应用领域融资 应用领域0投资与现金管理 4.另一利类型的金融工程浠公司井购关, 交,资金成本虽需要考因素之 同投资群体具有不同风险 时不是最重要的因素由于收购方常常在短时 收益偏好的投资者的需求 共同基金品和益丰富 井资的核心问题。这个问題在杠杆收尤 资产证券化命通过重新包装现金流信用强化七等手 出,因为杠杆收煕需要的傍资金壘常大 口垃圾儔券与过構资 库水平低而且相 此现金 科率的合理是瞳具与题去正是 回场 口货而市场共同基金 些也ie金融工程引论 他点,金融工程引论 应用领域令管理发行人的风险 应用领域令管理投资者的风险 1.在风险管理领域金融工程发挥着重要作用 1.挑战性 口管理证券发行人的风险 口投资者众多不同投资者的风险嗌偏好存在大差 口管理投资者的风险 2.在管理证券发行人的风险时,发行人与投资锅的工 作程序为 选择:的授资者群体调查他们的需求 口构建金融工程产品 验,剷确信 口度量风险 口确定发行人的风险管理目标 3.原则从市场中来、到市场中去。在这个过程中,最 口构造风险管理方案 口LoR公司在80年代推出的投资组合保 口高盛公司在989年推出的日经指燚卖权 口90年代市场上现的与殷票指豔挂喲儔券 exie,金融工程引论 ie,金融工程引论 应用领域Q令风险管理 应用领域套利 管理投资者的风险与管理发行人的风险週然同 1.开发交易略来利用不同地点、不同时间不同工具 1.管理发行人的风险针的是某具体的发行人开发 以及税收不刘称性方面的套利机会是金融工程师工作 2.管理投资者的 对的则是一个特的投资者群 口指利:利用股捌货与殷票指鹦韉 发出来的产品则多为通产品生产过程中蕴 口风险套利:利用收购方出价与被收购方殷价的离 含了软的风险 口许多金融工程产质上都包含套利的成分:科库率互 3.当然风险-嗌益的关系也适用于金融工程濑通 换、资产证券化、零息票,等等 产品旦开发成功带来的利润也撸常司 2.在理论上套利是没有风险的。但是,实 此,金融工程师在开发、利用套 口长期资本管理公司(LTcM) &Reint 金融工程引论 金融工程引5 金融工程引论 25 应用领域��融资 4.另一种类型的金融工程活动与公司并购有关，在并购 交易中，资金成本虽然是需要考虑的因素之一，但有 时不是最重要的因素。由于收购方常常在短时间内需 要筹集大量资金，因此，通过什么方式筹集资金成为 并购融资的核心问题。这个问题在杠杆收购中尤其突 出，因为杠杆收购需要的债务资金数量非常庞大 q 垃圾债券与过桥融资 金融工程引论 26 应用领域��投资与现金管理 1.在投资方面，金融工程师开发出了各种各样的中长期 投资工具，用以满足不同投资群体、具有不同风险- 收益偏好的投资者的需求 q 共同基金品种日益丰富 q 资产证券化��通过重新包装现金流、信用强化等手 段，打造出满足市场需求的“收益-风险”模式 2.在70年代之前，利率水平低而且相对稳定，因此现金 管理不被重视。从70年代开始，利率波动加剧，利 率水平上升，现金管理于是成为一个重要课题。正是 在高利率的背景下，现金管理工具与渠道在过去二十 多年里获得了长足的发展 q 回购市场 q 货币市场共同基金 金融工程引论 27 应用领域��管理发行人的风险 1.在风险管理领域，金融工程发挥着重要作用 q 管理证券发行人的风险 q 管理投资者的风险 2.在管理证券发行人的风险时，发行人与投资银行的工 作程序为 q 识别风险 q 度量风险 q 确定发行人的风险管理目标 q 构造风险管理方案 金融工程引论 28 应用领域��管理投资者的风险 1.挑战性 q 投资者众多，不同投资者的风险-收益偏好存在很大差 异 2.工作程序 q 选择特定的投资者群体，调查他们的需求 q 构建金融工程产品 q 把生产出来的试验品拿到市场上去检验，直到确信它 能够满足投资者需求才进行批量生产 3.原则：从市场中来、到市场中去。在这个过程中，最 困难的一步是发现市场需求 q LOR公司在80年代推出的投资组合保险 q 高盛公司在1989年推出的日经指数卖权 q 90年代市场上出现的与股票指数挂钩的债券 金融工程引论 29 应用领域��风险管理 管理投资者的风险与管理发行人的风险迥然不同 1.管理发行人的风险针对的是某个具体的发行人，开发 出来的产品是定制产品，生产过程的风险相对较低 2.管理投资者的风险针对的则是一个特定的投资者群 体，开发出来的产品则多为通用产品，生产过程中蕴 含了较大的风险 3.当然，风险-收益的关系也适用于金融工程活动。通 用产品一旦开发成功，带来的利润也非常可观 金融工程引论 30 应用领域��套利 1.开发交易策略来利用不同地点、不同时间、不同工具 以及税收不对称性方面的套利机会是金融工程师工作 的一项重要内容 q 指数套利：利用股指期货与股票指数的背离 q 风险套利：利用收购方出价与被收购方股价的背离 q 许多金融工程产品本质上都包含套利的成分：利率互 换、资产证券化、零息票债券，等等 2.在理论上，套利是没有风险的。但是，实践中的套利 总存在一定风险，完全没有风险的纯粹套利根本不存 在。因此，金融工程师在开发、利用套利策略时，考 虑的首要问题是如何管理风险 q 长期资本管理公司(LTCM)