914第五篇证券投资实务定量分析 0a=0(1+g)9 的价格买进年利率为6.1%的附息国债（期限为10年）。1997 换言之，假设收益及股息呈无限成长，股票的投资价值每 年6月，由于每100元面额的价格上涨到90元，又将该债券出 年以g成长率增加，其结果在M年后R股的投资价值将超过 售了。债券持有期间收益率为： 公司债价值。那么，在t时点的R股全部的投资价值为： 61+90-85 Pw:Rwo (1 +g)" 4×1009%=8.65% 85 假设g>0,则上式呈RW→Xy→z向上倾斜的曲线，过M 年后，在X处与公司价值W的价值相交，过X点后，则R股全 债券认购者收益率(Bond Subscribers'Yield Rate) 部的投资价值就超过公司债价值继续向上升。 债券认购者收益率指债券认购者于发行日以发行价格购 3.计算公司债投资价值。公司债若持至期满，其在第0 进债券，一直到最终偿还日整个发行期内的年收益率。即认 时点之投资价值w'为： 购债券者所投人的本金与其收益额之比。决定认购者收益率 W= 白(1+i)+ (1+i) 的因素有三条，即偿还期限、利率和发行价格。公式为： 在第t时点的投资价值则为： 认购者收益率 W= ∑1+i+(1+ _收人的本金利息合计-最初投人本金×1O0% 最初投入本金×待偿期限 如图5-1-1所示，上式呈W→X→p之直线，这便是公 每年收人金额+偿还金额-最初投人本金 待偿期限 司债投资价值变动的轨迹。 一×100% 最初投入本金 年利息+面额-发行价格 新发债持有期间收益率(Yield of New Issue Bond 待偿期限一×100% 发行价格 During Holding Period) 认购者收益率通常以舍去小数点后的第4位数来表示。 新发债持有期间收益率指在发行日购进新发债并持有一 段时间后出售债券所得的收益率。计算公式为： 债券平均待偿期限收益率(Average Bond Rate of 新发债（附息票债）持有期间收益率= Return During Pay Back Period) 年收益额+出售价格-发行价格 债券平均待偿期限收益率即计算抽签付息的债券的平均 持有期限 -×100% 发行价格 收益率。计算公式为： 新发债（零息债）持有期间收益率= 债券平均待偿期限收益率 发精给格×赛有翁款×10% _年利息+（偿还金额-购买价格）/平均待偿期限 ×100% 购买价格 例如，1997年4月，按每100元面额99元的价格，出售了 总面额为100万元的附息国债，此项国债是1994年4月发行 平均待格期限：期间（清》一空宽奢餮×[期间（滴）一 期间（次）+1]×[期间（满）-期间 的，年利率为7.5%（偿还期限为10年，每100元的发行价格 是98.25元)。试计算债券持有期间的收益率。 (次)] 7.5+99-9825 式中，期间（满）一从购买日（指发行日）开始到期满偿还日 3 止的期间： 债券持有期收益率= 98.25 —×100%=7.89% 期间（次）一从购买日开始到下一个定时偿还日止的 期间： 既发债持有期间收益率(Yield of Bond Issued During 现存率-聚 ×100%: Holding Period) 既发债持有期间收益率指在流通市场上买进既发债，期 定时偿还率一发行 偿还数 ×100%。 满偿还前又将其卖掉后持有期间的收益率。计算公式为： 既发债（附息票债）持有期收益率= 债券终值(Bond Final Value) 年收益+出售价格-购买价格 债券终值又称“债券期值”，债券的到期价值，债券现值的 持有期限 购买价格 一×100% 对称。其计算方法有两种： 既发债（零息债）持有期收益率= 1.根据票面额，票面利率和偿还期限直接计算。公式为： 出售价格一购买价格 D=P(1+i) ×100% 购买价格×持有期间 式中，D一债券终值： 例如，1993年6月，在流通市场上按100元面额值85元 n一未到期年限：