China-sb to co1 12第一部分导论 下载 了影响股票价格的种种因素。最上面的方框中列出经济环境中的一些因素,它们都对经理人员 制定的战略决策有影响。经济环境因素大多都在经理人员的直接控制范围以外(如反托拉斯政 策,日元/美元汇率等),但经理人员必须了解这些因素是如何影响受管理人员控制的政治决策 的。经济环境因素中很多都对经理人员的价值最大化决策形成约束条件或限制 在这里,对迈克尔·波特( Michael e. Porter)首先提出,阿尔弗雷德·拉帕波特( Alfred Rappaport)作出进一步发展的竞争战略系统作一介绍是有用的。波特和拉帕波特建议经理人 员要制定一个整体竞争战略,分析可以影响一个产业的结构、因而最终影响某个特定行业中某 个公司股票市场价格的5种竞争力量。这5种竞争力量是 1.新进入者的威胁 2.替代产品的威胁 3.买主的讨价还价力量 4.供应商的讨价还价力量。 5.当前竞争对手之间的竞争。 经理人员使用这样一种竞争系统结构来制定政策决策,就可以处于一个为股东创造价值的 位置上 图1-3中第2个方框所列为政策决策领域。经理人员需要对将要生产的产品、用以生产产 品的技术、营销方式与分销渠道以及员工及其薪酬办法进行选择。此外,经理人员还要制定 投资政策、厂商的所有权结构、厂商(使用债务)的资本结构、运营资本管理政策和分红政 策。经理人员还要发起诸如合并、撤资、建立联盟等重组活动,力求增加资本的价值。在这 些关键决策领域内所制定的决策决定了厂商预期现金流量的数量、时间和风险。金融市场的 参与者要根据其他厂商所预期的不同利润流量来评价本厂商的预期利润,最终确定厂商股票 的价格。厂商股票的价格在任何时点上都要受到金融市场中总体状况的影响,包括利率水平 预期通货膨胀率、投资者对未来的乐观程度等。金融市场状况也会影响经理人员制定的重要 政策决策。 经理人员的资源配置决策必须根据资源、法律、环境及行为约束条件来制定。本书的研究 重点就是面对各种约束条件的决策,它们可以改进厂商利润流量的大小、时间和风险状况,从 而使股东财富的增加。 1.6厂商的不同目标 产生于静态的利润最大化目标和动态的股东财富最大化目标的边际(或增量)决策准则, 在各种决策方案易于形成、与这些方案相联系的结果(成本和收益)可以估算的情况下是很有 用的。属于这种情况的问题包括:最优生产的计划安排:销售方式和现有生产设施给定条件下 最优存货政策的确定:对实现某些预期最终结果的不同方案进行选择(比如,是购买还是租赁 机器,是否收回外部债券等)。实际上,边际决策规则和财富最大化目标所提出的最优化技术经 常被用于指导公司的决策。 通过观察厂商实际进行决策的方式,再根据上一节讲到的效率准则来比较这些决策,经济 学家们经常会发现理论与实践的分歧。产生这种分歧的原因是什么?小型工商企业发展壮大为 今天的现代公司,以及所有权与管理的作用日益分离,冈使得经理们能追求自身的私利。下面 讨论这种有分歧的目标 [6] Micheal E Porter, Competitive Adrantage(New York: Free Press, 1985), Chapter 1 [7 Alfred Rappaport, Creating Shareholder value(New York: Free Press, 1986), Chapter 4 [8 Adolf Berle and Gardiner C. Means, The Modern Corporation and Private Property(New York: Macmillan,了影响股票价格的种种因素。最上面的方框中列出经济环境中的一些因素，它们都对经理人员 制定的战略决策有影响。经济环境因素大多都在经理人员的直接控制范围以外（如反托拉斯政 策，日元/美元汇率等），但经理人员必须了解这些因素是如何影响受管理人员控制的政治决策 的。经济环境因素中很多都对经理人员的价值最大化决策形成约束条件或限制。 在这里，对迈克尔·波特（ Michael E. Porter）首先提出，阿尔弗雷德·拉帕波特（ A l f r e d R a p p a p o r t）作出进一步发展的竞争战略系统作一介绍是有用的。 [6,7] 波特和拉帕波特建议经理人 员要制定一个整体竞争战略，分析可以影响一个产业的结构、因而最终影响某个特定行业中某 个公司股票市场价格的5种竞争力量。这5种竞争力量是： 1. 新进入者的威胁。 2. 替代产品的威胁。 3. 买主的讨价还价力量。 4. 供应商的讨价还价力量。 5. 当前竞争对手之间的竞争。 经理人员使用这样一种竞争系统结构来制定政策决策，就可以处于一个为股东创造价值的 位置上。 图1 - 3中第2个方框所列为政策决策领域。经理人员需要对将要生产的产品、用以生产产 品的技术、营销方式与分销渠道以及员工及其薪酬办法进行选择。此外，经理人员还要制定 投资政策、厂商的所有权结构、厂商（使用债务）的资本结构、运营资本管理政策和分红政 策。经理人员还要发起诸如合并、撤资、建立联盟等重组活动，力求增加资本的价值。在这 些关键决策领域内所制定的决策决定了厂商预期现金流量的数量、时间和风险。金融市场的 参与者要根据其他厂商所预期的不同利润流量来评价本厂商的预期利润，最终确定厂商股票 的价格。厂商股票的价格在任何时点上都要受到金融市场中总体状况的影响，包括利率水平、 预期通货膨胀率、投资者对未来的乐观程度等。金融市场状况也会影响经理人员制定的重要 政策决策。 经理人员的资源配置决策必须根据资源、法律、环境及行为约束条件来制定。本书的研究 重点就是面对各种约束条件的决策，它们可以改进厂商利润流量的大小、时间和风险状况，从 而使股东财富的增加。 1.6 厂商的不同目标 产生于静态的利润最大化目标和动态的股东财富最大化目标的边际（或增量）决策准则， 在各种决策方案易于形成、与这些方案相联系的结果（成本和收益）可以估算的情况下是很有 用的。属于这种情况的问题包括：最优生产的计划安排；销售方式和现有生产设施给定条件下， 最优存货政策的确定；对实现某些预期最终结果的不同方案进行选择（比如，是购买还是租赁 机器，是否收回外部债券等）。实际上，边际决策规则和财富最大化目标所提出的最优化技术经 常被用于指导公司的决策。 通过观察厂商实际进行决策的方式，再根据上一节讲到的效率准则来比较这些决策，经济 学家们经常会发现理论与实践的分歧。产生这种分歧的原因是什么？小型工商企业发展壮大为 今天的现代公司，以及所有权与管理的作用日益分离， [ 8 ] 使得经理们能追求自身的私利。下面 讨论这种有分歧的目标。 12 第一部分 导 论 下载 [6] Micheal E. Porter, Competitive Advantage (New York: Free Press, 1985), Chapter 1. [7] Alfred Rappaport, C reating Shareholder Va l u e (New York: Free Press, 1986), Chapter 4. [8] Adolf Berle and Gardiner C. Means, The Modern Corporation and Private Pro p e rt y (New York: Macmillan, 1 9 3 2 )