本习题仅供课堂练习使用 负债不会使股东要求增加股票收益。 5.欧米加公司有1000万股流通股,当前交易价格为每股55美元,公司估计股东的期 望率约为12%。公司还以7%的利率发行有45亿美元的长期债券,公司纳税的边际税率为 35%。 (a)欧米加公司的税后WACC为多少? (b)如果欧米加公司完全没有负债,其WACC将会高出多少?注:在回答此题时,可 以假设公司整体的贝塔(βA)不受资本结构及负债利息抵税所带来的避税的影响。 6.假设提高最高个人利息税与股利税税率,将之增加到4%,但保持28%的资本利得 税税率,维持35%的公司税税率。假设资本利得占权益收入的一半,试分别计算(a)所有 资本利得立即实现,(b)资本利得无限期延迟时与债务收入及权益收入相应的公司税与个人 税之总和 7.某公司的大部分设施都采用长期债务融资。公司的违约风险很大,但尚未陷入崩溃 的境地。试说明 (a)为什么通过新股融资来对正净现值的项目进行投资,沙拉德公司股东还有可能受 到损失? (b)为什么沙拉德公司股东将现金投资于负净现值项目却有可能获益? (c)为什么沙拉德公司股东可能从大笔的现金股利支付中获益? 为什么公司坚持自己的目标负债比可以部分地甚至彻底地缓和上述问题? 8.“我惊奇地发现股票发行公告使公司价值平均下降了其发行收入的30%。如此高昂 的发行成本令承销商的认购差价和发行管理成本无不相形见绌,这使发行普通股令人生畏。” (a)你正在考虑发行1亿美元的股票。根据过去的经验,你估计发行公告发布后股价 会跌掉3%,公司的市场价值会下降所筹资金额的30%。另一方面,追加的权益资金必须投 资于一个你认为有4000万美元正净现值的项目。你会发行新股吗? (b)作为发行成本,由股票发行公告所引起的公司市值的下降与承销商的认购差价是 否相同?试就本题开头的引言发表意见。 试用你对(a)的回答作为一个数据例子说明你对(b)的观点。 9.下表为某汽车旅馆连锁公司的账面资产负债表。公司既有以公司不动产担保的长期 债券,也有银行短期贷款。已知公司担保债券的利率为9%,银行贷款利率为10%。此外, 公司还有1000万股票发行在外,每股市价90元,股票的期望收益率为18%。假设该公司 债券的市场价值与其账面价值相等,公司边际税率为35%,试计算该公司的WASS 表:汽车旅馆连锁公司的账面资产负债表(单位:100万元) 现金及流动证券 100 应付账款 存货 银行贷款 应收账款 200 流动负债 流动资产 350 不动产 2100 长期负债 1800 其他资产 权益 400 合计 2600 合计 2600 10.为了给麦迪逊城的项目融资,该汽车旅馆公司需要再筹措8000万元的长期负债 发行2000万元的股票,这笔融资的承销费、承销利差及其他成本总计400万元,在项目评 估时你将如何考虑这些因素? 11.考虑一个生产太阳能热水器的项目。已知项目需要投资1000万美元,在今后10 年里,每年等额生成175万元的税后现金流。假设资本机会成本为12%,反映了项目的经 营风险本习题仅供课堂练习使用 负债不会使股东要求增加股票收益。 5．欧米加公司有 1 000 万股流通股，当前交易价格为每股 55 美元，公司估计股东的期 望率约为 12%。公司还以 7%的利率发行有 4.5 亿美元的长期债券，公司纳税的边际税率为 35%。 （a）欧米加公司的税后 WACC 为多少？ （b）如果欧米加公司完全没有负债，其 WACC 将会高出多少？注：在回答此题时，可 以假设公司整体的贝塔（βA）不受资本结构及负债利息抵税所带来的避税的影响。 6．假设提高最高个人利息税与股利税税率，将之增加到 44%，但保持 28%的资本利得 税税率，维持 35%的公司税税率。假设资本利得占权益收入的一半，试分别计算（a）所有 资本利得立即实现，（b）资本利得无限期延迟时与债务收入及权益收入相应的公司税与个人 税之总和。 7．某公司的大部分设施都采用长期债务融资。公司的违约风险很大，但尚未陷入崩溃 的境地。试说明： （a）为什么通过新股融资来对正净现值的项目进行投资，沙拉德公司股东还有可能受 到损失？ （b）为什么沙拉德公司股东将现金投资于负净现值项目却有可能获益？ （c）为什么沙拉德公司股东可能从大笔的现金股利支付中获益？ 为什么公司坚持自己的目标负债比可以部分地甚至彻底地缓和上述问题？ 8．“我惊奇地发现股票发行公告使公司价值平均下降了其发行收入的 30%。如此高昂 的发行成本令承销商的认购差价和发行管理成本无不相形见绌，这使发行普通股令人生畏。” （a）你正在考虑发行 1 亿美元的股票。根据过去的经验，你估计发行公告发布后股价 会跌掉 3%，公司的市场价值会下降所筹资金额的 30%。另一方面，追加的权益资金必须投 资于一个你认为有 4 000 万美元正净现值的项目。你会发行新股吗？ （b）作为发行成本，由股票发行公告所引起的公司市值的下降与承销商的认购差价是 否相同？试就本题开头的引言发表意见。 试用你对（a）的回答作为一个数据例子说明你对（b）的观点。 9．下表为某汽车旅馆连锁公司的账面资产负债表。公司既有以公司不动产担保的长期 债券，也有银行短期贷款。已知公司担保债券的利率为 9%，银行贷款利率为 10%。此外， 公司还有 1 000 万股票发行在外，每股市价 90 元，股票的期望收益率为 18%。假设该公司 债券的市场价值与其账面价值相等，公司边际税率为 35%，试计算该公司的 WASS。 表： 汽车旅馆连锁公司的账面资产负债表（单位：100 万元） 现金及流动证券 100 存货 50 应收账款 200 流动资产 350 不动产 2 100 其他资产 150 合计 2 600 应付账款 280 银行贷款 120 流动负债 400 长期负债 1 800 权益 400 合计 2 600 10．为了给麦迪逊城的项目融资，该汽车旅馆公司需要再筹措 8 000 万元的长期负债， 发行 2 000 万元的股票，这笔融资的承销费、承销利差及其他成本总计 400 万元，在项目评 估时你将如何考虑这些因素？ 11．考虑一个生产太阳能热水器的项目。已知项目需要投资 1 000 万美元，在今后 10 年里，每年等额生成 175 万元的税后现金流。假设资本机会成本为 12%，反映了项目的经 营风险