第六章互换概述 111 第二节互换市场 、互换市场的起源与发展 山互换市场的起源可以迫溯到20世纪70年代末,当时的货币交易商为了逃避英 国的外汇管制而开发了货币互换。1981年,所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银 行之间基于固定利率的一项货币互换,这被认为是互换市场发展的里程碑。第一个 利率互换于1981年出现在伦敦,并于1982年被引入美国。从那以后,互换市场发展 迅速,全球利率互换和货币互换名义本金金额从1987年年底的8656亿美元猛增到 2006年年底的285.73万亿美元,20年增长了约330倍,如图6.3所示。到2010年 年底,全球利率互换和货币互换名义本金金额进一步增长到383.65万亿美元,其中 利率互换的名义本金金额就高达364.38万亿美元。可以说,互换市场是增长速度最 快的金融产品市场之一。尤其是利率互换,已经成为所有互换交易乃至所有金融衍 生产品中交易量最大的一个品种,影响巨大。 名义本金 350000 250000 150000 100000 1991年 2001年 图6.31987-2006年国际利率互换和货币互换名义本金价值(单位:10亿美元) 数据来源:http∥www.isdaorg 国际互换市场之所以发展如此迅速,主要原因有三:第一,互换交易在风险管 理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用第八章将对 互换的运用进行详细的讨论。第二,在其发展过程中,互换市场形成的一些运作机 制也在很大程度上促进了该市场的发展,在下一部分将进行具体介绍。第三,当局 的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。互换是一个OTC产品,其在商 业银行的资产负债表上属于表外业务。但对参与互换市场的商业银行来说,它 们往往需要承担各种市场风险和信用风险。基于这些原因,人们一度担心互换 会被监管当局禁止。但在互换市场的发展历史中,从主要相关国家的监管当局 到后来的巴塞尔协议,监管当局并没有简单地禁止互换交易,而是采取了具有针 对性的监管方法,包括针对互换头寸提出资本要求和对商业银行的风险管理制