Fama-MacBeth的结论 数据:1926.1-19686NYSE月收益率数据 Fama-Mac Beth: 1938-68 研究方法 第一步:用2629年48个月的数据估计每个股票的beta值,并且排序 形成20个组合 步:用334年的数据使用市场模型估计20个组合的beta,剩余 第三步:使用第二步中估计的组合的beta和剩氽风险,用3538年的 组合收益率数据进行回归分析,从2668每个月均进行回归每个系 数均有390多个估计值,计算其均值 市场异象 ◆规模效应.Banz(1981)首先发现,市值规模 令 Fama-MacBeth结论 (ME,即股票价格与总股数的乘积)对于β提 与植均该正关关系高的买你度奋石奋家表明收益 供的截面平均收益有进一步的解释能力 Average returns on small stocks are too high giver ■c2、c3在95%的置信度下值为零,表明其他非系统性风 their betas, and those on large stocks are too low 险在股票收益的定价中不起主要作用 今杠杆效应. Bhandari(1988,JF)发现的杠杆比率和 m(co>Ro 平均收益率之间存在正相关关系. Leverage helps explain returns after controlling for size and PDF文件使用" pdfFactory Pro"试用版本创建ww, fineprint,cn3 9 v 数据：1926.1-1968.6 NYSE 月收益率数据 v 研究方法: 第一步:用26-29年48个月的数据估计每个股票的beta值,并且排序 形成20个组合 第二步:用30-34年的数据,使用市场模型估计20个组合的beta,剩余 风险等 第三步:使用第二步中估计的组合的beta和剩余风险,用35-38年的 组合收益率数据进行回归分析,从26-68每个月均进行回归,每个系 数均有390多个估计值，计算其均值. 10 Fama-MacBeth的结论 11 v Fama-MacBeth结论 nc1的均值为正值，在95%的置信度下不为零，表明收益 与β值成正相关关系,但高于实际风险溢价 nc2、c3在95%的置信度下值为零，表明其他非系统性风 险在股票收益的定价中不起主要作用。 n E(c0 ) > Rf 12 市场异象 v规模效应. Banz (1981)首先发现，市值规模 （ME，即股票价格与总股数的乘积）对于β提 供的截面平均收益有进一步的解释能力 。 Average returns on small stocks are too high given their betas, and those on large stocks are too low. v杠杆效应. Bhandari (1988, JF)发现的杠杆比率和 平均收益率之间存在正相关关系 . Leverage helps explain returns after controlling for size and beta. PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn