司可以用来 做还债也好， 也可以用来投资。 我们现在可以计算年末现金余额了。 年末现 金余额=年初现金余额+债务偿清之前的现金流量+发债/偿还总额。 我们有了年末现金余额之后，我们就可以计算万达信息的利息收入。 利息收入 通常是现金存放在活期，定期账户以及其他金融投资上的利息收入。和利息支出
的处理方式一样，我们先计算年初现金余额和年末现金余额的平均值，然后乘 以利息收入利率，所以： 利息收入=（年初现金余额+年末现金余额）2*利息收入利率 我们怎样才能找到一个合适的利息收入的利率呢？万达信息年报里没有介绍其 的现金投资的细节。我们发现万达信息2015年的年初现金和年末现金的平均 值为：954,237,739元，正好是2014年年初现金和年末现金平均值 (679,989,822元)的1.4倍。那我们也大胆假设2015年的利息收入也大约是 2014年利息收入的1.4倍。我们查看利润表发现2014年的利息收入为 12,731,080元.由此我们推出2015年的利息收入大约为17,844,245元.这样， 我们就在模型上试错，直到找到最接近这个利息收入数值的利率为止。我们得 出1.87%是最接近2015年利息收入的利率。同样，我们也在未来五年采用同 样的利率。这样我们就算出2015到2019年的利息收入。 有了利息收入和利息支出之后，我们现在就可以将他们链接到我们最早制作的万 达信息利润表。这样，我们总算完成了全部的利润表的制作。 最后，不要忘记我们还有一些项目需要进行链接才能完成整个模型。我们首先 需要将借贷计划表的发债/偿还一栏链接到现金流量表。在借贷计划表里的每一 项债务都包含一个发债/偿还一栏。所有这些发债/偿还行为都应该反映在现金流 量表里。 到现在为止，借贷计划表的项目该链接到其他表格的都链接好的。这时，我们 还要做一个最后的检查。我们要检查借贷计划表里的年末现金是否和资产负债 表的货币现金的数值一致。这个一致性的检查非常重要，因为我们用了两种不 同的方法来计算现金。在资产负债表里，我们计算现金的方法是用前一年的货 币现金余额加上现金流量表里现金的变化。然而，在借贷计划表里的年末现金 是：借贷计划表里的年初现金+债务偿清前的现金流+年度发债总额-年度偿还总 额。如果检查之后，发现现金数值不一致，那一定是哪里出了错。这样，我 们就完成了万达信息的借贷计划表，如下图所示：
的处理方式一样， 我们先计算年初现金余额和年末现金余额的平均值，然后乘 以利息收入利率， 所以： 利息收入=（年初现金余额+年末现金余额）/2 *利息收入利率 我们怎样才能找到一个合适的利息收入的利率呢？万达信息年报里没有介绍其 的现金投资的细节。 我们发现万达信息 2015 年的年初现金和年末现金的平均 值为： 954,237,739 元, 正好是 2014 年年初现金和年末现金平均值 （679,989,822 元）的 1.4 倍。 那我们也大胆假设 2015 年的利息收入也大约是 2014 年利息收入的 1.4 倍。 我们查看利润表发现 2014 年的利息收入为 12,731,080 元. 由此我们推出 2015 年的利息收入大约为 17,844,245 元. 这样， 我们就在模型上试错， 直到找到最接近这个利息收入数值的利率为止。 我们得 出 1.87%是最接近 2015 年利息收入的利率。 同样， 我们也在未来五年采用同 样的利率。这样我们就算出 2015 到 2019 年的利息收入。 有了利息收入和利息支出之后，我们现在就可以将他们链接到我们最早制作的万 达信息利润表。 这样， 我们总算完成了全部的利润表的制作。 最后，不要忘记我们还有一些项目需要进行链接才能完成整个模型。 我们首先 需要将借贷计划表的发债/偿还一栏链接到现金流量表。在借贷计划表里的每一 项债务都包含一个发债/偿还一栏。所有这些发债/偿还行为都应该反映在现金流 量表里。 到现在为止，借贷计划表的项目该链接到其他表格的都链接好的。 这时， 我们 还要做一个最后的检查。 我们要检查借贷计划表里的年末现金是否和资产负债 表的货币现金的数值一致。 这个一致性的检查非常重要，因为我们用了两种不 同的方法来计算现金。 在资产负债表里，我们计算现金的方法是用前一年的货 币现金余额加上现金流量表里现金的变化。 然而， 在借贷计划表里的年末现金 是：借贷计划表里的年初现金+债务偿清前的现金流+年度发债总额-年度偿还总 额。 如果检查之后， 发现现金数值不一致， 那一定是哪里出了错。 这样， 我 们就完成了万达信息的借贷计划表， 如下图所示：
