来的。投资者按照最大化效用的方式寻找将他们的财富分布于不同的可用资产之间的方法。 2。国际范围内的授货套利活动。按理有效市场的理论，如果国际金融市场是完全竞争和强有效 的，货本市场将不存在套利机会，各种金购资产的平均收益率为零。现实中这样的“无摩擦行为” 假设是不成立的，弗莱明(J,.F1em,1962》和蒙代尔(R.A,Mundell,.198)认为。两国 之间一定的刊率差别会导致套利活动的发生并引起一定的连续资本流。这就是有名的“资本项目的 流动理论”。在这一理论中明确地引入了这样的观点：大多数资产的收益要经受风险而不可能完全 预测。这也就为国际范围内的资本创迹了投资套利的机会。 3,国际间接投资的“自增强”顿向。国际金脸市场和技术基础的结构性变动，使围际间接授货 的自增强顿向更加明显，正券投资带有越来越大的“放大效应”。外汇市场，货币市场、债券市场、 股票股权市场和金隐行生品市场上，各种金融品种之间的脸合，借助于期货期权的保险金体系推动 了国际间接投资规模的迅猛发展。金融资本、金能机构、金融市场存在形式的电子化和网络化也大 大提高了运作的效率。 三、资本国际流动对世界经济的影响 自从工业革命以米，世界上共发生了三次大规模的魔本流动浪潮，而每一次浪湘都对世界经济 格同产生重大影响，资木国际流动也与一些发展中国家民族经济的兴起和发达国家经济劳力的扩张 密切相关，这在某种程度上被历史学家称为非正式霸权。 (一)1870-1914年间的第一次浪潮 货本国际道动的历史与中世纪晚用银行业的出见一样年代久远。佛罗伦萨银行家贷款给英国王 室(1339年受德华三世拒绝隆还债务)，17世纪和18世纪欧洲特许公司的直接投资包括钓骑·劳 (Jchn)等授机性的密西西比计划(17171720年)。不过大规棱的货本国际流动还是在18世 纪70年代后才开始，并在英国的工业革命后撤起了第一轮浪湘。 1870一1914年间英国对外贷款净额从1770一1820年间占国民生产总值的1提高到%。在后期 金本位制的角盛时期，第一个资本国际流动的伟大时代出现，英国是这次资本输出滚潮的主体。北 美洲、拉丁美洲和澳大利重是英国资本的主要输入随区，流入的货本以证券授资为主，基本用于货 源开发和基础建设。法国和德国也在东藏、北欧、中东和洲大量输入蹙本，主要用于弥补有关国 家的财政缺口。 由于基础设施投资机会长期液动的“库兹涅茨周期”，这一时期主要流向社会公共事业的铁溶， 电车轨道建设等。投资的方式主要是证券投资面不是公可或官方途径米迷行。从英国的经验米看， 国外证券授货的实际回报尽管从1870到1914年在长期下降，但仍高于国内证券的实际日报。第一 次浪潮以19]4年第一次世界大战爆发而宜告结束，英国在战争中元气大伤，而美国都得到了修养生 息的机会，使得美国逐渐取代英国成为最大的贤本输出国。 (二)20世纪70年代早期一1982年的第二次浪海 两次世界大战之间的世界经济经历了前凄，贤本国际流动的模式和重要性也经历了深刻的变革。 第二次世界大战以后，经济中心从英国到美国的转移。长期贷本外流减少，反陕了美国在1949一19693 来的。投资者按照最大化效用的方式寻找将他们的财富分布于不同的可用资产之间的方法。 2．国际范围内的投资套利活动。按照有效市场的理论，如果国际金融市场是完全竞争和强有效 的，资本市场将不存在套利机会，各种金融资产的平均收益率为零。现实中这样的“无摩擦行为” 假设是不成立的，弗莱明（J. M. Fleming, 1962）和蒙代尔（R. A. Mundell, 1968）认为，两国 之间一定的利率差别会导致套利活动的发生并引起一定的连续资本流。这就是有名的“资本项目的 流动理论”。在这一理论中明确地引入了这样的观点：大多数资产的收益要经受风险而不可能完全 预测，这也就为国际范围内的资本创造了投资套利的机会。 3．国际间接投资的“自增强”倾向。国际金融市场和技术基础的结构性变动，使国际间接投资 的自增强倾向更加明显，证券投资带有越来越大的“放大效应”。外汇市场、货币市场、债券市场、 股票股权市场和金融衍生品市场上，各种金融品种之间的融合，借助于期货期权的保险金体系推动 了国际间接投资规模的迅猛发展。金融资本、金融机构、金融市场存在形式的电子化和网络化也大 大提高了运作的效率。 三、资本国际流动对世界经济的影响 自从工业革命以来，世界上共发生了三次大规模的资本流动浪潮，而每一次浪潮都对世界经济 格局产生重大影响，资本国际流动也与一些发展中国家民族经济的兴起和发达国家经济势力的扩张 密切相关，这在某种程度上被历史学家称为非正式霸权。 （一）1870-1914 年间的第一次浪潮 资本国际流动的历史与中世纪晚期银行业的出现一样年代久远。佛罗伦萨银行家贷款给英国王 室（1339 年受德华三世拒绝偿还债务），17 世纪和 18 世纪欧洲特许公司的直接投资包括约翰·劳 （John Law）等投机性的密西西比计划（1717～1720 年）。不过大规模的资本国际流动还是在 18 世 纪 70 年代后才开始，并在英国的工业革命后掀起了第一轮浪潮。 1870～1914 年间英国对外贷款净额从 1770～1820 年间占国民生产总值的 1%提高到 5%。在后期 金本位制的鼎盛时期，第一个资本国际流动的伟大时代出现，英国是这次资本输出浪潮的主体。北 美洲、拉丁美洲和澳大利亚是英国资本的主要输入地区，流入的资本以证券投资为主，基本用于资 源开发和基础建设。法国和德国也在东欧、北欧、中东和非洲大量输入资本，主要用于弥补有关国 家的财政缺口。 由于基础设施投资机会长期波动的“库兹涅茨周期”，这一时期主要流向社会公共事业的铁路， 电车轨道建设等。投资的方式主要是证券投资而不是公司或官方途径来进行。从英国的经验来看， 国外证券投资的实际回报尽管从 1870 到 1914 年在长期下降，但仍高于国内证券的实际回报。第一 次浪潮以 1914 年第一次世界大战爆发而宣告结束，英国在战争中元气大伤，而美国都得到了修养生 息的机会，使得美国逐渐取代英国成为最大的资本输出国。 （二）20 世纪 70 年代早期～1982 年的第二次浪潮 两次世界大战之间的世界经济经历了崩溃，资本国际流动的模式和重要性也经历了深刻的变革。 第二次世界大战以后，经济中心从英国到美国的转移。长期资本外流减少，反映了美国在 1949～1969