COLUMBIA/HCAHEAITHCARE,后者为美国最大的盈利性医疗机构.1995年9月 末，COLUMBIA/HCA HEALTHCARE发行了价值2亿美元，利率7.5%的100年 期债券。两周后，BELLS0UTH公司出售了利率7%，面值5亿美元的100年 债券一一相对当时流行的收益率为6.3%的30年期公债而言，成本特别合适 是什么促使人们作邮发行或购买100年期债券？你想购买一张债券吗？如时 买，那么你对何种收益率感兴趣？显然，这样的交易对双方都有风险。对借款 者来说（比如BELLSOUTH),其承担的风险是债券到期时，美国正处于几乎零通 货膨胀或通货紧缩状态的可能性。在这种情况上，利率水平可能比1995年末时 还低，使公司后悔同意到下一个世纪支付7%的利息。 对100年期债券购买者而言有两种风险：违约风险和市场风险。100年以 前还没有电话，谁能保证从现在起100年以后电话还存在吗？换句话说，也就 是在2095年债券到期时，BELLS0UTH公司100年期情券购买者的继承人可能 不会收到本金，或者说得更严重些，90年代中期低稳的通货膨胀在将来可能会 变成极高的通货膨胀。如果这种情况将会发生的话，市场利率将上升到很高的水 平，100年期债券的价格将下降。如果在债券100年持有期货膨胀率以每年5% 的速度递增，债券到期时，其持有者在缴纳税收和通货膨胀税后可能会一无所得。 即使通货膨胀以每年3%的速度递增，这种收益率的债券也至多是二流的投资品 种。 事实上，BELLS0UTH公司能以7%的收益发行100年期的债券，就意味着 市场在赌下个世纪的平均通货膨胀率水平要低于过去40年的利率水平。 专栏6-11：中国国债的发展 中国发行的最早的国债是在清朝。清朝政府曾于宣统三年即1911年以“爱 国公债”之名，发行了国内公债，发行额计划为3000万元，除王公世爵等认购 了160万元外，最大部分是由清皇室以及皇帝的私钱购买的，总计发行额不满 1200万元。北洋军阀时期，从1912年到1936年共发行国债种。国民党统治 时期，从1927年到1936年共发行国债亿元。抗日战争时期国民党政府共发行 国债90亿元。 解放以后，新中国的国债发行走过了一段曲折的道路。新中国成立后于1950 年发行了“人民胜利折实公债”，成为新中国历史上第一种国债。实际上，第 一批国债的单位定名为“分”，每分等于上海、天津、汉口、西安、广州、重庆 六大城市的大米6市斤，面粉1.5市斤，白细布4市尺，煤炭16市斤的批 发价格加权平均得出。年利率是%，债务期限是1一一5年分期偿还，比例 是10%、15%、20%、25%、30%，归还也是按照上述实物市价折合成的 现金进行偿还。当时还规定债券不得上市流通，不得向国家银行抵押，不得做投 机买卖。在此后的“一五”计划期间，又于1954一一1958年间每年发行了COLUMBIA/HCAHEAITHCARE ，后者为美国最大的盈利性医疗机构 .1995 年 9 月 末， COLUMBIA/HCA HEALTHCARE 发行了价值 2 亿美元 , 利率 7.5% 的 100 年 期债券。两周后， BELLSOUTH 公司出售了利率 7% ，面值 5 亿美元的 100 年 债券——相对当时流行的收益率为 6.3% 的 30 年期公债而言，成本特别合适。 是什么促使人们作邮发行或购买 100 年期债券？你想购买一张债券吗？如时 买，那么你对何种收益率感兴趣？显然，这样的交易对双方都有风险。 对借款 者来说（比如 BELLSOUTH ），其承担的风险是债券到期时，美国正处于几乎零通 货膨胀或通货紧缩状态的可能性。在这种情况上，利率水平可能比 1995 年末时 还低，使公司后悔同意到下一个世纪支付 7% 的利息。 对 100 年期债券购买者而言有两种风险；违约风险和市场风险。 100 年以 前还没有电话，谁能保证从现在起 100 年以后电话还存在吗？换句话说，也就 是在 2095 年债券到期时，BELLSOUTH 公司 100 年期债券购买者的继承人可能 不会收到本金，或者说得更严重些， 90 年代中期低稳的通货膨胀在将来可能会 变成极高的通货膨胀。如果这种情况将会发生的话，市场利率将上升到很高的水 平，100 年期债券的价格将下降。如果在债券 100 年持有期货膨胀率以每年 5% 的速度递增，债券到期时，其持有者在缴纳税收和通货膨胀税后可能会一无所得。 即使通货膨胀以每年 3% 的速度递增，这种收益率的债券也至多是二流的投资品 种。 事实上， BELLSOUTH 公司能以 7% 的收益发行 100 年期的债券，就意味着 市场在赌下个世纪的平均通货膨胀率水平要低于过去 40 年的利率水平。 专栏 6-11：中国国债的发展 中国发行的最早的国债是在清朝。清朝政府曾于宣统三年即 1911 年以“爱 国公债”之名，发行了国内公债，发行额计划为 3000 万元，除王公世爵等认购 了 160 万元外，最大部分是由清皇室以及皇帝的私钱购买的，总计发行额不满 1200 万元。北洋军阀时期，从 1912 年到 1936 年共发行国债种。国民党统治 时期，从 1927 年到 1936 年共发行国债亿元。抗日战争时期国民党政府共发行 国债 90 亿元。 解放以后，新中国的国债发行走过了一段曲折的道路。新中国成立后于 1950 年发行了“人民胜利折实公债”，成为新中国历史上第一种国债。 实际上，第 一批国债的单位定名为“分”，每分等于上海、天津、汉口、西安、广州、重庆 六大城市的大米 6 市斤，面粉 1.5 市斤，白细布 4 市尺，煤炭 16 市斤的批 发价格加权平均得出。年利率是 5% ，债务期限是 1 —— 5 年分期偿还，比例 是 10% 、 15% 、 20% 、 25% 、 30% ，归还也是按照上述实物市价折合成的 现金进行偿还。当时还规定债券不得上市流通，不得向国家银行抵押，不得做投 机买卖。 在此后的“一五”计划期间，又于 1954 —— 1958 年间每年发行了