112金融工程 度进行监管等。监管当局的这一态度在互换市场的迅猛发展中起到了不可忽视 的重要作用。 以《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》的发布为 标志,中国的人民币利率互换市场出现于2006年2月。208年1月,《中国人民银 行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》发布后,人民币利率互换交易正式 开展。2007年8月,《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉 期业务有关问题的通知》发布,货币互换在中国出现(中国称为“外汇货币掉期”)。中 国的货币互换交易量一直不是很大,但从2006至2011年,人民币利率互换市场却发 展迅速,增长了74倍(以名义本金计算)。尤其在人民币利率波动较大时,人民币利 率互换的交易量就会迅速放大,如2011年。读者可以从图6.4中看到2006-2011 年人民币利率互换名义本金金额和交易笔数的增长态势。 25000 求2500 20000 150n柳 15000 次10000 5000 200620072008200920102011 名义本金(亿元)一--交易笔数 图6.42006-2011年人民币利率互换名义本金与交易笔数 数据来源:中国人民银行 、利率互换市场的基本运作机制 由于利率互换的重要地位,下面主要以利率互换为例介绍互换市场的基本运作 机制。 (一)互换市场的做市商制度 互换属于OTC产品,在场外交易。早期的金融机构通常在国际互换交易中充 当经纪人,即帮助希望进行互换的客户寻找交易对手并协助谈判互换协议,赚取佣 金。但事实证明,在短时间内找到完全匹配的交易对手往往是相当困难的。因此 许多国际金融机构(主要是银行)开始作为做市商参与交易,同时报出其作为互换 多头和空头所愿意支付和接受的价格,被称为互换交易商,或称互换银行(swap bank)。其中,国际利率互换市场的做市商制度尤其发达,其原因在于:①与其他互 换相比,利率互换的同质性较强,比较容易形成标准化的交易和报价;②美元的固 定收益证券现货和衍生品市场都非常发达,利率互换的做市商可以很容易地进行 利率风险的套期保值