平上做上下窄幅波动，并自动趋近之，不需要人为去直接干预：市场汇率则充分利用市场套 利活动，通过短期利率的波动，反映同业市场情况，为港币供应量的收缩与放大提供真实依 据。 联系汇率真正成为香港金融管理制度的基础，是在经历了一些金融危机和1987年股灾 之后的事情。主要是香港金融管理当局为完善这一汇率机制，采取了一系列措施来创造有效 的管理环境，如与汇丰银行的新会计安排，发展香港式的贴现窗，建立流动资金调节机制， 开辟政府债券市场，推出即时结算措施等：此外，还通过货币政策工具的创新，使短期利率 受控于美息的变动范围，以保障港元兑美元的稳定。而对于联系汇率制最有力的一种调节机 制，还在于由历史形成的，约束范围广泛的和具有垄断性质的“利率协议”，其中还包括了 举世罕见的“负利率”规则，它通过调整银行的存、贷利率，达到收紧或放松银根，控制货 币供应量的目的，因此至今仍然是维护联系汇率制度的一项政策手段。 一、联系汇率制存在的现实意义 尽管联系汇率制存在着多种弊端，但目前香港仍不宜放弃实行联系汇率制。这是因为港 元联系汇率制对于维护香港经济的平稳运行至关重要。 1、,稳定的汇率有利于进出口贸易的正常进行。 香港经济结构以金融服务和转口贸易为主，经济对贸易的依赖程度很高，进出口商品总 额达到本地生产总值的两倍以上。特别是香港与美国的贸易联系极为密切，美国是香港进口 商品的第四大供应地，出口商品的第一目的地，转口贸易的第四大来源地和第二目的地。因 此，维持港元与美元汇率的稳定对于保障香港经济贸易活动的有序进行极为重要。联系汇率 制减少了投机所引起的汇率波动，降低了经济活动中的不确定性，有利于促进国际贸易的发 展。 2、大量资本的自由流动不利于实行浮动汇率 香港历来对资本的进出很少限制。在资本极度自由流动的条件下，实行浮动汇率就可能 因为投机活动导致汇率大起大落，不利于经济的稳定发展。香港在1974年至1983年期间 曾实行浮动汇率制。1982一1983年，由于中英香港谈判的结果不明朗，投机活动猖狱，致 使港元兑美元的汇率从6港元兑1美元下跌至约9.6港元兑回美元的历史低位，香港的金 融体系濒临崩溃，港元联系汇率制正是在这种背景下于1983年10月17日由香港政府推 出的。联系汇率制实行后，成功地抵御了墨西哥比索危机以及亚洲金融危机对香港经济的冲 击，使香港经济在过渡前后平稳发展，为维护香港的繁荣稳定作出了巨大的贡献。 3、取消联系汇率制不利于贯彻实行“一国两制”的大政方针 香港回归时，中央政府正式承诺香港特别行政区的基本制度50年不动摇。港元联系汇 率制作为香港金融制度的核心和基石，己被写入香港《基本法》中，维持联系汇率制是“一 国两制”原则在金融领域的具体体现。因此，即使香港政府独立作出取消港元联系汇率制的 决定，也可能引起公众的误解，从而动摇对中央政府实行“一国两制”方针的信心，引发金 融市场的恐慌和外资的大举撤离。从维护大局的角度出发，暂时不直取消联系汇率制。 4、客观经济条件不利，时机不成熟 “9.11”事件后，外围的经济环境不容乐观，香港的经济前景也值得忧虑。在这种形 势下，如果贸然取消联系汇率制，就可能导致市场对香港经济的前景丧失信心，引起资本大 量外逃，造成港元大幅贬值，使香港陷入严重的经济衰退之中。因此，即使考虑实行浮动汇 率制，也应当在经济形势良好，经常项目盈余，财政储备充裕的条件下进行，以避免对经济 产生不利冲击。 二、联系汇率制面临的问题 香港联系汇率制自1983年实行至今，为保障香港经济的稳定发展起了重要作用，但同 时也使香港政府调控宏观经济的能力受到限制。港元联系汇率制作为货币局制度的一种形 式，同样具有一般货币局制度所固有的缺陷。 1、货币政策独立性丧失 实行货币局制度的国家，货币政策只能被动地跟随他国的政策。固定汇率、资本自由流 动与自主性货币政策无法共存，这正是固定汇率制所面临的“开放经济的三难选择”问题。 由于货币局制度更强调资本的自由流动，货币政策独立性的丧失就是无法避免的。香港由金 融管理局领导下的外汇基金负责维持港元联系汇率。外汇基金可以通过调节外汇基金票据利 PDF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建ww.fineprint..cn平上做上下窄幅波动，并自动趋近之，不需要人为去直接干预；市场汇率则充分利用市场套 利活动，通过短期利率的波动，反映同业市场情况，为港币供应量的收缩与放大提供真实依 据。 