今净市率效应(Book- -to- Market)。 Rosenberg et 应(PE.Basu(1977,1983)市盈率在包括规模 al.(1985,JPM)股票收益与净市率正相关.Chan, 证分析中对美国股票市场的截面平均收益也 Hamao, and Lakonishok(191)净市率同样对日 释能力. E/P ratios help explain the cross- 本股市的截面股票平均收益有很强的解释能力 section of average returns in addition to size and beta ◆股利率效应( Dividend yield effect). Holding ◆复合效应。 Since size,PE,P/B, dividend yield are computed using a common variable -price/share, these risk constant, the higher is a stocks dividend yield, effects tend to be dependent. To give an expression on the the higher is the required before-tax return to interrelations, average P/B, market capitalization, E/P and liabilcensate taxable investors for the higher tax price for ten portfolios constructed of NYSE firms on the s of increasing values of P/B suggest strong correlations Fama and French(1992)'s main conclusions Fama and French(1992) ◆β对于股票截面平均收益没有什么解释力 Fama and French(1992)是第一个系统分析评价 ◆规模和净资产市价比对于平均收益的联合解释能力要 β、规模、市盈率、杠杆比率和净资产市价比 超过杠杆比率和市盈率。至少对于在1963-1990期间的 样本来说,这一结论成立 对NYSE,AMEX, NASDAQ市场上交易的个 ◆这表明,股票收益变化可用一个多因素资 股截面平均收益的解释能力,即证明S-L-B模型 最基础的预测功能的局限性,即平均股票收益 其前景预期较差时,具体表现为较低的股价 与市场B正相关不成立 净资产市价比,公司比起较好预期前景的公 的预期回报(因为其为较高的资金成本所拖累)。 PDF文件使用" pdfFactory Pro"试用版本创建ww, fineprint,cn4 13 v净市率效应（Book-to-Market）。Rosenberg et al. (1985, JPM) 股票收益与净市率正相关. Chan, Hamao, and Lakonishok (1991)净市率同样对日 本股市的截面股票平均收益有很强的解释能力 . v股利率效应（Dividend yield effect）. Holding risk constant, the higher is a stock’s dividend yield, the higher is the required before-tax return to compensate taxable investors for the higher tax liability. 14 v 市盈率效应（PE). Basu (1977, 1983)市盈率在包括规模 与β的实证分析中对美国股票市场的截面平均收益也 有很强的解释能力 . E/P ratios help explain the cross￾section of average returns in addition to size and beta. v 复合效应。 Since size, P/E, P/B, dividend yield are computed using a common variable – price/share, these effects tend to be dependent. To give an expression on the interrelations, average P/B, market capitalization, E/P and price for ten portfolios constructed of NYSE firms on the basis of increasing values of P/B suggest strong correlations. 15 Fama and French (1992) v Fama and French (1992) 是第一个系统分析评价 β、规模、市盈率、杠杆比率和净资产市价比 对NYSE，AMEX，NASDAQ市场上交易的个 股截面平均收益的解释能力，即证明S-L-B模型 最基础的预测功能的局限性，即平均股票收益 与市场β正相关不成立 . 16 Fama and French (1992)’s main conclusions: v β对于股票截面平均收益没有什么解释力； v 规模和净资产市价比对于平均收益的联合解释能力要 超过杠杆比率和市盈率。至少对于在1963-1990期间的 样本来说，这一结论成立。 v 这表明，股票收益变化可用一个多因素资产定价模型 刻画：规模和BM。BM刻画财务困境风险。当市场对 其前景预期较差时，具体表现为较低的股价和较高的 净资产市价比，公司比起较好预期前景的公司有较高 的预期回报（因为其为较高的资金成本所拖累）。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn