银行借入浮动利息贷款，接着双方互换债务。互换后，双方的愿望都得到了实现，并且都降 低了筹资成本：C银行以LBOR减0.375%的浮动利率筹资，D公司以12.50%的固定利率 筹资。 利率互换有许多优点： ①风险较小。因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这 一部分，所以风险相对较小： ②影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要 求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密： ③成本较低。双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本： ④手续较简，交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的 合约，有时也可能找不到互换的另一方。 货币互换 货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之 间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调 换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的 债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。 货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。 货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还 包括对汇率风险的防范。 例：设A公司发行5年期固定利率欧洲美元债券，可筹措较便宜的资金，但是它现时 需要的是欧洲马克。如果这时发行了欧洲美元债券，虽然利率较低，但却扩大了风险头寸： 如果直接发行欧洲马克债券，势必成本较高。设B公司发行5年期固定利率欧洲马克债券， 可筹到较便宜的资金，但它现时却只需欧洲美元，如果发行了欧洲马克债券，也就多了一份 以后还本时的风险：如果直接发行欧洲美元债券，成本也较高。由于双方所需金额相等（按 汇率折算)，于是就通过银行中介叙做货币互换或直接谈判，达成货币互换协议，5年后作 相反的交换。这样，A公司就发行欧洲美元债券，B公司就发行欧洲马克债券，将所得的资 金，按协定签订时的现汇率（如US$=DM1.78)互相卖给对方，结果双方都以较低成本筹措 到了所需的资金，也避免了风险。当5年期满，A公司需要欧洲美元偿还本金，B公司也需 要马克偿还债务时，再作反方向交换，即A公司向B公司出售马克，B公司向A公司出售 等额美元，交易按协定签订时确定的期汇率计算。（此处插入教材P316图6-3）这个远期外 汇合同，在5年前双方签订互换协定时，为避免汇率风险就己规定好的。这样，尽管不同的 欧洲货币利率不同，支付的利息额也不相同，但仍可按5年前的不变现汇互售货币。A公司 向B公司出售马克，便于后者支付利息，B公司向A公司出售美元，亦便于后者支付利息。 货币互换优点： ①可降低筹资成本 ②满足双方意愿 ③避免汇率风险，这是因为互换通过远期合同，使汇率固定下来。这个互换的缺点与利 率互换一样，也存在违约或不履行合同的风险，如果是这样，另一方必然因利率、汇率变动 而遭受损失 这里须注意的是，货币互换与利率互换可以分别进行，同时也可结合同时进行。但操作 原理与上述单个互换一样。 互换交易形式除上述利率互换和货币互换两大形式外，还有其他许多形式，这里介绍3 种。 (1)平行贷款(parallel loan)。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn银行借入浮动利息贷款，接着双方互换债务。互换后，双方的愿望都得到了实现，并且都降 低了筹资成本：C 银行以 LIBOR 减 0.375％的浮动利率筹资，D 公司以 12.50％的固定利率 筹资。 利率互换有许多优点： ①风险较小。因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这 一部分，所以风险相对较小； ②影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要 求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密； ③成本较低。双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本； ④手续较简，交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的 合约，有时也可能找不到互换的另一方。 货币互换 货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之 间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调 换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的 债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。 货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。 货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还 包括对汇率风险的防范。 例：设 A 公司发行 5 年期固定利率欧洲美元债券，可筹措较便宜的资金，但是它现时 需要的是欧洲马克。如果这时发行了欧洲美元债券，虽然利率较低，但却扩大了风险头寸； 如果直接发行欧洲马克债券，势必成本较高。设 B 公司发行 5 年期固定利率欧洲马克债券， 可筹到较便宜的资金，但它现时却只需欧洲美元，如果发行了欧洲马克债券，也就多了一份 以后还本时的风险；如果直接发行欧洲美元债券，成本也较高。由于双方所需金额相等(按 汇率折算)，于是就通过银行中介叙做货币互换或直接谈判，达成货币互换协议，5 年后作 相反的交换。这样，A 公司就发行欧洲美元债券，B 公司就发行欧洲马克债券，将所得的资 金，按协定签订时的现汇率(如 US$=DM l．78)互相卖给对方，结果双方都以较低成本筹措 到了所需的资金，也避免了风险。当 5 年期满，A 公司需要欧洲美元偿还本金，B 公司也需 要马克偿还债务时，再作反方向交换，即 A 公司向 B 公司出售马克，B 公司向 A 公司出售 等额美元，交易按协定签订时确定的期汇率计算。（此处插入教材 P316 图 6-3）这个远期外 汇合同，在 5 年前双方签订互换协定时，为避免汇率风险就已规定好的。这样，尽管不同的 欧洲货币利率不同，支付的利息额也不相同，但仍可按 5 年前的不变现汇互售货币。A 公司 向 B 公司出售马克，便于后者支付利息，B 公司向 A 公司出售美元，亦便于后者支付利息。 货币互换优点： ①可降低筹资成本 ②满足双方意愿 ③避免汇率风险，这是因为互换通过远期合同，使汇率固定下来。这个互换的缺点与利 率互换一样，也存在违约或不履行合同的风险，如果是这样，另一方必然因利率、汇率变动 而遭受损失 这里须注意的是，货币互换与利率互换可以分别进行，同时也可结合同时进行。但操作 原理与上述单个互换一样。 互换交易形式除上述利率互换和货币互换两大形式外，还有其他许多形式，这里介绍 3 种。 (1)平行贷款(parallel loan)。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn