这种贷款的风险是很小的,因为保证金购买的客户必须把所购证券作为抵押品托管在经纪人处。而 且如果未来该证券价格下跌,客户遭受损失而使保证金低于维持保证金( Maintenance Margin)的 水平时,经纪人就会向客户发出追缴保证金通知( Margin cal1)。客户接到追缴保证金通知后,得立 即到保证金水平补足到初始保证金的水平。 修于客户来说,通过保证金购买可以减少自有资金不足的限制,扩大投资效果。当投资者对行 断正确时,其盈利可大增。当然,如果投资者对市场行情判断错误,则其亏损也是相当严重的。 我们举一个例子来说明保证金购买的原理。假设A股票每股市价为10元,某投资者对该股票看 涨,于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%,维持保证金比率 为30%。保证金贷款的年利率为6%,其自有资金为10000元。这样,他就可以借入10000元共购 买2000股股票 假设一年后股价升到14元,如果没有进行保证金购买,则投资收益率为40%。而保证金购买的 投资收益率为 142×2000-1000+6%)-1000004% 假设一年后股价跌到7.5元,则投资者保证金比率(等于保证金账户的净值/股票市值)变为: (7.5×20001000(75×200=339 那么,股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知呢?这可以从下式来求解: (2000X-10000000y=30% 从上式可以解得:X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。 假设一年后该股票价格跌到5元,则保证金购买的投资收益率将是 5×20001000(+6%)-10000106% 本书所附光盘中的 Excel表单中有计算保证金购买收益率的模板 (2)卖空交易( Short sales) 信用卖出交易又称为卖空交易,是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券,就向经纪人交纳 定比率的初始保证金(现金或证券)借入证券,在市场上卖出,并在未来买回该证券还给经纪人 在实践中,经纪人可以将其他投资者的证券借给卖空者而不用通知该证券的所有者。若该证券 的所有者要卖出该证券时,经纪人就向其他投资者或其他经纪人借入股票。因此,卖空的数量在理 论上是无限的。但如果经纪人借不到该证券,则卖空者就要立即买回该证券还给经纪人。因此其期 限也是不确定的。在卖空证券期间,该证券的所有权益均归原所有人所有。因此若出现现金分红的 情形,虽然卖空者未得到现金红利,但他还得补偿原持有者该得而未得的现金红利。 类之了防止过分投机,证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空。卖空的所得也必 当股价上升超过一定限度从而使卖空者的保证金比率低于维持保证金比率时,卖空者就会收到 追缴保证金通知。此时他要立即补足保证金,否则经纪人有权用卖空者账户上的现金或卖掉该账户 上的其他证券来买回卖空的证券,损失由卖空者承担 我们举一个例子来说明卖空的原理。假设你有9000元现金,并对B股票看跌。该股票不支付 红利,目前市价为每股18元。初始保证金比率为50%,维持保证金比率为30%。这样你就可以向经 纪人借入1000股卖掉 假设该股票跌到12元,你就可以按此价格买回股票还给经纪人,每股赚6元,共赚6000元。 投资收益率为66.67%。 假设该股票不跌反升,那么你就有可能收到追缴保证金通知。到底股价升到什么价位(Y)你才 会收到追缴保证金通知呢?这可以从下式来求解: 1800090000y=30% 由上式可以求出Y=20.77元 假设股价升到26元,则投资收益率为 (18×100026×10009000=-88‰9 本书所附光盘中的 Excel表单中有计算卖空收益率的模板 ①大的机构投资者通常可以提取部分卖空所得。41 这种贷款的风险是很小的，因为保证金购买的客户必须把所购证券作为抵押品托管在经纪人处。而 且如果未来该证券价格下跌，客户遭受损失而使保证金低于维持保证金（Maintenance Margin）的 水平时,经纪人就会向客户发出追缴保证金通知（Margin Call）。客户接到追缴保证金通知后，得立 即到保证金水平补足到初始保证金的水平。 对于客户来说，通过保证金购买可以减少自有资金不足的限制，扩大投资效果。当投资者对行 情判断正确时，其盈利可大增。当然，如果投资者对市场行情判断错误，则其亏损也是相当严重的。 我们举一个例子来说明保证金购买的原理。假设 A 股票每股市价为 10 元，某投资者对该股票看 涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为 50%，维持保证金比率 为 30%。保证金贷款的年利率为 6%，其自有资金为 10 000 元。这样，他就可以借入 10 000 元共购 买 2 000 股股票。 假设一年后股价升到 14 元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为 40%。而保证金购买的 投资收益率为： [142000 −10000(1+ 6%)−10000]/10000 = 74% 假设一年后股价跌到 7.5 元，则投资者保证金比率（等于保证金账户的净值/股票市值）变为： (7.52000 −10000)/(7.52000) = 33.33% 那么，股价下跌到什么价位（X）投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解： (2000X −10000)/ 2000X = 30% 从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到 7.14 时投资者将收到追缴保证金通知。 假设一年后该股票价格跌到 5 元，则保证金购买的投资收益率将是： [52000 −10000(1+ 6%)−10000]/10000 = −106% 本书所附光盘中的 Excel 表单中有计算保证金购买收益率的模板。 （2）卖空交易（Short Sales） 信用卖出交易又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳 一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 在实践中，经纪人可以将其他投资者的证券借给卖空者而不用通知该证券的所有者。若该证券 的所有者要卖出该证券时，经纪人就向其他投资者或其他经纪人借入股票。因此，卖空的数量在理 论上是无限的。但如果经纪人借不到该证券，则卖空者就要立即买回该证券还给经纪人。因此其期 限也是不确定的。在卖空证券期间，该证券的所有权益均归原所有人所有。因此若出现现金分红的 情形，虽然卖空者未得到现金红利，但他还得补偿原持有者该得而未得的现金红利。 为了防止过分投机，证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空。卖空的所得也必 须全额存入卖空者在经纪人处开设的保证金账户①。 当股价上升超过一定限度从而使卖空者的保证金比率低于维持保证金比率时，卖空者就会收到 追缴保证金通知。此时他要立即补足保证金，否则经纪人有权用卖空者账户上的现金或卖掉该账户 上的其他证券来买回卖空的证券，损失由卖空者承担。 我们举一个例子来说明卖空的原理。假设你有 9 000 元现金，并对 B 股票看跌。该股票不支付 红利，目前市价为每股 18 元。初始保证金比率为 50%，维持保证金比率为 30%。这样你就可以向经 纪人借入 1 000 股卖掉。 假设该股票跌到 12 元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚 6 元，共赚 6 000 元。 投资收益率为 66.67%。 假设该股票不跌反升，那么你就有可能收到追缴保证金通知。到底股价升到什么价位（Y）你才 会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解： (18000 +9000 −1000Y)/1000Y = 30% 由上式可以求出 Y=20.77 元。 假设股价升到 26 元，则投资收益率为： (181000 − 261000)/9000 = −88.89% 本书所附光盘中的 Excel 表单中有计算卖空收益率的模板。 ① 大的机构投资者通常可以提取部分卖空所得