2013-09-25光明乳业 无大证春 图表目录 图1:消费者饮用白奶的诉求 图2:消费者饮用酸奶的诉求 图3:城市的酸奶消费占比30%,远高于县乡镇5%的占比. 图4:中国牛奶区域结构占比 图5:中国乳品消费中老人和儿童是核心消费群体 图6:青年和中年是酸奶的主要消费群 6677889 图7:相比于白奶,消费者更倾向于选择口味更好酸奶产品. 图8:常温奶突破冷链限制迅速超越巴氏奶 图9:常温酸奶市场是低温酸奶的3倍 10 图10:光明收入规模与两大龙头差距巨大 图11:光明与竞争对手产品结构对比… 图12:常温奶和低温奶市场规模对比 13 图13:常温市场份额 图14:低温份额市场份额 图15:莫斯利安最近3年保持100%以上增速 15 图16:莫斯利安钻石包上市后极大的推动了需求 图17:莫斯利安华东销售占全部销售70%以上 15 图18:华东人口仅占全部人口16% 图19:莫斯利安在安徽终端断货情况严重.…… 图20:王老吉引来大量竞争者,但其龙头地位不变 17 图21:莫斯利安与普通牛奶价格对比 图22:莫斯利安毛利率与行业平均高20-30个点 18 图23:越发达的城市低温奶占比越高,一线城市低温奶占比40% 图24:低温奶呈现更好的增长速度. 图25:相比于巴氏奶,低温酸奶更易于全国化 21 图26:四川低温白奶市场以地产品牌为主… 图27:四川低温酸奶以全国化品牌为主 图28:光明低温份额优势明显 图29:光明酸奶在华东、华南和华中更具优势 图30:畅优系列化、品牌化 图31:光明低温70%以上来自华东. 图32:光明低温奶开始在华中市场发力 图33:光明低温外埠市场华中崛起迅速 图34:全球第一大酸奶品牌达能乳品收入达干亿元 图35:低温利润率显著高于常温 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告2013-09-25 光明乳业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表目录 图 1：消费者饮用白奶的诉求................................................................................................................................... 6 图 2：消费者饮用酸奶的诉求................................................................................................................................... 6 图 3：城市的酸奶消费占比 30%，远高于县乡镇 5%的占比.................................................................................... 7 图 4：中国牛奶区域结构占比................................................................................................................................... 7 图 5：中国乳品消费中老人和儿童是核心消费群体 .................................................................................................. 8 图 6：青年和中年是酸奶的主要消费群 .................................................................................................................... 8 图 7：相比于白奶，消费者更倾向于选择口味更好酸奶产品.................................................................................... 9 图 8：常温奶突破冷链限制迅速超越巴氏奶........................................................................................................... 10 图 9：常温酸奶市场是低温酸奶的 3 倍 .................................................................................................................. 10 图 10： 光明收入规模与两大龙头差距巨大........................................................................................................... 12 图 11：光明与竞争对手产品结构对比 .................................................................................................................... 12 图 12：常温奶和低温奶市场规模对比.................................................................................................................... 13 图 13： 常温市场份额............................................................................................................................................ 13 图 14：低温份额市场份额 ...................................................................................................................................... 13 图 15：莫斯利安最近 3 年保持 100%以上增速...................................................................................................... 15 图 16：莫斯利安钻石包上市后极大的推劢了需求.................................................................................................. 15 图 17：莫斯利安华东销售占全部销售 70%以上..................................................................................................... 15 图 18：华东人口仅占全部人口 16%....................................................................................................................... 15 图 19：莫斯利安在安徽终端断货情况严重............................................................................................................. 16 图 20：王老吉引来大量竞争者，但其龙头地位不变 .............................................................................................. 17 图 21：莫斯利安与普通牛奶价格对比.................................................................................................................... 18 图 22：莫斯利安毛利率与行业平均高 20-30 个点.................................................................................................. 18 图 23：越发达的城市低温奶占比越高，一线城市低温奶占比 40% ....................................................................... 20 图 24：低温奶呈现更好的增长速度........................................................................................................................ 20 图 25：相比于巴氏奶，低温酸奶更易于全国化 ..................................................................................................... 21 图 26：四川低温白奶市场以地产品牌为主............................................................................................................. 21 图 27：四川低温酸奶以全国化品牌为主 ................................................................................................................ 21 图 28：光明低温份额优势明显............................................................................................................................... 22 图 29：光明酸奶在华东、华南和华中更具优势 ..................................................................................................... 22 图 30：畅优系列化、品牌化................................................................................................................................... 23 图 31：光明低温 70%以上来自华东....................................................................................................................... 24 图 32：光明低温奶开始在华中市场发力 ................................................................................................................ 24 图 33：光明低温外埠市场华中崛起迅速 ................................................................................................................ 24 图 34：全球第一大酸奶品牌达能乳品收入达千亿元 .............................................................................................. 25 图 35：低温利润率显著高于常温 ........................................................................................................................... 25