第五节期货与期权的组合交易 、合成买入看涨期权( Synthetic Long Call) 定义:指投资者在买进期货的同时买进看跌期权。(期货做 多,担心平仓时期货价格下跌而受损失,故买看跌期权以达 到保底之目的 2、目的:平仓时市价若下跌,则执行期权:若价格未跌则按市 价平仓,至多损失一个期权费。 3、盈亏分析 设买入1份期货:价格为:X1 买入1份看跌期权:协议价为:X2;期权价为:C 平仓时期货市价为:Sr:单位资产收益为:Y A、当S1>X2时: 期货:收益为 买入的看跌期权:不执行,收益为:-C Y=SrX1-C(盈利无限;平衡点:X1+C) B 当Sr<X2时 买入的看跌期权:执行,收益为:X2-SrC 期货:收益为:Sr-X1 Y=(X2-SrC)+(Sr-X1)=(X2-X1)-C(最大损失有限) 4、图形 综上:合成买入看涨期权具有以下一些特征: 潜在的利润:无限(当市场价格上升时) 潜在的最大风险:期货价格与看跌期权协定价格的差加上支付的 期权费(当市场价格下跌时),即有限 盈亏平衡点:期货价格加上支付的期权费 其盈亏特点与买进看涨期权相同。 、合成买入看跌期权(期货:做空:期权:买进看涨) 三、合成卖出看跌期权(期货:做多;期权:卖出看涨。预期市 场较稳或略有上升) 四、合成卖出看涨期权(期货:做空;期权:卖出看跌。预期市 场较稳或略有下跌) 第六节期权价格的定价模型 综上:金融期权交易乃是一种权利的交易,在这种交易中, 期权购买者为获得期权合约所赋予的权利,就必须向期权出售者 支付一定的费用。这一费用就是期权费或期权价格。自1973年4 第五节 期货与期权的组合交易 一 、 合成买入 看 涨 期 权 （ S y nt h et i c Long Call） 1、 定 义 ： 指 投 资 者 在 买 进 期 货 的 同 时 买 进 看 跌 期 权 。（ 期 货 做 多 ， 担 心 平 仓 时 期 货 价 格 下 跌 而 受 损 失 ， 故 买 看 跌 期 权 以 达 到保底之 目 的 。） 2、 目 的 ： 平 仓 时 市 价 若 下 跌 ， 则 执 行 期 权 ； 若 价 格 未 跌 则 按 市 价平仓， 至 多 损 失 一 个 期 权 费 。 3、 盈亏分析 ： 设买入 1 份 期 货 ： 价 格 为 ： X1 买入 1 份 看 跌 期 权 ： 协 议 价 为 ： X2 ； 期 权 价 为 ： C 平仓时 期 货 市 价 为 ： S T； 单 位 资 产 收 益 为 ： Y A、 当 ST>X2 时 ： 期货：收 益 为 ： S T -X1 买入的看 跌 期 权 ： 不 执 行 ， 收 益 为 ：-C Y= ST-X1 -C（ 盈 利 无 限 ； 平 衡 点 ： X1+ C） B、 当 ST<X2 时 ： 买入的看 跌 期 权 ： 执 行 ， 收 益 为 ： X2 - S T -C 期货：收 益 为 ： S T -X1 Y=（X2 -S T-C） +（ S T -X1 ）=（X2 -X1 ）- C（ 最 大 损 失 有 限 ） 4、 图形： Y X2 ST 综上：合成买入看涨期权具有以下一些特征： 潜在的利 润 ： 无 限 （ 当 市 场 价 格 上 升 时 ） 潜 在 的 最 大 风 险 ： 期 货 价 格 与 看 跌 期 权 协 定 价 格 的 差 加 上 支 付 的 期权费（ 当 市 场 价 格 下 跌 时 ）， 即 有 限 。 盈亏平衡 点 ： 期 货 价 格 加 上 支 付 的 期 权 费 。 其盈亏特 点 与 买 进 看 涨 期 权 相 同 。 二 、 合成买入 看 跌 期 权 （ 期 货 ： 做 空 ； 期 权 ： 买 进 看 涨 ） 三 、 合 成 卖 出 看 跌 期 权 （ 期 货 ： 做 多 ； 期 权 ： 卖 出 看 涨 。 预 期 市 场 较 稳 或 略 有 上 升 ） 四、合成 卖 出 看 涨 期 权 （ 期 货 ： 做 空 ； 期 权 ： 卖 出 看 跌 。 预期市 场 较 稳 或 略 有 下 跌 ） 第六节 期权价格的定价模型 综 上 ： 金 融 期 权 交 易 乃 是 一 种 权 利 的 交 易 ， 在 这 种 交 易 中 ， 期 权 购 买 者 为 获 得 期 权 合 约 所 赋 予 的 权 利 ， 就 必 须 向 期 权 出 售 者 支 付 一 定 的 费 用 。 这 一 费 用 就 是 期 权 费 或 期 权 价 格 。 自 1973 年