最后贷款人制度 理论的基础上对最后贷款人实施的合理性进行了进一步的阐述,同时随着各国最后贷款人 实践的不断增多也引发了有关最后贷款人主体、操作方式、援助对象以及资金来源的相关 讨论。 表格2现代最后贷款人理论的实践与发展 火灾大传统理论认为LOLR是为了防止通货紧缩造成的实体经济的衰退。但随着 拍卖金融市场的日益发展壮大,尽管国内冲击可能不会引起货币需求增加以 及货币供给的减少,但为了防止资产价格突然大幅度下跌给人们的收入 财富造成巨大损失,也必须提供L0LR。因此,防止资产的“火灾大拍卖” 损失(fire-sale1oses)就成为L0LR存在的新理由。( Kaufman,1991) 最银行挤如果储户的取款是随机发生的,根据大数法则,以拿回国内的资金来源是 后提模型稳定的。但是银行作为资金中介具有潜在的脆弱性。面对突如起来的、集 贷款 中且巨额的流动性需求,“暂停取款”等措施软弱无力的问题,银行需 要央行强力的LLR支持。 人|同业市同业市场失灵包括四种情况:第一,因信息不完全导致具有清偿力但缺 制|场失灵「乏流动性的银行被市场拒绝和怀疑。第二,一个有剩余流动性的银行不足 以贷款给所有缺乏流动性的银行以分散风险。第三,每一家银行考虑到自 度的合理 身缺乏流动性时难以从市场接到乱,因而有剩余时也拒绝借款。第四,竞 争的激烈可能使其他银行不愿向自己的对手施以援手。因此,在危机时期 需要央行挺身而出,担当LODR的重任。 性危机的|IF(989指出,最近的货币危机一个明显的特征就是在国家之间的传 传染机递。危机传染系指在一定时期一系列不同类型的金融危机在不同国家和 地区先后出现的现象。按此定义,危机传染可进一步分为横向传染、纵 向传染和复合传染三种形式。正是这样的危机传染机制存在为最后贷款 人制度在国内甚至在国际上的建立提供了更为坚实的逻辑依据和理论基 础 4内容整理自:汤凌霄.最后贷款人论[M.中国社会科学出版社,2010 5一国范围内不同类型危机之间相互转化,也即银行危机、股市危机、货币危机和外债危机的相互传染。 6同一类型危机在不同国家或地区间的传染 7不同类型危机在不同国家或地区间交叉传染最后贷款人制度 2 理论的基础上对最后贷款人实施的合理性进行了进一步的阐述，同时随着各国最后贷款人 实践的不断增多也引发了有关最后贷款人主体、操作方式、援助对象以及资金来源的相关 讨论。 表格 2 现代最后贷款人理论的实践与发展4 最 后 贷 款 人 制 度 的 合 理 性 火 灾 大 拍卖 传统理论认为 LOLR 是为了防止通货紧缩造成的实体经济的衰退。但随着 金融市场的日益发展壮大，尽管国内冲击可能不会引起货币需求增加以 及货币供给的减少，但为了防止资产价格突然大幅度下跌给人们的收入、 财富造成巨大损失，也必须提供 LOLR。因此，防止资产的“火灾大拍卖” 损失（fire-sale losses）就成为 LOLR 存在的新理由。（Kaufman，1991） 银 行 挤 提模型 如果储户的取款是随机发生的，根据大数法则，以拿回国内的资金来源是 稳定的。但是银行作为资金中介具有潜在的脆弱性。面对突如起来的、集 中且巨额的流动性需求，“暂停取款”等措施软弱无力的问题，银行需 要央行强力的 LOLR 支持。 同 业 市 场失灵 同业市场失灵包括四种情况：第一，因信息不完全导致具有清偿力但缺 乏流动性的银行被市场拒绝和怀疑。第二，一个有剩余流动性的银行不足 以贷款给所有缺乏流动性的银行以分散风险。第三，每一家银行考虑到自 身缺乏流动性时难以从市场接到乱，因而有剩余时也拒绝借款。第四，竞 争的激烈可能使其他银行不愿向自己的对手施以援手。因此，在危机时期 需要央行挺身而出，担当 LOLR 的重任。 危 机 的 传 染 机 制 IMF（1998）指出，最近的货币危机一个明显的特征就是在国家之间的传 递。危机传染系指在一定时期一系列不同类型的金融危机在不同国家和 地区先后出现的现象。按此定义，危机传染可进一步分为横向传染5、纵 向传染6和复合传染7三种形式。正是这样的危机传染机制存在为最后贷款 人制度在国内甚至在国际上的建立提供了更为坚实的逻辑依据和理论基 础。 4 内容整理自：汤凌霄. 最后贷款人论[M]. 中国社会科学出版社, 2010. 5 一国范围内不同类型危机之间相互转化，也即银行危机、股市危机、货币危机和外债危机的相互传染。 6 同一类型危机在不同国家或地区间的传染。 7 不同类型危机在不同国家或地区间交叉传染