货币经济学课堂辩论报告 谁来提供L0LR功能?对此理论界有不同的观点:桑顿与巴杰特认为应由 最后贷 中央银行来提供;自由银行学认为是私人银行; Bordo等学者观点认为是 款人主 财政部、外国货币当局等央行以外的公共机构: Repullo等学者的观点 体之争 存款保险公司来提供,至今仍然未有准确定义 无清偿力派强调银行存续价值、大银行对银行系统的稳定举足轻重的影 最后贷 响以及系统性风险对金融经济的严重危害,其中特别强调系统性风险 款人客 清偿力派则主要以道德风险、处置成本以及影响公平竞争等理由予以反 最体有无 驳。因此,央行必须在系统性风险与道德风险之间权衡,在获得金融稳定 后清偿力 贷款人 争/的收益与提供LO所产生的成本之间进行权衡,两方面要兼顾通盘考 虑 最后贷款人的执行方式主要有两种:一种是贴现,一种是公开市场操作。 制最后贴现派提出R应该面向特定机构,以行政或类似于市场的方式提供公 共产品;而公开市场派则主张面向整个市场,以市场方式提供公共产品 度款人方 需要用贴现方式救助的往往是在市场上得不到流动性的无清偿力机构 的式之争 而公开市场操作则往往会让资金自动流向有清偿力的机构。在实践中, 讨 两种方式各有利弊,通常并用。 有关LOLR是该向救助银行收取惩罚性的高利率还是优惠利率的问题理论 界一直存在争论。早期学者认为应该征收惩罚性高利率,然而高利率未考 最后贷虑困难银行的承压能力容易使得救助失效。有学者研究表明,如果贴现利 款人利率接近于0,那么LOLR政策最为有效( Rochet和 Vives,2003)。在各 率之争|国LOLR的实际操作当中,詹尼(1999通过历史考察发现绝大多数对金 融危机救助的个案都是采用优惠利率的办法来提供流动性资金。(除了 加拿大到现在都坚持惩罚性利率)。 最后贷款人制度实行的必要性 (一)央行的职责 中央银行是指监督银行体系(金融体系)运行,并负责执行货币政策的政府机构。其职责 包括:(1)代表国家来管理金融系统运行,以及制定和执行金融方针政策。(2)享有国家 法律所赋予的发行货币的权力。(3)根据政府管理经济的政策要求,对商业银行和非银行货币经济学课堂辩论报告 3 最 后 贷 款 人 制 度 的 讨 论 最后贷 款人主 体之争 谁来提供 LOLR 功能？对此理论界有不同的观点：桑顿与巴杰特认为应由 中央银行来提供；自由银行学认为是私人银行；Bordo 等学者观点认为是 财政部、外国货币当局等央行以外的公共机构；Repullo 等学者的观点— 存款保险公司来提供，至今仍然未有准确定义。 最后贷 款人客 体有无 清偿力 之争 无清偿力派强调银行存续价值、大银行对银行系统的稳定举足轻重的影 响以及系统性风险对金融经济的严重危害，其中特别强调系统性风险。 清偿力派则主要以道德风险、处置成本以及影响公平竞争等理由予以反 驳。因此，央行必须在系统性风险与道德风险之间权衡，在获得金融稳定 的收益与提供 LOLR 所产生的成本之间进行权衡，两方面要兼顾，通盘考 虑。 最后贷 款人方 式之争 最后贷款人的执行方式主要有两种：一种是贴现，一种是公开市场操作。 贴现派提出 LOLR 应该面向特定机构，以行政或类似于市场的方式提供公 共产品；而公开市场派则主张面向整个市场，以市场方式提供公共产品。 需要用贴现方式救助的往往是在市场上得不到流动性的无清偿力机构。 而公开市场操作则往往会让资金自动流向有清偿力的机构。在实践中， 两种方式各有利弊，通常并用。 最后贷 款人利 率之争 有关 LOLR 是该向救助银行收取惩罚性的高利率还是优惠利率的问题理论 界一直存在争论。早期学者认为应该征收惩罚性高利率，然而高利率未考 虑困难银行的承压能力容易使得救助失效。有学者研究表明，如果贴现利 率接近于 0，那么 LOLR 政策最为有效（Rochet 和 Vives，2003）。在各 国 LOLR 的实际操作当中，詹尼（1999）通过历史考察发现绝大多数对金 融危机救助的个案都是采用优惠利率的办法来提供流动性资金。（除了 加拿大到现在都坚持惩罚性利率）。 二、最后贷款人制度实行的必要性 （一）央行的职责 中央银行是指监督银行体系(金融体系)运行，并负责执行货币政策的政府机构。其职责 包括：（1）代表国家来管理金融系统运行，以及制定和执行金融方针政策。（2）享有国家 法律所赋予的发行货币的权力。（3）根据政府管理经济的政策要求，对商业银行和非银行