联系汇率真正成为香港金融管理制度的基础，是在经历了一些金融危机和 1987 年股灾 之后的事情。主要是香港金融管理当局为完善这一汇率机制，采取了一系列措施来创造有效 的管理环境，如与汇丰银行的新会计安排，发展香港式的贴现窗，建立流动资金调节机制， 开辟政府债券市场，推出即时结算措施等；此外，还通过货币政策工具的创新，使短期利率 受控于美息的变动范围，以保障港元兑美元的稳定。而对于联系汇率制最有力的一种调节机 制，还在于由历史形成的，约束范围广泛的和具有垄断性质的“利率协议”，其中还包括了 举世罕见的“负利率”规则，它通过调整银行的存、贷利率，达到收紧或放松银根，控制货 币供应量的目的，因此至今仍然是维护联系汇率制度的一项政策手段。 一、联系汇率制存在的现实意义 尽管联系汇率制存在着多种弊端，但目前香港仍不宜放弃实行联系汇率制。这是因为港 元联系汇率制对于维护香港经济的平稳运行至关重要。 1、．稳定的汇率有利于进出口贸易的正常进行。 香港经济结构以金融服务和转口贸易为主，经济对贸易的依赖程度很高，进出口商品总 额达到本地生产总值的两倍以上。特别是香港与美国的贸易联系极为密切，美国是香港进口 商品的第四大供应地，出口商品的第一目的地，转口贸易的第四大来源地和第二目的地。因 此，维持港元与美元汇率的稳定对于保障香港经济贸易活动的有序进行极为重要。联系汇率 制减少了投机所引起的汇率波动，降低了经济活动中的不确定性，有利于促进国际贸易的发 展。 2、大量资本的自由流动不利于实行浮动汇率 香港历来对资本的进出很少限制。在资本极度自由流动的条件下，实行浮动汇率就可能 因为投机活动导致汇率大起大落，不利于经济的稳定发展。香港在 1974 年至 1983 年期间 曾实行浮动汇率制。1982－1983 年，由于中英香港谈判的结果不明朗，投机活动猖狱，致 使港元兑美元的汇率从 6 港元兑 1 美元下跌至约 9．6 港元兑回美元的历史低位，香港的金 融体系濒临崩溃，港元联系汇率制正是在这种背景下于 1983 年 10 月 17 日由香港政府推 出的。联系汇率制实行后，成功地抵御了墨西哥比索危机以及亚洲金融危机对香港经济的冲 击，使香港经济在过渡前后平稳发展，为维护香港的繁荣稳定作出了巨大的贡献。 3、取消联系汇率制不利于贯彻实行“一国两制”的大政方针 香港回归时，中央政府正式承诺香港特别行政区的基本制度 50 年不动摇。港元联系汇 率制作为香港金融制度的核心和基石，已被写入香港《基本法》中，维持联系汇率制是“一 国两制”原则在金融领域的具体体现。因此，即使香港政府独立作出取消港元联系汇率制的 决定，也可能引起公众的误解，从而动摇对中央政府实行“一国两制”方针的信心，引发金 融市场的恐慌和外资的大举撤离。从维护大局的角度出发，暂时不直取消联系汇率制。 4、客观经济条件不利，时机不成熟 “9．11”事件后，外围的经济环境不容乐观，香港的经济前景也值得忧虑。在这种形 势下，如果贸然取消联系汇率制，就可能导致市场对香港经济的前景丧失信心，引起资本大 量外逃，造成港元大幅贬值，使香港陷入严重的经济衰退之中。因此，即使考虑实行浮动汇 率制，也应当在经济形势良好，经常项目盈余，财政储备充裕的条件下进行，以避免对经济 产生不利冲击。 二、联系汇率制面临的问题 香港联系汇率制自 1983 年实行至今，为保障香港经济的稳定发展起了重要作用，但同 时也使香港政府调控宏观经济的能力受到限制。港元联系汇率制作为货币局制度的一种形 式，同样具有一般货币局制度所固有的缺陷。 1、货币政策独立性丧失 实行货币局制度的国家，货币政策只能被动地跟随他国的政策。固定汇率、资本自由流 动与自主性货币政策无法共存，这正是固定汇率制所面临的“开放经济的三难选择”问题。 由于货币局制度更强调资本的自由流动，货币政策独立性的丧失就是无法避免的。香港由金 融管理局领导下的外汇基金负责维持港元联系汇率。外汇基金可以通过调节外汇基金票据利 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn