ckna-y6、com 第1章厂商的目标11 1.52利润与现金流量 在前面有关股东财富最大化目标的讨论中,我们谈到了要使预期未来利润的现值最大。我 们使用的经济利润概念与盈利或净收入的会计定义是不相同的。由于人们一般接受的会计准则 定义所提供的自由度很宽,所以会计利润的定义是含糊不清的。还有,会计利润概念并没有考 虑到一些重要的经济成本,比如所有者投资资本的机会成本。另外,会计利润概念可能没有反 映公司在一定时间内所筹集并支付的实际现金流量,特别是在人们考虑使用不同的计算折旧和 存货评价方法的时候 谋求股东财富最大化的经理人员在实践中会集中力量使厂商股权(业主)得到的现金流量 的现值最大。厂商所有者所得到的效益的现金流量定义是明确的,并与未来预期经济利润现值 的最大化这个目标相一致。本书从头至尾在使用利润一词时,都是指经济利润,而不是会计方 法界定的利润。这样使用时,利润概念是与现金流量概念一致的,并将导致经理人员制定财富 最大化决策。 1.5.3影响股东财富的管理行动 一家谋求股东财富最大化的厂商,它所创造的预期利润的大小、时间和风险会怎样受到经 理人员的影响呢?很多因素最终都会对厂商利润的大小、时间和风险有影响,因而影响到厂商 股票的价格(厂商股票的价格就是股东财富的有形衡量指标),其中有些因素是与外部经济环境 相关联的,基本上不受经理人员的直接控制,其他因素是经理人员所能直接掌握的。图1-3说明 经济环境因素 1.经济活动水平 2.税率与管制 3.竞争 4.法律和政府管制 5.员工的工会组织 6.国际商务条件与通货汇率 管理控制之下的主要政策决策 1.可供销售的产品和劳务 2.生产技术 5.就业政策与对经理人员和其他员工的薪酬 6.所有权形式—独资、合伙或公司 7.资本结构—通过债务与股本为厂商筹资 8.运营资本管理政策 10.联盟,合并,撤资 预期利润的数量、时间和风险 金融市场条件 1.利率水平 2.投资者的乐观态度 3.预期的通货膨胀 股东财富(股票的市场价格) 图1-3影响股票价格的因素1.5.2 利润与现金流量 在前面有关股东财富最大化目标的讨论中，我们谈到了要使预期未来利润的现值最大。我 们使用的经济利润概念与盈利或净收入的会计定义是不相同的。由于人们一般接受的会计准则 定义所提供的自由度很宽，所以会计利润的定义是含糊不清的。还有，会计利润概念并没有考 虑到一些重要的经济成本，比如所有者投资资本的机会成本。另外，会计利润概念可能没有反 映公司在一定时间内所筹集并支付的实际现金流量，特别是在人们考虑使用不同的计算折旧和 存货评价方法的时候。 谋求股东财富最大化的经理人员在实践中会集中力量使厂商股权（业主）得到的现金流量 的现值最大。厂商所有者所得到的效益的现金流量定义是明确的，并与未来预期经济利润现值 的最大化这个目标相一致。本书从头至尾在使用利润一词时，都是指经济利润，而不是会计方 法界定的利润。这样使用时，利润概念是与现金流量概念一致的，并将导致经理人员制定财富 最大化决策。 1.5.3 影响股东财富的管理行动 一家谋求股东财富最大化的厂商，它所创造的预期利润的大小、时间和风险会怎样受到经 理人员的影响呢？很多因素最终都会对厂商利润的大小、时间和风险有影响，因而影响到厂商 股票的价格（厂商股票的价格就是股东财富的有形衡量指标），其中有些因素是与外部经济环境 相关联的，基本上不受经理人员的直接控制，其他因素是经理人员所能直接掌握的。图 1 - 3说明 图1-3 影响股票价格的因素 下载 第1章 厂商的目标 11 经济环境因素 1. 经济活动水平 2. 税率与管制 3. 竞争 4. 法律和政府管制 5. 员工的工会组织 6. 国际商务条件与通货汇率 管理控制之下的主要政策决策 1. 可供销售的产品和劳务 2. 生产技术 3. 营销和分销网络 4. 投资战略 5. 就业政策与对经理人员和其他员工的薪酬 规定 6. 所有权形式—独资、合伙或公司 7. 资本结构—通过债务与股本为厂商筹资 8. 运营资本管理政策 9. 分红政策 10. 联盟，合并，撤资 金融市场条件 1. 利率水平 2. 投资者的乐观态度 3. 预期的通货膨胀 预期利润的数量、时间和风险 股东财富（股票的市场价格）