金融工程的创新标准 ◆债极殷换的税收套利 教内容 1.这皱易鸡公司来说是有意的 1.什么是金融工程? 口实际税后成本:10%x140%)=6% 2.金融创新的动与社会价值 投资于优先股的股息税后嗌益:4.8%-8%x(1-80%) 3.金融工程的创新标准 2.这皱易对公司来说亦是翻的 匚推孟金融工程发劂的因素 口B公司借出资金获得利息收入税后啦为8.8% 5.金融工程的应用领域 口公司B向公司A支付的股思为8% 6.金融工程在非金融类公司层面的应用 3.因此,两个公司通过互换债权般槟现了双贏 7.金融工程的理论基础与工具 些也ie金融工程引论 他点,金融工程引论 推动金融工程发展的因素 教学内容 Silber与 Van Horne的 什么是金融工程? 的基础上 2.金融创新的动棚与社会价值 11个因素,以及些因素近年来在主要金 的作用这些因素是: 3.金融工程的创新标准 4.推动金融工程发展因素 1.利脱税啪不称性7.利率的水平与波动 金融工程的应用领域 2.降低交易成本 水平与波动 9.金融理论的发展 6.金融工程在非金融类公司层面的应用 3.降低代理本 7.金融工程的理论基础与工具 4.降低或者转移风险10.利用会计方面的好处 5.提高资产的流性1.技术进步等因素 6.监管或者法衛的变化 exie,金融工程引论 ie,金融工程引论 应用领域0令综述 应用领域0融资 开展金融工程的主体 1.独融资方面,一种类型的金融工程泐是:蓓利 口投资锄行 束条件下设计成本最低的创造性融资方案 口藏行于 2.约束条件可来自监管要求、公司的资本结构公司 其它非锵金金融机构 未来的金流、税收特征等方面。如果不是为 金融类的公司 降低融资成本,常规的融资方案也是可的。但 2.金融工程的主要应用领域 在某些情况下,金融工程师们能够设计出复杂低成 口投资与现金管理 口风险管理 3.1985年 Walt Disney公司的货币互换案例 &Reint 金融工程引论 ie,金融工程引论4 金融工程引论 19 金融工程的创新标准 ��债权-股权互换的税收套利 1.这笔交易对A公司来说是有意义的 q 实际税后成本:10% x(1-40% )=6% 。 q 投资于优先股的股息税后收益:4.8% -8% x(1-80% ) x40% =7.36% 2.这笔交易对B公司来说亦是盈利的 q B公司借出资金获得利息收入，税后收益为8.8% q 公司B向公司A支付的股息为8% 3.因此，两个公司通过互换债权和股权实现了双赢 金融工程引论 20 教学内容 1. 什么是金融工程？ 2. 金融创新的动机与社会价值 3. 金融工程的创新标准 4. 推动金融工程发展的因素 5. 金融工程的应用领域 6. 金融工程在非金融类公司层面的应用 7. 金融工程的理论基础与工具 金融工程引论 21 推动金融工程发展的因素 在综合了Miller、Silber与VanHorne的研究成果 的基础上，JohnFinnerty总结出推动金融创新的 11个因素，以及这些因素近年来在主要金融创新中 的作用。这些因素是： 7. 利率的水平与波动 8. 价格的水平与波动 9. 金融理论的发展 10.利用会计方面的好处 11.技术进步等因素 1. 利用税收的不对称性 2. 降低交易成本 3. 降低代理成本 4. 降低或者转移风险 5. 提高资产的流动性 6. 监管或者法律的变化 金融工程引论 22 教学内容 1. 什么是金融工程？ 2. 金融创新的动机与社会价值 3. 金融工程的创新标准 4. 推动金融工程发展的因素 5. 金融工程的应用领域 6. 金融工程在非金融类公司层面的应用 7. 金融工程的理论基础与工具 金融工程引论 23 应用领域��综述 1. 开展金融工程活动的主体 q 投资银行 q 商业银行 q 其它非银行金融机构 q 非金融类的公司 2. 金融工程的主要应用领域 q 融资 q 投资与现金管理 q 风险管理 q 套利 金融工程引论 24 应用领域��融资 1.在融资方面，一种类型的金融工程活动是：在各种约 束条件下设计成本最低的创造性融资方案 2.约束条件可能来自监管要求、公司的资本结构、公司 未来的现金流状况、税收特征等方面。如果不是为了 降低融资成本，常规的融资方案也是可行的。但是， 在某些情况下，金融工程师们能够设计出复杂的低成 本方案 3.1985年WaltDisney公司的货币互换案例