质性商品做了区分。如果产品具有很高的异质性,出口商一般谈判能力较强,倾向于 使用本币进行计价和结算。而同质性商品(如在交易所交易的黄金、谷物、原油和糖 等)一般采用美元计价,如果一国的贸易商品多为同质性商品,则提高了该国使用媒 介货币计价的可能性 除了以上三个经验性规律以外,还需要考虑我国对外贸易方式的结构。对外贸易 方式是一国或地区进行货物交易时所采用的各种具体做法,如一般贸易、加工贸易、 易货贸易等,而贸易方式结构则是指各种贸易方式之间的比例关系及其相互关系。与 “原材料和市场两头在外”的加工贸易相比,在一般贸易中推广本币计价和结算会更 为便利。 2.人民币跨境套利指数构造方法 人民币跨境套利指数主要是反映人民币跨境贸易结算过程中存在的套息交易动 机。所谓套利交易( carry trade),是指利用不同国家或地区货币短期利率的差异, 从利率较低的国家或地区借入资金,投资于利率较高的国家或地区,从中获得利息差 额收益的一种外汇交易。套利交易的货币分为融资货币和投资货币,在当前全球宽松 的货币环境中,融资货币一般是利率较低货币例如日元、瑞士法郎和美元,投资货币 是利率较高货币,例如澳大利亚元、新西兰元,人民币等。由于套利交易都没有对冲 汇率风险,因此汇率的意外波动会较严重的侵蚀利差收益。要成为套利交易的投资货 币,需要满足三个条件:1)有相对稳定的利差,2)汇率波动率较低,3)货币流动 性较高。 2008年,美国实施量化宽松货币政策之后,与其他国际货币相比,人民币属于高 利率,低波动的货币,属于跨境套利交易中的投资货币。此前,受制于严格的资本管 制措施,人民币的跨境套利的渠道并不畅通。2009年4月8日国务院常务会议正式决 定,在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。201 年8月23日,人民币跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国,随后,与中国 大陆贸易密切相关的各大经济体相继设立人民币跨境贸易清算行。此后,人民币自由 流动的贸易渠道逐渐打通,人民币潜在的缓慢升值空间,以及稳定的利差开始成为人 民币国际化的重要驱动力 本部分构造的人民币跨境套利指数旨在采用数量化的方法衡量人民币跨境贸易 中的套利因素。首先计算人民币与其他主要贸易结算货币之间的夏普比率,用双边利 差除以双边汇率的波动率,获得剔除汇率波动率的相对利差。然后,根据各主要经济4 质性商品做了区分。如果产品具有很高的异质性，出口商一般谈判能力较强，倾向于 使用本币进行计价和结算。而同质性商品（如在交易所交易的黄金、谷物、原油和糖 等）一般采用美元计价，如果一国的贸易商品多为同质性商品，则ᨀ高了该国使用媒 介货币计价的可能性。 除了以上三个经验性规律以外，还需要考虑我国对外贸易方式的结构。对外贸易 方式是一国或地区进行货物交易时所采用的各种具体做法，如一般贸易、加工贸易、 易货贸易等，而贸易方式结构则是指各种贸易方式之间的比例关系及其相互关系。与 “原材料和市场两头在外”的加工贸易相比，在一般贸易中推广本币计价和结算会更 为便利。 2. 人民币跨境套利指数构造方法 人民币跨境套利指数主要是反映人民币跨境贸易结算过程中存在的套息交易动 机。所谓套利交易（carry trade），是指利用不同国家或地区货币短期利率的差异， 从利率较低的国家或地区借入资金，投资于利率较高的国家或地区，从中获得利息差 额收益的一种外汇交易。套利交易的货币分为融资货币和投资货币，在当前全球宽松 的货币环境中，融资货币一般是利率较低货币例如日元、瑞士法郎和美元，投资货币 是利率较高货币，例如澳大利亚元、新西兰元，人民币等。由于套利交易都没有对冲 汇率风险，因此汇率的意外波动会较严重的侵蚀利差收益。要成为套利交易的投资货 币，需要满足三个条件：1）有相对稳定的利差， 2）汇率波动率较低，3）货币流动 性较高。 2008 年，美国实施量化宽松货币政策之后，与其他国际货币相比，人民币属于高 利率，低波动的货币，属于跨境套利交易中的投资货币。此前，受制于严格的资本管 制措施，人民币的跨境套利的渠道并不畅通。2009 年 4 月 8 日国务院常务会议正式决 定，在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。2011 年 8 月 23 日，人民币跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国，随后，与中国 大陆贸易密切相关的各大经济体相继设立人民币跨境贸易清算行。此后，人民币自由 流动的贸易渠道逐渐打通，人民币潜在的缓慢升值空间，以及稳定的利差开始成为人 民币国际化的重要驱动力。 本部分构造的人民币跨境套利指数旨在采用数量化的方法衡量人民币跨境贸易 中的套利因素。首先计算人民币与其他主要贸易结算货币之间的夏普比率，用双边利 差除以双边汇率的波动率，获得剔除汇率波动率的相对利差。然后，根据各主要经济