用是显而易见的，但不规范的货币金融体系也给经济稳定造成一定影响，泡沫经济就是其不 良结果之 。不规范的货币金融体系导致货币传导机制的扭曲，使得资金资源的配置信号不 能正确反映对资金的需求。它会扭曲实际经济或虚拟经济中资源的相对价格，使某些资源的 价值被夸大，资金的配置效率被降低。其主要表现是：实体投资资本向金融资本过量转移 商业银行的货币资本向证券市场的不合理流动：政府干预银行的贷款过程：金融机构和企业 大量借贷，却没有真实利润作保证以及政府财政向银行的过量透支等。同时，与不规范金融 体系相联系的还有金融市场的有效性较弱的问题。在有效性差的金融市场，投资者之间、投 资中介与投 者之间 、企业管理者与投资者之间存在信息上的不对 目跟 的情况经常出现，使得市场投机成分多而投资成分少，某些资产价格偏离其价值，从而产生 经济泡沫，如果处理不当，经济泡沫的积累会引致泡沫经济，当泡沫经济崩溃后，就会引发 经济危机。 由以上分析可看出，货币传导机制的不畅可引发泡沫经济， 而泡沫经济的崩溃对货币传 导机制的有效运作也有巨大的破坏作用。所以，为了防止泡沫经济的产生，须在提高货币传 导机制效率的同时，密切关注财政政策、货币政策的实施意图与结果，对社会资金流向做定 性和定量分析，以便及早消除由经济泡沫引发的泡沫经济隐患。特别是对于现阶段我国金融 体系的发展来说，由于银行体系的改革滞后、政府对股票市场的招常规扶持、债券市场的发 展不足及其他金融市场的有限发展等现实情况的存在，更使得我国的金融经济直面泡沫经济 的危险 。如政府对股票市场的干预与隐含担保就意明 股票收益与实体经 齐的收益相 二者的不相关就使得货币传导机制的信号反应链断裂，投机资本对股票市场有高的收益预 期，从而大量资金涌向股票市场，股票价格抬升的同时也孕含了泡沫经济形成的风险。一旦 政府无力保证或干预股市的发展与稳定，或者有其他突发事件的影响致使投资者预期发生变 化，都可能致使泡沫经济崩溃，形成经济危机。 三、结论 货币传导机制的研究最终是关于资源配置的研究，所以有效的资源配置取决于货币传导 机制的有效性。结合我国的实际情况，要提高我国货币传导机制的效率，须完善和加强以下 几个方面。 (一)冲央银行能够实施独立的货币政策 货币当局的独立性直接影响货币政策的独立制定与实施。只有当货币当局不受政府的控 制时，才能根据经济发展状况和金融运行规律客观地运用各种调节手段，维持金融稳定与经 济发展：只有在根据市场的变化来制定与调整优市政策时 响货币传导机制效率的非市场 因素才不会纳入市场判断预期，才能根据货币传导机制的客观规律对各市场收益进行正确的 预期。但是，我国现阶段的中央银行还承担着某些政府职能，不可能 一同时也没有能力 一行使独立的货币政策。随者我国金融改革的深化，中央银行的独立地位必须从体制和制度 上确立，否则，受政府控制的中央银行必然阻碍金融市场化，其实施的货币政策也体现政府 意志，有可能使货币传导信号发生扭曲，引发资源的不当配置。 (二)发展与完善债券市场 债券市场是金融体系的一个重要组成部分，它是货币传导机制形成中不可或缺的一部用是显而易见的，但不规范的货币金融体系也给经济稳定造成一定影响，泡沫经济就是其不 良结果之一。不规范的货币金融体系导致货币传导机制的扭曲，使得资金资源的配置信号不 能正确反映对资金的需求。它会扭曲实际经济或虚拟经济中资源的相对价格，使某些资源的 价值被夸大，资金的配置效率被降低。其主要表现是：实体投资资本向金融资本过量转移； 商业银行的货币资本向证券市场的不合理流动；政府干预银行的贷款过程；金融机构和企业 大量借贷，却没有真实利润作保证以及政府财政向银行的过量透支等。同时，与不规范金融 体系相联系的还有金融市场的有效性较弱的问题。在有效性差的金融市场，投资者之间、投 资中介与投资者之间、企业管理者与投资者之间存在信息上的不对称，市场欺诈、盲目跟定 的情况经常出现，使得市场投机成分多而投资成分少，某些资产价格偏离其价值，从而产生 经济泡沫，如果处理不当，经济泡沫的积累会引致泡沫经济，当泡沫经济崩溃后，就会引发 经济危机。 由以上分析可看出，货币传导机制的不畅可引发泡沫经济，而泡沫经济的崩溃对货币传 导机制的有效运作也有巨大的破坏作用。所以，为了防止泡沫经济的产生，须在提高货币传 导机制效率的同时，密切关注财政政策、货币政策的实施意图与结果，对社会资金流向做定 性和定量分析，以便及早消除由经济泡沫引发的泡沫经济隐患。特别是对于现阶段我国金融 体系的发展来说，由于银行体系的改革滞后、政府对股票市场的超常规扶持、债券市场的发 展不足及其他金融市场的有限发展等现实情况的存在，更使得我国的金融经济直面泡沫经济 的危险。如政府对股票市场的干预与隐含担保就意味着股票收益与实体经济的收益相脱离， 二者的不相关就使得货币传导机制的信号反应链断裂，投机资本对股票市场有高的收益预 期，从而大量资金涌向股票市场，股票价格抬升的同时也孕含了泡沫经济形成的风险。一旦 政府无力保证或干预股市的发展与稳定，或者有其他突发事件的影响致使投资者预期发生变 化，都可能致使泡沫经济崩溃，形成经济危机。 三、结论 货币传导机制的研究最终是关于资源配置的研究，所以有效的资源配置取决于货币传导 机制的有效性。结合我国的实际情况，要提高我国货币传导机制的效率，须完善和加强以下 几个方面。 (一)中央银行能够实施独立的货币政策 货币当局的独立性直接影响货币政策的独立制定与实施。只有当货币当局不受政府的控 制时，才能根据经济发展状况和金融运行规律客观地运用各种调节手段，维持金融稳定与经 济发展；只有在根据市场的变化来制定与调整货币政策时，影响货币传导机制效率的非市场 因素才不会纳入市场判断预期，才能根据货币传导机制的客观规律对各市场收益进行正确的 预期。但是，我国现阶段的中央银行还承担着某些政府职能，不可能——同时也没有能力— —行使独立的货币政策。随着我国金融改革的深化，中央银行的独立地位必须从体制和制度 上确立，否则，受政府控制的中央银行必然阻碍金融市场化，其实施的货币政策也体现政府 意志，有可能使货币传导信号发生扭曲，引发资源的不当配置。 (二)发展与完善债券市场 债券市场是金融体系的一个重要组成部分，它是货币传导机制形成中不可或缺的一部