投资者都对自己的好运缺乏信心或者对自己的能力缺少自负时，世界将会因此变得毫无生 机。在一个无人愿意承受风险的社会里，人类也将失去继续发展的动力。 交易是选择的游戏。对同样的问题，投资者的答案会随问题方式的不同而变化。改变选 择的方式，就可能改变投资者感觉与行为。使投资者从风险的偏好者变成风险的厌恶者。一 般而言，在涉及损失时，投资者是风险的偏好者：当涉及利润时，投资者又会变成风险的厌 恶者。 交易是博弈的游戏。在这里，每个交易者的命运都被其他交易者的意愿与行为控制。都 掌握在其他交易者的预期和购买力中。 交易是对人性弱点设置的游戏。在市场里，交易大众的行为中永远混杂着理性与非理性， 恐惧与贪婪等各类情绪。只要市场存在，这种现象就永远不会消失，因为，这是人性的自然 反应。投资者在市场中最常见的弱点是情感。这是投资的大敌。情绪的变化经常影响投资者 的自我控制能力。同时，在市场面前，多数投资者存在着认知困难。投资大众经常无法完全 理解也难于理性处理他们遇到的问题。 在这个随时竞争、充满流动的金融资本市场中，每个投资者都力图比别人更明智，反应 更快捷。在这里，有速度才有优势。当新的信息出现后，没有投资者会等待让别人先行动。 他们往往会一起行动，这将快速地改变价格。于是，任何新的信息都会迅速地反映到价格上。 这些不约而同的群体行为会在价格到达能反映新信息的水平时停止。随后，价格会以盘整的 形式等待新信息的到达。而信息是随机出现的，其结果就是，价格总是以无法预测的方式随 信息变化。经济学研究证明，随机性是价格波动的基本特性。 价格如何波动，并不是仅仅由信息决定。更是由投资大众对市场信息的反应决定。一个 信息出现后，投资大众的反应是不尽相同的。有人看好，有人看坏，有人怀疑，有人乐观， 有人只在情绪上的反应却不会付出行动。而在行动的人中，对市场的影响也会不同。 无论是何种类型的投资者，遵从什么样的投资理念。要清楚明白地一点是，预测的价值 甚微。价格波动难于预测，一方面是价格波动本身具有不确定性：另一方面是所有的投资者 都会对市场先前的预测进行思考。然后相对应地调整他们的决策与行为。而这又会使预测者 得出新的预测，此时，其他投资者又会再次做出抉择。这种不断反馈的机制与试图猜测对方 行为的游戏在本质上是相似的。从这个层面看，投资获利的要素不可能是预测，而是有没有 纠错改错的能力，有没有概率上的优势。 在这里，孤注一掷是穷人或非理性投资者的专利：这里的一个普遍现象是，越有优势的 交易者越不会去赌。越有钱的投资者越会是风险的厌恶者，虽然他们更有优势也更能承受风 险：在这里，所有的投资者都更愿意富有而不是贫困，但同时，富有的愿望又会随着富有的 程度而减弱：在这里，聪明的投资者从来不会过于自信。他们知道，交易是唯慎者才能胜出 的游戏。在这里，资深的交易者都知道，你控制不了市场，但你可以控制自己的行为。对投 资者来说，交易在比出入市技巧的同时，更比风险管理的策略。市场由无数的对手组成。任 何时候，都不要低估对手。他们知道，对手是笨蛋的可能性甚微。在这里，真正的笨蛋就是 将对手示为笨蛋的哪类人。敬畏市场，尊重对手。是成熟投资者的普遍心态。 在总结众多投资者的市场行为后，归纳出投资获利的两类策略： 第一是价值发现。 此类投资理念的理论基础是价格的回归特性。在自然界，在人类社会，在一切同质的事 物中，触目可见的向均值回复特性为此类投资策略提供了哲学上的支持。这类投资者遵从的 理念是相信价值，相信物有所值。他们遵从的信念是“树长不到天上”。他们认为，在市场 中，虽然价格永远在变。但当价格偏离内在价值过多时，总是要回归的。低买高卖、贱买贵 卖是基本的投资策略。 经研究发现，以价值发现为策略的理论不适用或效用不高的原因有三： PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn投资者都对自己的好运缺乏信心或者对自己的能力缺少自负时，世界将会因此变得毫无生 机。