案例四：货币和利率互换操作 (一）)货币互换 货币互换(Currency Swap),是指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金， 然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期交换。其实，就是一种在期初双方交换 两种不同货币的一定金额，经过一段时期以后双方分期偿还对方的利息和本金的金融交 易。在货币互换业务中，最常见的是固定利率的货币互换，即两个借款人各自向不同的 贷款人借取一笔利率计算方法相同、期限相符，但币种不同的贷款后，通过一定的条件 达成协议，各自获取对方的借款并按对方借进的货币偿还本金和利息，汇价一般按即期 汇价作为兑换基础。货币互换除固定利率条件下不同货币之间的本金互换外，利息方面 可以是不同货币之间的浮动利率与浮动利率互换，不同货币之间的固定利率与固定利率 互换，或不同货币之间的固定利率浮动利率互换。 例如：A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能 在欧洲市场去筹措美元，金额为1亿美元，利率固定为13.75%，期限5年：与此同时， 日本有一家B公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太高或 筹措不到资金，只能在国内发行150亿日元债券，利率为15%，当时汇率为1美元兑换 150日元。这样A、B两家公司即可达成协议：A公司给B公司1亿美元，B公司给A 公司150亿日元，双方互换。在5年内A公司向日本债权人偿付本息，B公司则向欧洲 市场债权人偿付本息。交易双方的本金不会因汇率的变动造成损失，而且由于利率固定， 还便于成本核算，避免利率升降的风险。 现用货币互换实例进一步说明。 首例货币互换完成于1981年，由索罗门兄弟公司牵头，在世界银行与BM公司之 间进行。当时，BM公司有巨额的美元资金需求，从市场供需状况等判断，拟采用分散 方式，一部分资金从瑞士法郎市场及德国马克市场借入，然后转换为美元运用：同一时 期，世界银行筹措瑞士法郎、德国马克、日元等低利率资金。索罗门兄弟公司掌握了这 一资金需求信息，向它们提出了互换交易的安排设想。具体地说，就是向IB公司介绍， 通过互换业务可以做到两点：①把自己持有的瑞士法郎与德国马克债务调换为美元，可 以避免汇价变动的风险：②可能获得一定的资本升值，因为当时的瑞士法郎与德国马克 汇价和1980年3月发行债券时的汇价相比，已经大幅度下跌(1980年3月德国马克兑美 元的汇价是$1=DM1.93,1981年8月$1=DM2.52,马克兑美元己贬值23%)。同时，索 罗门兄弟公司又向世界银行说明，通过与BM公司互换能够把世界银行用良好信用筹措 的低成本的美元资金调换成利息较低的瑞士法郎与德国马克。通过分析介绍，结果使两 者的认识取得了一致，世界银行决定发行与IBM所需资金完全一致的世界银行欧洲美元 债券，同时签订了货币互换交易合同，做成了这笔互换业务。见图1。 7 案例四：货币和利率互换操作 (一) 货币互换 货币互换（Currency Swap），是指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金， 然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期交换。其实，就是一种在期初双方交换 两种不同货币的一定金额，经过一段时期以后双方分期偿还对方的利息和本金的金融交 易。在货币互换业务中，最常见的是固定利率的货币互换，即两个借款人各自向不同的 贷款人借取一笔利率计算方法相同、期限相符，但币种不同的贷款后，通过一定的条件 达成协议，各自获取对方的借款并按对方借进的货币偿还本金和利息，汇价一般按即期 汇价作为兑换基础。货币互换除固定利率条件下不同货币之间的本金互换外，利息方面 可以是不同货币之间的浮动利率与浮动利率互换，不同货币之间的固定利率与固定利率 互换，或不同货币之间的固定利率浮动利率互换。 例如：A 公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能 在欧洲市场去筹措美元，金额为 1 亿美元，利率固定为 13.75%，期限 5 年；与此同时， 日本有一家 B 公司想筹措美元，但在欧洲市场 B 公司的信用不被了解，筹资成本太高或 筹措不到资金，只能在国内发行 150 亿日元债券，利率为 15%，当时汇率为 1 美元兑换 150 日元。这样 A、B 两家公司即可达成协议：A 公司给 B 公司 1 亿美元，B 公司给 A 公司 150 亿日元，双方互换。在 5 年内 A 公司向日本债权人偿付本息，B 公司则向欧洲 市场债权人偿付本息。交易双方的本金不会因汇率的变动造成损失，而且由于利率固定， 还便于成本核算，避免利率升降的风险。 现用货币互换实例进一步说明。 首例货币互换完成于 1981 年，由索罗门兄弟公司牵头，在世界银行与 IBM 公司之 间进行。当时，IBM 公司有巨额的美元资金需求，从市场供需状况等判断，拟采用分散 方式，一部分资金从瑞士法郎市场及德国马克市场借入，然后转换为美元运用；同一时 期，世界银行筹措瑞士法郎、德国马克、日元等低利率资金。索罗门兄弟公司掌握了这 一资金需求信息，向它们提出了互换交易的安排设想。具体地说，就是向 IBM 公司介绍， 通过互换业务可以做到两点：①把自己持有的瑞士法郎与德国马克债务调换为美元，可 以避免汇价变动的风险；②可能获得一定的资本升值，因为当时的瑞士法郎与德国马克 汇价和 1980 年 3 月发行债券时的汇价相比，已经大幅度下跌（1980 年 3 月德国马克兑美 元的汇价是＄1=DM1.93，1981 年 8 月＄1=DM2.52，马克兑美元已贬值 23%）。同时，索 罗门兄弟公司又向世界银行说明，通过与 IBM 公司互换能够把世界银行用良好信用筹措 的低成本的美元资金调换成利息较低的瑞士法郎与德国马克。通过分析介绍，结果使两 者的认识取得了一致，世界银行决定发行与 IBM 所需资金完全一致的世界银行欧洲美元 债券，同时签订了货币互换交易合同，做成了这笔互换业务。见图 1