地：元 五发生 数止于12电1号 2011A 2012A2013A 201A 2015E 2016E 2017E 201sE 209E 可用桌公法的预含 平金 742208的41 他17T09”141e0704”728内119.12色 229493.1082851208785 等容之有的坐量 5的54元71F0意14201 112266652 14437222511 27501马4代 t00.000000)1100000000.0 100.30000001 t00.0000300 000003000 用来公确的保会总碧 58283743012761519146.8 2429493,10@ 2385,120878523575676839 随球信只 军物 1047.t0000001.5107600000 15107800000 1510.700000t.510.7600000 波机色困 402800000 00 00 00 00 四胸年利 1040180.000015107600000 4书4自7的000n1540enA0mA 1510,7600000 15107600000 55.35.18联0 5710800 571800 5718000 657u060.0 43 43 435 454 435 长联信贝 00 12000000 120.000000.0 t200000000 发”儿色西 120.0000000 00 据售钩年末利 00 1200000000 1200000000 120.0000000 120.000.0000 1200000000 期带息支出 2850000 57000000 500000.0 57000000 57000000 475% 475 475% 47% 475% 一年内要的速负编 1的12的2 3210359 32148359 121483559 321389 典八信还困 247007 0 00 一住内面的长松供拉住年 78912593 321483559 32.1403559 321483559 321483559 32148355 1527049 1.527049 1270409 15270489 g 475 75 473 其触煌负债 的内年力 00 00 00 00 00 2儿。为 0 0 00 0 他设债年为 00 00 受出 00 00 00 00 00 金 000% 000g 0.00% 000% 000% 发粉流总要（位还总摄） 60137067 00 00 00 50.0 当杏州总得 00 40级135 7291089 729451089 72941089 7295t089 年末演金 617770514 12907045572345491468252的的3403成 2435208785 15756783s 收入 17422 0边2011 4绝24,1381 南 -致题？Y間 Y 现在，我们可以说我们完成了万达信息的核心财务模型。总结一下，我们一共 做了六个相互链接的模型，他们分别是：利润表，现金流量表，资产负债表， 折旧与摊销表，营运资本计划本以及最后的借贷计划表。这六模型相互作用， 才构成一个完整的财务模型。下面，我们将我们完成的模型一一列出，做个 总结。 1.万达信息合并利润表
现在，我们可以说我们完成了万达信息的核心财务模型。总结一下， 我们一共 做了六个相互链接的模型， 他们分别是： 利润表， 现金流量表， 资产负债表， 折旧与摊销表， 营运资本计划本以及最后的借贷计划表。 这六模型相互作用， 才构成一个完整的财务模型。 下面， 我们将我们完成的模型一一列出， 做个 总结。 1. 万达信息合并利润表
理发生 数址2月21经 2011A 2的2A 2012A 2地14结 15 204E 17E 2地据 201托 30342边58： 4457942 82705姓的8 424 28 业入 1297 424 24 097 4 =业过g(C00的) 量生体装 2岁982874 2福8171身 304244203 归4物22 12的014 1金于4生54 36艇192931 4经118 酸世红有 114.4的2 741824 22222413 年小 33 总商员何告本(C0G站) 4711052206545616 845933T781040721m9t2 1270004255 151557共9 17992动417205城日1325219170525 1 ” 年长】 33 24 2 2 5 25.3566427,15,61 3775,70 502071713 426240577.7 75166制530 4724s7210343702塔731210月251 g5 2 2 A 业数用（支出） 划幼5的143s5.的于 1776额401 时01a过 2241318 27211:181 1过特0的1 38时2911 进1171楼5 拉2405 4说1 444 1 137538】1472672 192527 2213576: 3225843 48310 75425,04 12897 1229900713 21551 2.12399413 EETDA 7.0092211日64621 134971.3546 1123257014 13451007.2 426530207 5605211311 653树15 7713103812 EB/TDA 4 1 204 21 2 21 2 作 42 2 29时27 101542 的61715 的日可降每300 42131525 52284t35 22419 3219 49029 16特88 缺标花利衡能 .03404 17207.1件4 