在一个无人愿意承受风险的社会里，人类也将失去继续发展的动力。 交易是选择的游戏。对同样的问题，投资者的答案会随问题方式的不同而变化。改变选 择的方式，就可能改变投资者感觉与行为。使投资者从风险的偏好者变成风险的厌恶者。一 般而言，在涉及损失时，投资者是风险的偏好者；当涉及利润时，投资者又会变成风险的厌 恶者。 交易是博弈的游戏。在这里，每个交易者的命运都被其他交易者的意愿与行为控制。都 掌握在其他交易者的预期和购买力中。 交易是对人性弱点设置的游戏。在市场里，交易大众的行为中永远混杂着理性与非理性， 恐惧与贪婪等各类情绪。只要市场存在，这种现象就永远不会消失，因为，这是人性的自然 反应。投资者在市场中最常见的弱点是情感。这是投资的大敌。情绪的变化经常影响投资者 的自我控制能力。同时，在市场面前，多数投资者存在着认知困难。投资大众经常无法完全 理解也难于理性处理他们遇到的问题。 在这个随时竞争、充满流动的金融资本市场中，每个投资者都力图比别人更明智，反应 更快捷。在这里，有速度才有优势。当新的信息出现后，没有投资者会等待让别人先行动。 他们往往会一起行动，这将快速地改变价格。于是，任何新的信息都会迅速地反映到价格上。 这些不约而同的群体行为会在价格到达能反映新信息的水平时停止。随后，价格会以盘整的 形式等待新信息的到达。而信息是随机出现的，其结果就是，价格总是以无法预测的方式随 信息变化。经济学研究证明，随机性是价格波动的基本特性。 价格如何波动，并不是仅仅由信息决定。更是由投资大众对市场信息的反应决定。一个 信息出现后，投资大众的反应是不尽相同的。有人看好，有人看坏，有人怀疑，有人乐观， 有人只在情绪上的反应却不会付出行动。而在行动的人中，对市场的影响也会不同。 无论是何种类型的投资者，遵从什么样的投资理念。要清楚明白地一点是，预测的价值 甚微。价格波动难于预测，一方面是价格波动本身具有不确定性；另一方面是所有的投资者 都会对市场先前的预测进行思考。然后相对应地调整他们的决策与行为。而这又会使预测者 得出新的预测，此时，其他投资者又会再次做出抉择。这种不断反馈的机制与试图猜测对方 行为的游戏在本质上是相似的。从这个层面看，投资获利的要素不可能是预测，而是有没有 纠错改错的能力，有没有概率上的优势。 在这里，孤注一掷是穷人或非理性投资者的专利；这里的一个普遍现象是，越有优势的 交易者越不会去赌。越有钱的投资者越会是风险的厌恶者，虽然他们更有优势也更能承受风 险；在这里，所有的投资者都更愿意富有而不是贫困，但同时，富有的愿望又会随着富有的 程度而减弱；在这里，聪明的投资者从来不会过于自信。他们知道，交易是唯慎者才能胜出 的游戏。在这里，资深的交易者都知道，你控制不了市场，但你可以控制自己的行为。对投 资者来说，交易在比出入市技巧的同时，更比风险管理的策略。市场由无数的对手组成。任 何时候，都不要低估对手。他们知道，对手是笨蛋的可能性甚微。在这里，真正的笨蛋就是 将对手示为笨蛋的哪类人。敬畏市场，尊重对手。是成熟投资者的普遍心态。 在总结众多投资者的市场行为后，归纳出投资获利的两类策略： 第一是价值发现。 此类投资理念的理论基础是价格的回归特性。在自然界，在人类社会，在一切同质的事 物中，触目可见的向均值回复特性为此类投资策略提供了哲学上的支持。这类投资者遵从的 理念是相信价值，相信物有所值。他们遵从的信念是“树长不到天上”。他们认为，在市场 中，虽然价格永远在变。但当价格偏离内在价值过多时，总是要回归的。低买高卖、贱买贵 卖是基本的投资策略。 经研究发现，以价值发现为策略的理论不适用或效用不高的原因有三： PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn