海外股灾若干问题研究 2.破坏性。较小幅度的股价下跌的破坏性较小，因为这种股价下跌的风险在 投资者的意料之中，且能被投资者所承受。较长时期的股价阴跌，尽管其累积跌 幅可能较大，但破坏性也较小，因为这种阴跌的风险己被市场日常交易分散到各 个投资者的身上而逐步消化掉了。而股灾则不同，其突发性的股价暴跌风险高度 集中，破坏性极大，它毁灭的不是一个亿万富翁、一家证券公司和一家银行，而 是一个国家乃至世界的经济，甚至使股市丧失所有的功能而变得毫无意义。一次 股灾给人类造成的经济损失远超过火灾、洪灾或强烈地震的经济损失，甚至不亚 于一次世界大战的经济损失。 3.联动性。股灾的联动性主要表现在两个方面：一是经济链条上的联动性。 股灾会引起金融危机和经济危机，金融危机和经济危机也是股灾发生的前提条件 之一。例如，1929年的股灾就引发了世界性经济危机，1994年墨西哥金融危机导 致了墨西哥股灾的发生。因此，股灾和社会经济活动具有联动性。二是区域上的 联动性。在现代资本市场中，由于国际经济一体化和国际金融一体化，一些主要 资本市场发生股灾，将会引起世界性或区域性股灾的发生。例如，1987年美国股 灾发生后，世界许多国家和地区也跟着发生了股灾。1997年，泰国、韩国、印度 尼西亚发生金融危机和股灾后，不仅波及了整个东南亚，而且世界其它国家和地 区的股市也受影响。 4.不确定性。每次股灾发生后，人们都能从中总结出一系列导致股灾发生的 各种原因，以说明股灾发生的客观必然性。但是，在股灾发生之前，人们很难准 确地预测或判断股灾会在什么时候发生，股价暴跌的幅度有多大和持续时间有多 长，股价暴跌对金融和经济乃至人们的社会心理的负面影响有多大。因此，股灾 不确性因素很强，就如同地震难以准确预测一样。股灾之所以表现出这样的特征， 是由股市是差异性市场的特征决定的。在任何时候和任何价位，不同的投资者都 同时存在看多和看空的心理预期以及买进或卖出的交易行为。股灾常常发生在看 空和抛盘占绝对优势的时候。然而，这种占绝优势的投资预期和投资行为是难以 及时、准确把握的。 (三)股灾的类型 股灾的类型可按股灾的波及范围大小划分，亦可按形成的原因划分。由于任 何一次股灾都不是单一原因造成的，因此，按股灾波及的范围大小划分股灾的类 2海外股灾若干问题研究 2 2．破坏性。较小幅度的股价下跌的破坏性较小，因为这种股价下跌的风险在 投资者的意料之中，且能被投资者所承受。较长时期的股价阴跌，尽管其累积跌 幅可能较大，但破坏性也较小，因为这种阴跌的风险已被市场日常交易分散到各 个投资者的身上而逐步消化掉了。而股灾则不同，其突发性的股价暴跌风险高度 集中，破坏性极大，它毁灭的不是一个亿万富翁、一家证券公司和一家银行，而 是一个国家乃至世界的经济，甚至使股市丧失所有的功能而变得毫无意义。一次 股灾给人类造成的经济损失远超过火灾、洪灾或强烈地震的经济损失，甚至不亚 于一次世界大战的经济损失。 3．联动性。股灾的联动性主要表现在两个方面：一是经济链条上的联动性。 股灾会引起金融危机和经济危机，金融危机和经济危机也是股灾发生的前提条件 之一。例如，1929年的股灾就引发了世界性经济危机，1994年墨西哥金融危机导 致了墨西哥股灾的发生。因此，股灾和社会经济活动具有联动性。二是区域上的 联动性。在现代资本市场中，由于国际经济一体化和国际金融一体化，一些主要 资本市场发生股灾，将会引起世界性或区域性股灾的发生。例如，1987年美国股 灾发生后，世界许多国家和地区也跟着发生了股灾。1997年，泰国、韩国、印度 尼西亚发生金融危机和股灾后，不仅波及了整个东南亚，而且世界其它国家和地 区的股市也受影响。 4．不确定性。每次股灾发生后，人们都能从中总结出一系列导致股灾发生的 各种原因，以说明股灾发生的客观必然性。但是，在股灾发生之前，人们很难准 确地预测或判断股灾会在什么时候发生，股价暴跌的幅度有多大和持续时间有多 长，股价暴跌对金融和经济乃至人们的社会心理的负面影响有多大。因此，股灾 不确性因素很强，就如同地震难以准确预测一样。股灾之所以表现出这样的特征， 是由股市是差异性市场的特征决定的。在任何时候和任何价位，不同的投资者都 同时存在看多和看空的心理预期以及买进或卖出的交易行为。股灾常常发生在看 空和抛盘占绝对优势的时候。然而，这种占绝优势的投资预期和投资行为是难以 及时、准确把握的。 （三）股灾的类型 股灾的类型可按股灾的波及范围大小划分，亦可按形成的原因划分。由于任 何一次股灾都不是单一原因造成的，因此，按股灾波及的范围大小划分股灾的类