3521601 57程25 127A257 175381143 20.555241 235563716 EBIT 1,2的1信77 1112621E11 1454508029 2挡355305 2%%173043 30815558 3845400173 25销】66 4802140025 EBITEN 2 2 净制油专出 16625自d7114141 24451 20 41351201 412115 2253144 267209911 移营收人变出 加样常含1世常在业年公迪 24 421222 1224 #得中方4公世 4 410 43 4410 47 方 412000 200 3713制.0 228248 244314》4 1014714 20李2的7 2方型●时9沙1 05 置空g量.年 14d2 442 442 144 22计月2 72 15775边4 24471 2#A54551 17#1124的 0 15 0 2000 1834 33】7M1 41鞋们 得特阴1 411411 4819g】 41:3 4结t9特】 1553 1598 21272 段4号 事5网8 31272 24号 0003 44.0990 393390 13000 2290309 130723 7271 112.1 643077.1 1723 344 42,5 14337.242 2240226846 3273特2017 97222457 4663242. 4 雪 1184重线于 811235 2924417 27131. 3722身 3静51434多 1 05 O% hig 192223 2441311 24572注15 4202221 0汽 4 22 白：于母公园有吉的料线 t黄5透方5身118A561《 14M71.2120 101554 2110522077 21,1615240 17744 1s1251744 461B021W1 器于年公发师两时种，正(，】 净村转州他始液道 06,177,1日0 1日470,0410 495日474 有种可阳 年44 111g4g4 12279 4 4 4 4 4 4 10541 a5R打网4 每他：处g 1 22造 1 线.1556638736.441 位190.573门50n043224的72 74制精4212A健.54B22与2力3433171027 每数益(E列】 04 7 1 441 9 22 1700000 4257 4713440 19921 1170070000 10054912122059日182双
2.万达信息合并现金流量表 a月设美■新 量 生发生 性里 数放中1阳生 数14 型144 线 塑1延 117E 恒里 量1 6上配产生奖置业性 1独 17 2315 00满7514 t43713412 和年得物同得 17位07分5 55418于 1为为11。 1048445 1261于100 1然4塘11 45的1关1 4地5122 7507u54 24 21% 47 44975 54 4辆971 411满0制 0世E0手 日1时7特89 后艺项的中变买 卫有13特t]t每时结44小4划7材 到271145 14114线到t粒4时3路引1NJ得17月12110副 非提金和日 克”三学进 114 等34 34 461514 1431311 端45生8 移430门 7壮4404年 行每1第身 7月s41069 .速发代，型 感5223与 5等中于 200147 421491 21 a地039万方 8n2方84 4113 4过3306 412299旦 经地产生物量央我塑都 1112590126转19Aw11 1川12的A1410011137t14%93方114634947特1147排的4第301119钟127t639 板衡己配产生外量女完： 营虹种变发近推 结5115418 ●5 50 aa 80销5418 55 左完衣被然言 30时008 方的边 当5 他管克产，光气支世相克收新流会好 7注计福5 B5的B多 雅4215 2言1a1 7月11准5 钙针春8 准好15 43141 行村准多 收买地片候有有关棵金 铺5485558 板要表此宽会速人小料特 37811得3 料5B框 42 101723423 05e 411B 5泰夏纸1小 73.t183 气生工理速严，光地河然低利速“发室 A346121M17 47 79 减维1 tef can 4 天州供地饮京江有关发金 t1博5剪80s1 00055 收烫心晚产生的以金类要想 0的8 拉信能常工更化重。 群t7441件23a34用7ai方t护0样4n2”件71M42h2”137at4过1力 1 01 0.4】 重班址时量业量董金每他物上期 信4444方 d77升 1解1144升 惠4月 844441 2170 接331月 信4是月 门444方 级业段量生每后本期 443神7挂474朝41甲7装443引行2鞋47刀41力n3H山7中1042.1单落力4774月73鞋修4到 3.万达信息合并资产负债表
2. 万达信息合并现金流量表 3. 万达信息合并资产负债表
