但股灾之后垃圾债券违约风险的上升导致无违约风险的国债更受人们欢迎 其需求曲线向右移动。总的结果正如某些分析家所说的“向高品质债券飞跃”。正 如我们所分析预示的那样：国债的利率下降了一个百分点。 总的来看，垃圾债券和国债的利差上升了两个百分点，股灾之前为4%，股 灾之后上升到6% 专栏412：如果国债不再无违约风险，情况将会怎样？ 在历史上，美国财政部从未对其债券违约，然而，在1995年末和1996年初， 由共和党人控制的国会和克林顿总统之间关于预算的争论几乎导致了一次史无 前例的违约。 为在预算争论中占上风，共和党人威助要拒绝提高联邦政府债务最高限额。 如果这一威胁被付诸实施，财政部将不得不拖延支付其债务利息，因为在达到债 务最高界限之后，财政部无法发行新债券来满足其利息支出与其他支出。在联邦 政府几次被迫关门和一些“无关紧要”的政府工作人员回家待岗之后，最终达成了 个折中的预算案，债务最高限额也得到提高，可能存在的财政部的违约也被避 免了。如果财政部违约将会带来什么？ 我们在图中所做的分析可以为这一问题提供答案。国债发生违约意味着它们 不再被视做无违约风险债券，此时将具有与公司债券一样的性质。随着违约风险 上升，国债需求量将会下降，推动其需求曲线向左移动。这将会导致国债价格下 降，利率上升。 事实上，正如我们的分析所显示的那样，在1995年12月18日预算谈判被 延迟，由于人们担心政府违约的可能性上升，国债市场暴跌：债券价格下降，30 年期因债利率上升，其单日上升幅度比6个月来总的上升幅度还要大。 专栏4-13：央行出手把关银行间债券信用评级 中国人民银行2005年1月25日正式对外公布了“在银行间债券市场发行债 券（包括证券公司短期融资券，即短期公司债）信用评级”的有关具体事项公告。 此举表明央行将动手把关银行间债券市场的信用评级工作。人民银行有关负责人 对记者表示：管理信用评级业，一是为了防止出现资信评级机构可能存在的不合 理竞争，造成信用评级结果不实而诱发的金融风险：二是为了防止企业的商业秘 密被滥用，因为资信评级机构在评级过程中学握着发债企业的商业秘密：三是为 了防止损害国家的信息安全和经济利益。 此次在银行间债券市场发行债券的机构和发行的债券，除不需评级的外，均 应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并向中 国人民银行提交备案材料，其中备案材料中应包括信用评级结果。中国人民银行但股灾之后垃圾债券违约风险的上升导致无违约风险的国债更受人们欢迎， 其需求曲线向右移动。总的结果正如某些分析家所说的“向高品质债券飞跃”。正 如我们所分析预示的那样：国债的利率下降了一个百分点。 总的来看，垃圾债券和国债的利差上升了两个百分点，股灾之前为 4%，股 灾之后上升到 6%。 专栏 4-12：如果国债不再无违约风险，情况将会怎样？ 在历史上，美国财政部从未对其债券违约，然而，在 1995 年末和 1996 年初， 由共和党人控制的国会和克林顿总统之间关于预算的争论几乎导致了一次史无 前例的违约。 为在预算争论中占上风，共和党人威胁要拒绝提高联邦政府债务最高限额。 如果这一威胁被付诸实施，财政部将不得不拖延支付其债务利息，因为在达到债 务最高界限之后，财政部无法发行新债券来满足其利息支出与其他支出。在联邦 政府几次被迫关门和一些“无关紧要”的政府工作人员回家待岗之后，最终达成了 一个折中的预算案，债务最高限额也得到提高，可能存在的财政部的违约也被避 免了。如果财政部违约将会带来什么？ 我们在图中所做的分析可以为这一问题提供答案。国债发生违约意味着它们 不再被视做无违约风险债券，此时将具有与公司债券一样的性质。随着违约风险 上升，国债需求量将会下降，推动其需求曲线向左移动。这将会导致国债价格下 降，利率上升。 事实上，正如我们的分析所显示的那样，在 1995 年 12 月 18 日预算谈判被 延迟，由于人们担心政府违约的可能性上升，国债市场暴跌：债券价格下降，30 年期国债利率上升，其单日上升幅度比 6 个月来总的上升幅度还要大。 专栏 4-13：央行出手把关银行间债券信用评级 中国人民银行 2005 年 1 月 25 日正式对外公布了“在银行间债券市场发行债 券（包括证券公司短期融资券，即短期公司债）信用评级”的有关具体事项公告。 此举表明央行将动手把关银行间债券市场的信用评级工作。人民银行有关负责人 对记者表示：管理信用评级业，一是为了防止出现资信评级机构可能存在的不合 理竞争，造成信用评级结果不实而诱发的金融风险；二是为了防止企业的商业秘 密被滥用，因为资信评级机构在评级过程中掌握着发债企业的商业秘密；三是为 了防止损害国家的信息安全和经济利益。 此次在银行间债券市场发行债券的机构和发行的债券，除不需评级的外，均 应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并向中 国人民银行提交备案材料，其中备案材料中应包括信用评级结果。中国人民银行