2,多个内部收益率问题。内部收益率是一个高次方程的解,可能出现多个不 同的内部收益率。考虑如下的投资项目 nCO NCF nCF2 IRR NPV(10%) 400025000 25000 25%,400% 1934 在上表中,已经列出了内部收益率的结果。这两个内部收益率,25%和400%都 大于10%,似乎这个项目是一个好的投资。但从该项目的净现值曲线可以看出,在 10%的利率水平,该项目的净现值小于零。只有当资本成本在25%至400%之间时, 净现值才大于零。 所以,当我们遇到多个内部收益率时,内部收益率法不适用,而净现值法不会 有这样的问题。一个项目是否有多个不同的内部收益率问题,可以从项目现金流量 符号的改变来判断。一般来说,当现金流量改变两次或以上的符号时,就可能存在 多个不同内部收益率。 3,互相排斥项目的选择。投资项目通常有多个方案可供选择。在这些方案 中,企业最多只能选择一个方案。这一组方案就称为互相排斥的方案。所以,在 组项目或方案中,如果最多只能选择一个项目或方案,选择其中一个项目或方案就 排斥了其它项目被选中的可能性,这组项目或方案就称为互相排斥的项目或方案。 考虑下面C、D两个项目。 项目 NPV(10%) C 10000 13000 30% 1818 D 2000025000 25% 2727 在互相排斥的项目中,如何选择最优项目?正确的方法是选择净现值最大的项 目。正如前面所介绍的,选择净现值最大的项目会使公司股东的财富最大化。因 此,在C、D两个项目中,D项目的净现值较大,是更好的选择。但是,D项目内部 收益率小于C项目,如果根据内部收益率最大选择互相排斥的项目,就会得出错误 的结论。这种两种方法的结论相矛盾的情况可以从图9-3中反映出来 NPV 项目 D项 图9-3互相排斥项目的选择2，多个内部收益率问题。内部收益率是一个高次方程的解，可能出现多个不 同的内部收益率。考虑如下的投资项目。 NCF0 NCF1 NCF2 IRR NPV(10%) -4000 25000 -25000 25%,400% -1934 在上表中，已经列出了内部收益率的结果。这两个内部收益率，25%和 400%都 大于 10%，似乎这个项目是一个好的投资。但从该项目的净现值曲线可以看出，在 10%的利率水平，该项目的净现值小于零。只有当资本成本在 25%至 400%之间时， 净现值才大于零。 所以，当我们遇到多个内部收益率时，内部收益率法不适用，而净现值法不会 有这样的问题。一个项目是否有多个不同的内部收益率问题，可以从项目现金流量 符号的改变来判断。一般来说，当现金流量改变两次或以上的符号时，就可能存在 多个不同内部收益率。 3，互相排斥项目的选择。投资项目通常有多个方案可供选择。在这些方案 中，企业最多只能选择一个方案。这一组方案就称为互相排斥的方案。所以，在一 组项目或方案中，如果最多只能选择一个项目或方案，选择其中一个项目或方案就 排斥了其它项目被选中的可能性，这组项目或方案就称为互相排斥的项目或方案。 考虑下面 C、D 两个项目。 项目 NCF0 NCF1 IRR NPV(10%) C -10000 13000 30% 1818 D -20000 25000 25% 2727 在互相排斥的项目中，如何选择最优项目？正确的方法是选择净现值最大的项 目。正如前面所介绍的，选择净现值最大的项目会使公司股东的财富最大化。因 此，在 C、D 两个项目中，D 项目的净现值较大，是更好的选择。但是，D 项目内部 收益率小于 C 项目，如果根据内部收益率最大选择互相排斥的项目，就会得出错误 的结论。这种两种方法的结论相矛盾的情况可以从图 9-3 中反映出来。 NPV r C 项目 D 项目 图 9-3 互相排斥项目的选择