争现值曲线 图9-1净现值与资本机会成本的关系 净现值法的理论基础是直接的。净现值为零时,表示投资项目的现金流量正好 提供了所要求的收益率。如果项目有正的净现值,则说明投资能产生超额的收益 率。由于支付给债权人的利息是固定的,超额的收益率就能增加股东的收益,因 此,股票的价格将上涨。因此如果公司实施一个净现值为零的项目,公司股东不受 影响,只是公司的规模变大,但公司股票的价格不变。但是,如果公司实施一个净 现值为正的投资项目,不仅公司的规模更大,股东的状况也得以改善。 、内部收益率 假设在上例中,房地产公司打算在办公楼建成后,就将其出售,估计售价为 450万元。资本机会成本仍为10%。按净现值的方法,是否应投资,可按投资净现 值的大小作出选择。在这种情况下,净现值为: NPI 1+10-400=91万元 净现值大于零,公司仍应投资。 这个投资决策的问题还可以从另一个角度进行分析。公司如果实施这个项目 在期初投资400万元,在一年内投资的收益为50万元(450-400)。因此,投资的 收益率为: 投资收益率 450-400 =12.5% 项目的资本机会成本为10%,小于该项目的收益率,因此,公司实施该项投资 是合算的。这说明可以用两种方法对投资项目进行评价 净现值法:投资任何净现值大于零的项目 收益率法:投资任何收益率大于资本机会成本的项目。 这种收益率法就称为内部收益率法( Internal Rate of return) 内部收益率(IR)是指使一个投资项目的净现值为零的利率。即净现值曲线与 横轴的交点。之所以将这个利率称为内部收益率,是因为它完全是由项目本身的现 金流量决定的,为取决于项目以外的因素。按照定义,IRR满足:净现值法的理论基础是直接的。净现值为零时，表示投资项目的现金流量正好 提供了所要求的收益率。如果项目有正的净现值，则说明投资能产生超额的收益 率。由于支付给债权人的利息是固定的，超额的收益率就能增加股东的收益，因 此，股票的价格将上涨。因此如果公司实施一个净现值为零的项目，公司股东不受 影响，只是公司的规模变大，但公司股票的价格不变。但是，如果公司实施一个净 现值为正的投资项目，不仅公司的规模更大，股东的状况也得以改善。 二、内部收益率 假设在上例中，房地产公司打算在办公楼建成后，就将其出售，估计售价为 450 万元。资本机会成本仍为 10%。按净现值的方法，是否应投资，可按投资净现 值的大小作出选择。在这种情况下，净现值为： 400 9.1万元 1 10% 450 − == + NPV = 净现值大于零，公司仍应投资。 这个投资决策的问题还可以从另一个角度进行分析。公司如果实施这个项目， 在期初投资 400 万元，在一年内投资的收益为 50 万元（450-400）。因此，投资的 收益率为： 12.5% 400 450 400 = − 投资收益率 = 项目的资本机会成本为 10%，小于该项目的收益率，因此，公司实施该项投资 是合算的。这说明可以用两种方法对投资项目进行评价。 ➢ 净现值法：投资任何净现值大于零的项目； ➢ 收益率法：投资任何收益率大于资本机会成本的项目。 这种收益率法就称为内部收益率法(Internal Rate of Return)。 内部收益率(IRR)是指使一个投资项目的净现值为零的利率。即净现值曲线与 横轴的交点。之所以将这个利率称为内部收益率，是因为它完全是由项目本身的现 金流量决定的，为取决于项目以外的因素。按照定义，IRR 满足： NPV r 图 9-1 净现值与资本机会成本的关系 净现值曲线