佳源创盛控股集团有限公司公司债券年度报告(2018年) 4,907,690.56万元,占公司总资产的比例分别为54.39%和53.27%。公司存货主要为房 地产类存货和待售的电器商品,其中房地产类存货主要包括已建成尚未出售的开发产品和 房地产项目开发中的开发成本。2018年末公司存货余额较上年末增28.48%,主要是随着 房地产业务规模的增长,使得开发成本和开发产品的规模增长。公司的房地产开发项目受 宏观经济与国家政策的影响较大,未来如果房地产行业继续调控,使国内房地产供需关系 进一步改变,则可能对公司房地产项目的销售产生较大负面影响,进而导致房地产类存货 的出售或变现存在一定的不确定性 八、经营性现金流波动的风险 公司最近两年经营活动产生的现金流量净额分别为324,769.12万元和116,10129 万元。2018年公司经营活动产生的现金流量净额较上年减少64.25%,主要系公司经营活 动投入规模增大所致。考虑到房地产项目开发周期较长,购置土地和前期工程占用资金量 大,受拿地节奏、项目开发进度及库存去化速度等因素的影响,未来公司可能阶段性面临 经营活动现金流波动的风险,可能对发行人的偿债能力产生不利影响。 九、主要业务区域房地产市场风险 发行人目前的土地储备主要集中在杭州、宁波、嘉兴、湖州、青岛、重庆等一二线城 市,如上述区域对商用物业和住宅的需求或价格下跌,发行人面临的去库存压力会增大 可能会对发行人的业务、现金流和经营业绩构成不利影响,进而影响发行人的偿债能力 十、持续控制好资产负债率水平的风险 近两年发行人资产负债率分别7909%和78.01%,资产负债率处于较高水平 十一、其他应收款余额较大的风险 最近两年,发行人其他应收款余额分别为713,149.49万元和693,831.95万元,占 总资产的比例分别为10.16%和7.53%。发行人其他应收款主要是应收关联方及第三方的 款项,虽然该部分其他应收款难以收回的风险较低,但如果发行人的关联方或第三方长期、 大量拖欠相关款项,导致发行人不能收回或不能及时收回其他应收款,将可能占用发行人 流动资金,从而增加发行人的财务风险,影响发行人的偿债能力 十二、子公司收购事项 2017年3月8日,发行人子公司浙江佳源房地产集团有限公司(以下简称“浙江佳 源”)与中农国信控股集团有限公司(以下简称“中农国信控股”)签署《中国摩(重庆) 项目合作协议书》,协议约定浙江佳源作为战略投资者与中农国信控股共同开发中国摩(重 庆)项目。中国摩(重庆)项目于购买日以公允价值计算的资产总额和资产净额分别占发佳源创盛控股集团有限公司公司债券年度报告（2018 年） 5 4,907,690.56 万元，占公司总资产的比例分别为 54.39%和 53.27%。公司存货主要为房 地产类存货和待售的电器商品，其中房地产类存货主要包括已建成尚未出售的开发产品和 房地产项目开发中的开发成本。2018 年末公司存货余额较上年末增 28.48%，主要是随着 房地产业务规模的增长，使得开发成本和开发产品的规模增长。公司的房地产开发项目受 宏观经济与国家政策的影响较大，未来如果房地产行业继续调控，使国内房地产供需关系 进一步改变，则可能对公司房地产项目的销售产生较大负面影响，进而导致房地产类存货 的出售或变现存在一定的不确定性。 八、经营性现金流波动的风险 公司最近两年经营活动产生的现金流量净额分别为 324,769.12 万元和 116,101.29 万元。2018 年公司经营活动产生的现金流量净额较上年减少 64.25%，主要系公司经营活 动投入规模增大所致。考虑到房地产项目开发周期较长，购置土地和前期工程占用资金量 大，受拿地节奏、项目开发进度及库存去化速度等因素的影响，未来公司可能阶段性面临 经营活动现金流波动的风险，可能对发行人的偿债能力产生不利影响。 九、主要业务区域房地产市场风险 发行人目前的土地储备主要集中在杭州、宁波、嘉兴、湖州、青岛、重庆等一二线城 市，如上述区域对商用物业和住宅的需求或价格下跌，发行人面临的去库存压力会增大， 可能会对发行人的业务、现金流和经营业绩构成不利影响，进而影响发行人的偿债能力。 十、持续控制好资产负债率水平的风险 近两年发行人资产负债率分别 79.09%和 78.01%，资产负债率处于较高水平。 十一、其他应收款余额较大的风险 最近两年，发行人其他应收款余额分别为 713,149.49 万元和 693,831.95 万元，占 总资产的比例分别为 10.16%和 7.53%。发行人其他应收款主要是应收关联方及第三方的 款项，虽然该部分其他应收款难以收回的风险较低，但如果发行人的关联方或第三方长期、 大量拖欠相关款项，导致发行人不能收回或不能及时收回其他应收款，将可能占用发行人 流动资金，从而增加发行人的财务风险，影响发行人的偿债能力。 十二、子公司收购事项 2017 年 3 月 8 日，发行人子公司浙江佳源房地产集团有限公司（以下简称“浙江佳 源”）与中农国信控股集团有限公司（以下简称“中农国信控股”）签署《中国摩（重庆） 项目合作协议书》，协议约定浙江佳源作为战略投资者与中农国信控股共同开发中国摩（重 庆）项目。中国摩（重庆）项目于购买日以公允价值计算的资产总额和资产净额分别占发