国爆发金融危机之前，捷克刚刚发生过货币贬值。 2002年阿根廷爆发货币危机之后，也没有殃及其他拉美国家。然而，在 个国际金融市场日益一体化的世界上，金融危机的传染效应几乎是无法治愈的 而新兴市场则是最容易受到传染的群体。地理距离邻近的国家之间固然会首当其 冲地受到影响，但隔着千山万水也可能难以幸免于难。金融危机的传染机制包括： (1)若干新兴市场有一个共同的贷款人。比如菲律宾和拉丁美洲国家的主 要贷款人都是美国，所以拉丁美洲的金融危机会波及菲律宾。这是因为，拉丁美 洲的金融危机使得美国的银行受到损失，它们可能会收缩贷款，于是就影响到菲 律宾所能贷到的资金。同样，日本是泰国、印度尼西亚、韩国、马来西亚和中国 的共同贷款人。无怪乎泰国发生金融危机之后首先影响到的就是这些国家 (2)同一区域内各国的资产价格变动具有较高的相关性。尤其是各国的股 票市场指数高度相关，一损俱损，一荣俱荣。 (3)新兴市场的贸易结构非常相似，在国际市场上经常处于相互竞争的格 局。如果一国货币贬值，该国产品在国际市场上的价格就会下降，从而能够提高 其产品竞争力，但是与之竞争的其他新兴市场便受到影响。此外，一国发生货币 危机之后，该国的收入下降，导致其进口需求减少，这也将导致与之贸易联系较 为紧密的其他国家出口减少。 (4)投资者信心。由于新兴市场的经济结构非常相似，在同一区域内的各 经济体相互依赖程度也较高，所以一因爆发货币危机将使投资者对其他国家同样 产生“信任危机”。 国际金融市场上的无政府状态与强权政治对于新兴市场上的金融危机难辞 其咎。艾琴格林指出，在影响国际资本流动的供求双方中，供给一方占有主导地 位。80年代以来新兴市场之所以能够吸引到巨额外资，主要原因是因为西方国 家通货膨胀压力减少，利率较低，所以大量资金需要寻找海外投资途径。从这 点来看，国际资本的供给是发展中国家难以影响的外部变量，这增加了发展中国 家在围际资本市场上的弱势地位。 各国之间缺乏对国际资本流动的共同监管，涌动在国际资本市场上的大批短 期资本成了风险程度很高的“热钱”。就连许多坚决主张自由贸易的经济学家也 指出，国际资本自由流动和自由贸易是不相同的，自由贸易从理论上来讲能够提 高全球福利，但是国际资本的自由流动存在诸多潜在的风险。托宾就一直主张， 要在飞速转动的轮子里掺沙子，使国际资本流动的速度放慢到可以控制的程度。 如果爆发危机之后，需要有适当的国际组织担当最终贷款人的角色。 最终贷款人需要在整个金融体系发生流动性危机的时候充当“消防队”的 角色，通过提供流动性克服投资者的恐慌情绪。 成功的最终贷款人需要满足三个条件：行动速度要快、提供流动性应该是不 限量的、得到流动性贷款应该有相应的条件（比如要进行一系列的改革）。 国爆发金融危机之前，捷克刚刚发生过货币贬值。 2002 年阿根廷爆发货币危机之后，也没有殃及其他拉美国家。然而，在一 个国际金融市场日益一体化的世界上，金融危机的传染效应几乎是无法治愈的， 而新兴市场则是最容易受到传染的群体。地理距离邻近的国家之间固然会首当其 冲地受到影响，但隔着千山万水也可能难以幸免于难。金融危机的传染机制包括： （1）若干新兴市场有一个共同的贷款人。比如菲律宾和拉丁美洲国家的主 要贷款人都是美国，所以拉丁美洲的金融危机会波及菲律宾。这是因为，拉丁美 洲的金融危机使得美国的银行受到损失，它们可能会收缩贷款，于是就影响到菲 律宾所能贷到的资金。同样，日本是泰国、印度尼西亚、韩国、马来西亚和中国 的共同贷款人。无怪乎泰国发生金融危机之后首先影响到的就是这些国家。 （2）同一区域内各国的资产价格变动具有较高的相关性。尤其是各国的股 票市场指数高度相关，一损俱损，一荣俱荣。 （3）新兴市场的贸易结构非常相似，在国际市场上经常处于相互竞争的格 局。如果一国货币贬值，该国产品在国际市场上的价格就会下降，从而能够提高 其产品竞争力，但是与之竞争的其他新兴市场便受到影响。此外，一国发生货币 危机之后，该国的收入下降，导致其进口需求减少，这也将导致与之贸易联系较 为紧密的其他国家出口减少。 （4）投资者信心。由于新兴市场的经济结构非常相似，在同一区域内的各 经济体相互依赖程度也较高，所以一国爆发货币危机将使投资者对其他国家同样 产生“信任危机”。 国际金融市场上的无政府状态与强权政治对于新兴市场上的金融危机难辞 其咎。艾琴格林指出，在影响国际资本流动的供求双方中，供给一方占有主导地 位。80 年代以来新兴市场之所以能够吸引到巨额外资，主要原因是因为西方国 家通货膨胀压力减少，利率较低，所以大量资金需要寻找海外投资途径。从这一 点来看，国际资本的供给是发展中国家难以影响的外部变量，这增加了发展中国 家在国际资本市场上的弱势地位。 各国之间缺乏对国际资本流动的共同监管，涌动在国际资本市场上的大批短 期资本成了风险程度很高的“热钱”。就连许多坚决主张自由贸易的经济学家也 指出，国际资本自由流动和自由贸易是不相同的，自由贸易从理论上来讲能够提 高全球福利，但是国际资本的自由流动存在诸多潜在的风险。托宾就一直主张， 要在飞速转动的轮子里掺沙子，使国际资本流动的速度放慢到可以控制的程度。 如果爆发危机之后，需要有适当的国际组织担当最终贷款人的角色。 最终贷款人需要在整个金融体系发生流动性危机的时候充当“消防队”的 角色，通过提供流动性克服投资者的恐慌情绪。 成功的最终贷款人需要满足三个条件：行动速度要快、提供流动性应该是不 限量的、得到流动性贷款应该有相应的条件（比如要进行一系列的改革）