合金以10配3募得资金7489万元：1999年，新疆屯河10配3募集资金2.39亿元：2000 年湘火炬10配3募集资金5.6亿元：2000年，天山股份10配3募集资金净额1.765亿 元：2000年11月，重庆实业10配3募集资金净额8727万元。前四次配股融资的总金额为 10.5039亿元。 我们来看一下前四家上市公司配股资金的用途。1998年，沈阳合金配股资金7489万元， 其中真正用于宣称的投资“太空梭”动感电影设备的有3200万元，计划用于搬迁技术改造 的有4900万元，实际投入2748万元，有2000多万元用处不详：2000年，新疆屯河配股融 资2.39亿元，其中科林番茄制品分公司技术改造的有7183万元，另外1.67亿元改用于并购、 投资活动，包括5435万元收购屯和硫磺沟水泥厂，3398万元兴建番茄汁制品公司，7800 万元用于增资控股畅通番茄制品有限公司；湘火炬2000年配股资金5.6亿元，其中用于宣 称的上市公司各个技术改造、扩大生产等的资金为2.14亿元，另外3.4亿元的资金用于或改 用于其他企业的并购和投资。而天山股份配股所取得的资金，完全用于并购新疆屯河的水泥 产业，以帮助完成新疆屯河由水泥向番茄酱的“产业转换”大业。 沈阳合金、新疆屯河、湘火炬和天山股份的配股资金大部分用于并购新企业，基本与配 股说明说中的资金流向相同。这说明在初期，德隆通过进行配股从股市融资是进行产业整合 的一个重要的融资来源之一。然而值得注意的是，湘火炬2000年的配股资金出现了改变， 不是按配股说明书中的用途来使用，而是用于企业并购。其中“汽车制动片扩产项目”计划 投入4010万元，实际投入1003万元，剩余资金改用作并购山西重汽资金：钢连线设备制造 项目，计划投入2910万元，实际投入389万元，剩余资金也改用作并购山西重汽资金。 从以上数据中可以看出，10.5039亿元的配股资金，大部分被德隆用为或改用为对其他新企 业的并购和投资，配股资金在企业并购上的比例高达68%，达到7.155亿元。真正用于企业 产品结构调整和技术改造的，只有约3.3489亿。3.3486亿元，对这四个如此规模巨大的上 市公司来说，3.3489亿元的资金用于技术改造、扩大再生产，是远远不够的。德隆只是一味 的并购，却不肯投入资源对原购进的企业进行整合和提高，好比不断买进工具、材料，却不 愿花时间和精力进行整合生产，这样下去，是无法获得自己预期的产业整合效益的。而对德 隆上市公司的财务数据进行分析，也证实了德隆产业整合效益不高这一点。 表1德隆系上市公司历年配股资金流向表（单位：亿元） 上市公司 配股时间 配股资金总额 用于新企 用于原有产业 并购资金所 名称 业并购 技改、扩产等 占比例 沈阳合金 1998年 0.748 0.32亿 0.2748 28.74% 新疆屯河 2000年 2.39 1.67 0.72 69.87% 湘火炬 2000年 5.6 3.4 2.14 60.71% 天山股份 2000年 1.765 1.765 0 100% 合计 10.5039 7.155 3.3489 68% 2.重庆实业配股资金流向改变，改投德隆系关联公司 现在，我们再看一下2000年11月份重庆实业的配股资金流向。2000年，重庆实业10 配3配售新股人民币普通股600万股，配售价格为每股15元，扣除发行费用及中介机构费 用后，实际募集资金85,812,430.35元。 在原配股说明说中，重庆实业是这样描述其资金流向的：计划募集货币资金9000万， 扣除各种发行费用273万元后，配股资金原定用作以下用途：投资4,000万元建设年产电力 微机故障录波测距仪600套项目：投资7,000万元建设年产电力配电自动化系统50套项目： 投资2,500万元对重庆泰格电气有限公司进行增资扩股：配股资金将全部用作这三个项目的 投资，不足部分以银行存款支付。