第一章金融工程概述 解决种种金融问题。许多产品看似完全不同,却万变不离其宗;许多产品相当类似, 却因结构上的特定设计能够达到不同的精确效果。创造性、灵活性与更高的准确性, 正是金融工程的本质与魅力所在。”不 、解决金融问题:金融工程的根本目的 在现实生活中,所有经济主体都有各自的金融问题。例如,个人需要管理自有资 产,寻求资产收益、安全与流动性的多重目标;企业管理者需要考虑利率变化、汇率变 动、原材料与产品价格波动对企业财务和经营的影响;金融机构更是直接面临着如何 管理金融风险、如何寻求特定风险下的收益最大化、如何创造出更多的创新性金融产 品去吸引客户等种种金融问题。而金融工程,是现代金融领域中最尖端、最富有技术 性的部分,其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案,满足市场丰富 多样的金融需求。 二、设计、定价与风险管理:金融工程的主要内容 产品与解决方案设计是金融工程的基本内容,也是解决金融问题的重要途径。 从本质上说,产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合,以达到预定的 标。如案例1.1中的员工持股方案与指数存单,都是根据特定市场需要量身定制 普通债券的基础上嵌入期权,为投资者提供最低收益保证的产品。 产品设计完成之后,准确的定价是关键所在。例如, Rhone- Poulenc公司案例 中25%的最低收益保证、2/3的股票超额收益以及银行因提供此服务向 Rhone Poulenc公司收取的费用等,都是产品参数设定与定价的一部分。定价合理才能保证 产品的可行。 风险管理是金融工程的核心。事实上,衍生证券与金融工程技术的诞生,都是源 于市场主体管理风险的需要。例如,最初的农产品远期与期货,是农场主担心农产 品价格变动风险的产物;20世纪70年代以来金融衍生产品和现代金融工程技术 的兴起,是各国汇率浮动、利率管制放松、石油和其他商品价格波动的结果。随着 经济与金融的发展,风险管理已成为现代金融的支柱,也成为金融工程最重要的内 容之一。 在现实生活中,金融工程技术有时被直接用于解决风险问题,如运用股指期货对 股票价格下跌的风险加以管理;有时风险管理本身就是创新性金融工程方案(产品) 设计与定价的一部分。以案例1.1中的大通银行为例。在发行指数存单之后,假设 年内S&P500指数上升100%,大通银行显然将在此产品上遭受巨额亏损。因此 大通银行在发行该产品吸引客户投资之后,必须进行相应的风险管理。实际上, 0%~75%、2%~60%和4%~40%三档的参数设定,都是在计算了相应的风险管理 成本之后确定的,以保证银行和客户均能在此产品中获得合理的收益。因此,在很多 情况下,风险管理与设计、定价是相辅相成、缺一不可的