根据上面的分析,在互相排斥项目中选择最优项目时,不能直接根据每个项目 内部收益率的大小。如果要使用内部收益率法,必须要使用增量投资的内部收益 率。 用增量投资内部收益率方法的步骤如下。首先计算増加投资的现金流量。对C 和D项目,D项目的初始投资较大,所以用D项目的投资减去C项目的投资,得出 的增量投资的现金流量如下表所示 项目 NCFo NCF IRR NPV(10%) D-C 1000012000 20% 909 盈利能力指数法 盈利能力指数( Profitability Index)是指项目的收益现值与初始投资额之 比,在计算现值时用资本成本对现金流量进行贴现。采用盈利能力指数法需要将项 目的现金流量分为两部分,即期初投资和投资产生的现金流量。盈利能力指数的计 算公式如下。 NCF P==(+) 式中 PI:盈利能力指数; Io:项目的期初投资。 盈利能力法的判别准则是:如果PI1,则项目是可以接受的:如果PI<1,则 项目应拒绝。盈利能力指数法的判别准则很容易从盈利能力指数与净现值有关系看 出。投资项目的净现值计算公式可以写成如下形式: NPy ∑ 即净现值是盈利能力指数计算公式中的分子减去分母。因此,如果净现值大于 零,就意味着盈利能力指数大于1:反之,如果净现值小于零,则盈利能力指数小 于1 例9-3:假设一投资项目的现金流量如下所示。项目资本成本为10%。用盈利 能力指数对该项目作出评价。 年份 4 NCF 1000500400300 100 解:从现金流量表中可知,该项目的初始投资为1000元。首先,计算投资产 生的现金流量的现值根据上面的分析，在互相排斥项目中选择最优项目时，不能直接根据每个项目 内部收益率的大小。如果要使用内部收益率法，必须要使用增量投资的内部收益 率。 用增量投资内部收益率方法的步骤如下。首先计算增加投资的现金流量。对 C 和 D 项目，D 项目的初始投资较大，所以用 D 项目的投资减去 C 项目的投资，得出 的增量投资的现金流量如下表所示。 项目 NCF0 NCF1 IRR NPV(10%) D-C -10000 12000 20% 909 三、盈利能力指数法 盈利能力指数(Profitability Index)是指项目的收益现值与初始投资额之 比，在计算现值时用资本成本对现金流量进行贴现。采用盈利能力指数法需要将项 目的现金流量分为两部分，即期初投资和投资产生的现金流量。盈利能力指数的计 算公式如下。 0 1 (1 ) I r NCF PI n t t t = + = 式中： PI：盈利能力指数； I0：项目的期初投资。 盈利能力法的判别准则是：如果 PI>1，则项目是可以接受的；如果 PI<1，则 项目应拒绝。盈利能力指数法的判别准则很容易从盈利能力指数与净现值有关系看 出。投资项目的净现值计算公式可以写成如下形式： 0 1 (1 ) I r NCF NPV n t t t − + == 即净现值是盈利能力指数计算公式中的分子减去分母。因此，如果净现值大于 零，就意味着盈利能力指数大于 1；反之，如果净现值小于零，则盈利能力指数小 于 1。 例 9-3：假设一投资项目的现金流量如下所示。项目资本成本为 10%。用盈利 能力指数对该项目作出评价。 年份 0 1 2 3 4 NCF -1000 500 400 300 100 解：从现金流量表中可知，该项目的初始投资为 1000 元。首先，计算投资产 生的现金流量的现值