合金以 10 配 3 募得资金 7489 万元；1999 年，新疆屯河 10 配 3 募集资金 2.39 亿元；2000 年湘火炬 10 配 3 募集资金 5.6 亿元；2000 年，天山股份 10 配 3 募集资金净额 1.765 亿 元；2000 年 11 月，重庆实业 10 配 3 募集资金净额 8727 万元。前四次配股融资的总金额为 10.5039 亿元。 我们来看一下前四家上市公司配股资金的用途。1998 年，沈阳合金配股资金 7489 万元， 其中真正用于宣称的投资“太空梭”动感电影设备的有 3200 万元，计划用于搬迁技术改造 的有 4900 万元，实际投入 2748 万元，有 2000 多万元用处不详；2000 年，新疆屯河配股融 资 2.39 亿元，其中科林番茄制品分公司技术改造的有 7183 万元，另外 1.67 亿元改用于并购、 投资活动，包括 5435 万元收购屯和硫磺沟水泥厂，3398 万元兴建番茄汁制品公司，7800 万元用于增资控股畅通番茄制品有限公司；湘火炬 2000 年配股资金 5.6 亿元，其中用于宣 称的上市公司各个技术改造、扩大生产等的资金为 2.14 亿元，另外 3.4 亿元的资金用于或改 用于其他企业的并购和投资。而天山股份配股所取得的资金，完全用于并购新疆屯河的水泥 产业，以帮助完成新疆屯河由水泥向番茄酱的“产业转换”大业。 沈阳合金、新疆屯河、湘火炬和天山股份的配股资金大部分用于并购新企业，基本与配 股说明说中的资金流向相同。这说明在初期，德隆通过进行配股从股市融资是进行产业整合 的一个重要的融资来源之一。然而值得注意的是，湘火炬 2000 年的配股资金出现了改变， 不是按配股说明书中的用途来使用，而是用于企业并购。其中“汽车制动片扩产项目”计划 投入 4010 万元，实际投入 1003 万元，剩余资金改用作并购山西重汽资金；钢连线设备制造 项目，计划投入 2910 万元，实际投入 389 万元，剩余资金也改用作并购山西重汽资金。 从以上数据中可以看出，10.5039 亿元的配股资金，大部分被德隆用为或改用为对其他新企 业的并购和投资，配股资金在企业并购上的比例高达 68%，达到 7.155 亿元。真正用于企业 产品结构调整和技术改造的，只有约 3.3489 亿。3.3486 亿元，对这四个如此规模巨大的上 市公司来说，3.3489 亿元的资金用于技术改造、扩大再生产，是远远不够的。德隆只是一味 的并购，却不肯投入资源对原购进的企业进行整合和提高，好比不断买进工具、材料，却不 愿花时间和精力进行整合生产，这样下去，是无法获得自己预期的产业整合效益的。而对德 隆上市公司的财务数据进行分析，也证实了德隆产业整合效益不高这一点。 表 1 德隆系上市公司历年配股资金流向表 (单位：亿元) 上市公司 名称 配股时间 配股资金总额 用于新企 业并购 用于原有产业 技改、扩产等 并购资金所 占比例 沈阳合金 1998 年 0.748 0.32 亿 0.2748 28.74% 新疆屯河 2000 年 2.39 1.67 0.72 69.87% 湘火炬 2000 年 5.6 3.4 2.14 60.71% 天山股份 2000 年 1.765 1.765 0 100% 合计 10.5039 7.155 3.3489 68% 2．重庆实业配股资金流向改变，改投德隆系关联公司 现在，我们再看一下 2000 年 11 月份重庆实业的配股资金流向。2000 年，重庆实业 10 配 3 配售新股人民币普通股 600 万股，配售价格为每股 15 元，扣除发行费用及中介机构费 用后，实际募集资金 85,812,430.35 元。 在原配股说明说中，重庆实业是这样描述其资金流向的：计划募集货币资金 9000 万， 扣除各种发行费用 273 万元后，配股资金原定用作以下用途：投资 4,000 万元建设年产电力 微机故障录波测距仪 600 套项目；投资 7,000 万元建设年产电力配电自动化系统 50 套项目； 投资 2,500 万元对重庆泰格电气有限公司进行增资扩股；配股资金将全部用作这三个项目的 投资，不足部分以银行存款支付