2014年10月19日 财务报表分析：珠江唣酒研究报告 四、净利润 2.99% 1.40% 1.55% 1.39% 归属于上市公司股东的净 2.99% 1.41% 1.47% 1.23% 利润 少数股东损益 0.00% -0.01% 0.08% 0.16% 五、每股收益 基本每股收益 稀释每股收益 六、其他综合收益扣除所得 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 税影响后的净额 七、综合收益总额 2.99% 1.40% 1.55% 1.39% 归属于上市公司股东的综 2.99% 1.41% 1.47% 1.23% 合收益总额 归属于少数股东的综合收 0.00% -0.01% 0.08% 0.16% 益总额 由图2-6数据可以看出，珠江啤酒的营业成本率在2011年和2012年有所下降，2013 年虽略有提高，但总体上相比2010年而言，我们依然可以看出其在成本控制之一领域所做 出的努力，这与珠啤制定的战略“节能降耗控成本”是分不开的。然而，珠江啤酒的管理费 用却连年上升。之前有报导指出，珠江啤酒的业绩连年下挫，然而高管收入却步步上升，珠 江啤酒在这方面的做法是不利于公司的，也是一个较为严重的代理问题。但即使在每年上涨 的高额年薪的诱惑下，依然有不少珠江啤酒的高管纷纷选择辞职离开，这其实亦是一个严峻 的信号，笔者将在报告的专项分析这一部分阐释这一现象背后的本质。 总的来说，珠江啤酒的营业利润率经历了下落和轻微反弹，但大体上处于较低的状态， 而其净利率则是维持连续下降的趋势，这反映了珠江啤酒的盈利能力和盈利质量在持续走 弱。珠江啤酒的经营现状确实有些令人忧心。 【图2-7】珠江啤酒营业利润率 【图2-8】珠江啤酒净利率 4.00% 3.50% 3.50% 3.00% 3.00 2.50% 2.50% 200% 2.00% 1.50% 1.50% 1.00% 1.00 0.50% 0.50% 0.00% 0.00% 2010年 2011年 2012年 2013年 2010年 2011年 2012华 2013年 2.2利润表状况分析（横向分析） 四家啤酒企业2013年的利润表对比如图2-9所示。 【图2-9】啤酒行业可比公司2013年利润表 2013 000729 002461 600132 600600 燕京啤酒 珠江啤酒 重庆啤酒 青岛啤酒 “、 营业收入 13,748,383,8783,349,142,7643,386,847,381 28,290,978,4282014 年 10 月 19 日 财务报表分析：珠江啤酒研究报告 四、净利润 2.99% 1.40% 1.55% 1.39% 归属于上市公司股东的净 利润 2.99% 1.41% 1.47% 1.23% 少数股东损益 0.00% -0.01% 0.08% 0.16% 五、每股收益 基本每股收益 稀释每股收益 六、其他综合收益扣除所得 税影响后的净额 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 七、综合收益总额 2.99% 1.40% 1.55% 1.39% 归属于上市公司股东的综 合收益总额 2.99% 1.41% 1.47% 1.23% 归属于少数股东的综合收 益总额 0.00% -0.01% 0.08% 0.16% 由图 2-6 数据可以看出，珠江啤酒的营业成本率在 2011 年和 2012 年有所下降，2013 年虽略有提高，但总体上相比 2010 年而言，我们依然可以看出其在成本控制之一领域所做 出的努力，这与珠啤制定的战略“节能降耗控成本”是分不开的。然而，珠江啤酒的管理费 用却连年上升。之前有报导指出，珠江啤酒的业绩连年下挫，然而高管收入却步步上升，珠 江啤酒在这方面的做法是不利于公司的，也是一个较为严重的代理问题。但即使在每年上涨 的高额年薪的诱惑下，依然有不少珠江啤酒的高管纷纷选择辞职离开，这其实亦是一个严峻 的信号，笔者将在报告的专项分析这一部分阐释这一现象背后的本质。 总的来说，珠江啤酒的营业利润率经历了下落和轻微反弹，但大体上处于较低的状态， 而其净利率则是维持连续下降的趋势，这反映了珠江啤酒的盈利能力和盈利质量在持续走 弱。珠江啤酒的经营现状确实有些令人忧心。 【图 2-7】珠江啤酒营业利润率 【图 2-8】珠江啤酒净利率 2.2 利润表状况分析（横向分析） 四家啤酒企业 2013 年的利润表对比如图 2-9 所示。 【图 2-9】啤酒行业可比公司 2013 年利润表 2013 000729 002461 600132 600600 燕京啤酒 珠江啤酒 重庆啤酒 青岛啤酒 一、营业收入 13,748,383,878 3,349,142,764 3,386,847,381 28,290,978,428