都异常繁荣，反映出在这些国家也都存在着贸易顺差与流动性过剩并存的事实。 这说明在商品与货币市场关系中，与传统理论相悖的情况，主要是发生在受新全 球化浪潮影响最大的发展中国家。然而，如果有巨大贸易顺差的发展中国家，和 有巨大贸易逆差的发达国家都存在巨大的流动性过剩，这是否就是全球流动性泛 滥的根源呢？ 谜题之四：中国为何会形成如此之大的货币存量 到2006年末，中国的广义货币M2已达34.56万亿元人民币，按当年汇率折 算，相当于4.3万亿美元，当年中国GDP总值为20.94万亿元人民币，折合2.6 万亿美元，货币存量相当于GDP的1.65倍。根据世界银行和美联储的数字，20 06年美国GDP总值为12.9万亿美元，12月末的M2为7.1万亿美元，美国货币 存量相当于GDP的55%。 中国的货币存量己相当于美国的60.6%，GDP总值却仅相当于美国的20.2%， 如果换算成同等经济规模，中国的货币存量就是美国的3倍，或比美国整大出2 倍。改革开放以来，中国存款的年均增长率为23.5%，90年代以来，广义货币的 年均增长率为21.5%，大幅度高出美国与欧盟同期年均6~7%左右的年均增长率。 以前年份中国货币供给的高速增长，被解释为市场化的推进与商品货币关系的深 化，但是在新世纪以来，中国的经济体制已经基本具备了市场经济形态，广义货 币仍以年均17%的速度递增，并且货币存量相对于经济总产出，已经是发达市场 经济体的3倍，就令人感到迷惑不解了。 是什么原因使中国经济产生了远大于发达市场经济国家的货币需求呢？如 果其他受新全球化浪潮影响深刻的发展中国家也如同中国一样，呈现出货币对经 济总产出的高比率，也还可以用全球化的影响来解释，但情况并非是如此。 货币规模显著大于经济规模的国家，到目前为止在主要发展中国家中，只有中国 一个国家，这说明中国货币流动性过剩的发生机制具有特殊性。到了货币流动性 已经严重过剩的今天，我们已经应该从发展战略的高度和经济运行机制的深度 重新认识与深讨中固货币供给合理增长率的边界了，否则若仍以目前的速度增 长，每六年中国的货币存量就会比美国大出1倍，过剩货币对经济运行的压力就 会不断攀升到新高度。 以上四个问题可能是由于我知识不够和孤陋寡闻，所以想不出答案，但我也 的确没有看到过有关的有深度的分析文章。但有一点是可以肯定的，即只分析货 币流动性的现象和影响，不深入分析过剩流动性产生的源头，对宏观调控来说是 绝对不行的。我的初步认识是，这是一个新全球化浪潮的结果。比如，大量外资 流入就是一个货币流动性过剩的直接原因。因为国外资金流入中国的银行体系 后，会立即参与中国的货币创造过程，产生与中国央行投放基础货币的同样效果。 而贸易顺差的放大，只要不沿用央行以基础货币收购贸易顺差所形成的外汇收入 的方法，就仍然不会导致货币供给的增长（因为出口商品在国内的生产和流通过 都异常繁荣，反映出在这些国家也都存在着贸易顺差与流动性过剩并存的事实。 这说明在商品与货币市场关系中，与传统理论相悖的情况，主要是发生在受新全 球化浪潮影响最大的发展中国家。然而，如果有巨大贸易顺差的发展中国家，和 有巨大贸易逆差的发达国家都存在巨大的流动性过剩，这是否就是全球流动性泛 滥的根源呢？ 谜题之四：中国为何会形成如此之大的货币存量 到 2006 年末，中国的广义货币 M2 已达 34.56 万亿元人民币，按当年汇率折 算，相当于 4.3 万亿美元，当年中国 GDP 总值为 20.94 万亿元人民币，折合 2.6 万亿美元，货币存量相当于 GDP 的 1.65 倍。根据世界银行和美联储的数字，20 06 年美国 GDP 总值为 12.9 万亿美元，12 月末的 M2 为 7.1 万亿美元，美国货币 存量相当于 GDP 的 55%。 中国的货币存量已相当于美国的 60.6%，GDP 总值却仅相当于美国的 20.2%， 如果换算成同等经济规模，中国的货币存量就是美国的 3 倍，或比美国整大出 2 倍。改革开放以来，中国存款的年均增长率为 23.5%，90 年代以来，广义货币的 年均增长率为 21.5%，大幅度高出美国与欧盟同期年均 6～7%左右的年均增长率。 以前年份中国货币供给的高速增长，被解释为市场化的推进与商品货币关系的深 化，但是在新世纪以来，中国的经济体制已经基本具备了市场经济形态，广义货 币仍以年均 17%的速度递增，并且货币存量相对于经济总产出，已经是发达市场 经济体的 3 倍，就令人感到迷惑不解了。 是什么原因使中国经济产生了远大于发达市场经济国家的货币需求呢？如 果其他受新全球化浪潮影响深刻的发展中国家也如同中国一样，呈现出货币对经 济总产出的高比率，也还可以用全球化的影响来解释，但情况并非是如此。 货币规模显著大于经济规模的国家，到目前为止在主要发展中国家中，只有中国 一个国家，这说明中国货币流动性过剩的发生机制具有特殊性。到了货币流动性 已经严重过剩的今天，我们已经应该从发展战略的高度和经济运行机制的深度， 重新认识与探讨中国货币供给合理增长率的边界了，否则若仍以目前的速度增 长，每六年中国的货币存量就会比美国大出 1 倍，过剩货币对经济运行的压力就 会不断攀升到新高度。 以上四个问题可能是由于我知识不够和孤陋寡闻，所以想不出答案，但我也 的确没有看到过有关的有深度的分析文章。但有一点是可以肯定的，即只分析货 币流动性的现象和影响，不深入分析过剩流动性产生的源头，对宏观调控来说是 绝对不行的。我的初步认识是，这是一个新全球化浪潮的结果。比如，大量外资 流入就是一个货币流动性过剩的直接原因。因为国外资金流入中国的银行体系 后，会立即参与中国的货币创造过程，产生与中国央行投放基础货币的同样效果。 而贸易顺差的放大，只要不沿用央行以基础货币收购贸易顺差所形成的外汇收入 的方法，就仍然不会导致货币供给的增长（因为出口商品在国内的生产和流通过