或进行投资,从而使得各种形式的套利活动得以进行,各国的利率水平也因此出现趋同现象 但其前提条件是:资金的跨国界运动不受任何限制。但世界经济的现实情况并非如此。不过 自20世纪50年代起,几乎不受任何金融管制的离岸金融市场的形成和发展,促进了资金跨国 界的自由运动,使外汇市场的上述联结作用得以进一步发挥 (三)提供外汇保值和投机的场所 在以外币计价成交的国际经济交易中,交易双方都面临着外汇风险。然而人们对风险的态 度并不相同,有的人宁可花费一定的成本来转移风险,有的人则愿意承担风险以期实现预期中 的利润。由此产生外汇保值和投机两种截然不同的行为。外汇保值指交易者卖出或买进金额相 当于已有的一笔外币资产或负债的外汇,使原有的这笔外币资产或负债避免汇率变动的影响 从而达到保值的目的。而外汇投机则是通过某项外汇交易故意使自己原来关闭的外汇头寸转变 成敞开的多头寸或空头寸,或者是让由于某种实际经济交易所产生的外汇头寸继续敞开着而不 采取任何抛补措施,以期在日后的汇率变动中得到外汇收益。由此可见,外汇套期保值与外汇 投机的做法正好相反,前者是利用远期外汇交易弥补(或转移)其业务上的风险,关闭原先暴 露的外汇头寸,而后者则是通过即期或远期外汇交易故意敞开头寸以期实现风险利润。因此 外汇市场的存在既为套期保值者提供了规避外汇风险的场所,又为投机者提供了承担风险、获 取利润的机会。 第二节外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成,客体即外汇市场的交易对象,主要是各种可自由交换的外国 货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体,即外汇市场的参与者,主要包括外汇银 行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商 外汇市场的参与者 (-)外汇银行( Foreign Exchange Bank) 外汇银行又叫外汇指定银行,是指经过本国中央银行批准,可以经营外汇业务的商业银行 或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型:专营或兼营外汇业务的本国商业银行;在本国的 外国商业银行分行及本国与外国的合资银行:其他经营外汇买卖业务的本国金融机构,如信托 投资公司、财务公司等。 外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。在美国,十几家设在纽约以及几十家设在别的主 要城市的大型商业银行,实际上充当着“做市商”( Market maker)的角色。由于它们经常在外 汇市场上大规模地进行各种货币的买卖,使得外汇市场得以形成并顺利运转。 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务,银行应客户的要求进 行外汇买卖,并收兑不同国家的货币现钞。第二个层次是批发业务,这是银行为了平衡外汇头 寸,防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。外汇银行在为客户提供外汇买卖的过 程中,难免会在营业日内出现各种外汇头寸的“多头”( Long position)或“空头”( Short position) 统称“敞开头寸”( Open Position).即一些币种的出售额少于购入额;而另一些币种的出售额 多于购入额。为了避免因各种币种之间汇率变动而产生的汇率风险,银行就需要借助同业交易 及时进行外汇头寸的调拨,轧平各种头寸.即将多头抛出,将空头补进。然而,银行在同业市 场上进行外汇买卖并不一定都是为了消除头寸进而免除汇率风险。在有些情况下,某些外汇银 行会以“风险爱好者”的姿态,在该市场积极制造头寸.这实际上是一种以谋取风险利润为目 的的外汇投机活动。但无论如何,同业外汇交易占外汇交易总额的95%以上。值得提出的是, 外汇银行同业的外汇买卖差价一般要低于银行与客户之间的买卖差价 (二)外汇经纪人( Foreign Exchange Broker) 外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间,为买卖双方接4 或进行投资，从而使得各种形式的套利活动得以进行，各国的利率水平也因此出现趋同现象。 但其前提条件是：资金的跨国界运动不受任何限制。但世界经济的现实情况并非如此。不过， 自 20 世纪 50 年代起，几乎不受任何金融管制的离岸金融市场的形成和发展，促进了资金跨国 界的自由运动，使外汇市场的上述联结作用得以进一步发挥。 （三）提供外汇保值和投机的场所 在以外币计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着外汇风险。然而人们对风险的态 度并不相同，有的人宁可花费一定的成本来转移风险，有的人则愿意承担风险以期实现预期中 的利润。由此产生外汇保值和投机两种截然不同的行为。外汇保值指交易者卖出或买进金额相 当于已有的一笔外币资产或负债的外汇，使原有的这笔外币资产或负债避免汇率变动的影响， 从而达到保值的目的。而外汇投机则是通过某项外汇交易故意使自己原来关闭的外汇头寸转变 成敞开的多头寸或空头寸，或者是让由于某种实际经济交易所产生的外汇头寸继续敞开着而不 采取任何抛补措施，以期在日后的汇率变动中得到外汇收益。由此可见，外汇套期保值与外汇 投机的做法正好相反，前者是利用远期外汇交易弥补（或转移）其业务上的风险，关闭原先暴 露的外汇头寸，而后者则是通过即期或远期外汇交易故意敞开头寸以期实现风险利润。因此， 外汇市场的存在既为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获 取利润的机会。 第二节 外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国 货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银 行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。 一、外汇市场的参与者 （－）外汇银行（Foreign Exchange Bank） 外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行 或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的 外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构，如信托 投资公司、财务公司等。 外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。在美国，十几家设在纽约以及几十家设在别的主 要城市的大型商业银行，实际上充当着“做市商”（Market Maker）的角色。由于它们经常在外 汇市场上大规模地进行各种货币的买卖，使得外汇市场得以形成并顺利运转。 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，银行应客户的要求进 行外汇买卖，并收兑不同国家的货币现钞。第二个层次是批发业务，这是银行为了平衡外汇头 寸，防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。外汇银行在为客户提供外汇买卖的过 程中，难免会在营业日内出现各种外汇头寸的“多头”（Long Position）或“空头”（Short Position）， 统称“敞开头寸”（Open Position）．即一些币种的出售额少于购入额；而另一些币种的出售额 多于购入额。为了避免因各种币种之间汇率变动而产生的汇率风险，银行就需要借助同业交易 及时进行外汇头寸的调拨，轧平各种头寸．即将多头抛出，将空头补进。然而，银行在同业市 场上进行外汇买卖并不一定都是为了消除头寸进而免除汇率风险。在有些情况下，某些外汇银 行会以“风险爱好者”的姿态，在该市场积极制造头寸．这实际上是一种以谋取风险利润为目 的的外汇投机活动。但无论如何，同业外汇交易占外汇交易总额的 95％以上。值得提出的是， 外汇银行同业的外汇买卖差价一般要低于银行与客户之间的买卖差价。 （二）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接