国家行政学院学报2001.3 决策咨询与参考 励了证券市场的投机行为。 努力追求弹性和稳定目标，建立一种能对经济活动水平变化 3.流转税比重偏大、所得税此重偏小的税制结构对证券 做出“自动反应的税制，尽量减少税收政策变动给市场带 市场调控乏力。我国目前证券税收体系中所得税的比重较低 来的震荡，同时也有助于实现税收征管和税收成本的最小化。 且执行不规范，存在大量的减免和优惠措施，所得税的“自 3.公平原则。即证券课税必须做到纳税能力相同的人同 动稳定器”作用没有得到很好的体现。由于作为主体税种的 等对待，纳税能力不同的人不同等对待。人们的投资能力受 印花税通常具有累退性，高收人者的实际税负较低，而低收其资金量的影响，资金量大的，其投资能力强，纳税能力也 人者的实际税负较高，不仅不能起到公平收人分配的作用，强。因为资金量大的投资者可以凭借其雄厚的资金实力参与 反而加剧了收人差距。 利润空间很大的一级市场申购，其获利的概率要大于资金量 4.证券税制调整频繁，稳定性、法治化程度不高。受经小的投资者。同时，由于证券市场上存在投机和投资两种活 济体制改革和国家政策调整的影响，我国证券税制缺乏长期动，尽管两者都是市场发展的必然结果，但相对于后者，投 目标和科学设计，将更多的注意力放在了如何利用税率的变机具有很大的市场扰动性，获利的可能性也较大。所以，证 动来平抑短期的市场波动上。例如.股票交易印花税从1990券税制的设计应体现出这些差异，做到公平合理。 年开征以来己调整了7次税率，每次调整均是适应平抑市场 4.国际化原则。在经济全球化不断发展、各国税制越来 短期波动的需要，但总体来看，股票交易印花税的调整对投越趋同的今天，证券税制的国际化有助于推动我国证券市场 资者的交易行为没有持久的影响。新春平(2006分析表明， 规范化、国际化的进程，同时国际化的证券税制也可从一定 由于我国股市一直呈投机过度状态，投资者适应性预期严重， 程度上有效避免国际游资的冲击，规避国际金融领域的某些 变动交易印花税率对股市成交量并无显著影响，相反会增加 潜在风险。 股市的波动性，频繁调整的税制安排难以给金融市场纳税人 (二)我国证券税制的具体设计 以准确的预期，对证券市场的长期稳定发展产生了负面影响。 1.改革证券交易印花税，开征证券交易税，完善证券流 转税体系。 二、我国证券税制优化的思路 为充分发挥证券交易成本对调节资金流向的作用，更好 地与国际接轨，我国有必要采取印花税和证券交易税兼征的 (一)证券税制构建和完善的基本原则 制度。即对一级市场上证券发行时订立的产权转移书据或合 1.税收中性原则。金融体系的功能在于减少人们从事金：同课征印花税.恢复其本来面目：同时取消当前二级市场上 融交易的成本，吸引资金供给者积极投资和鼓励资金需求者 双向征收的证券交易印花税.代之以证券交易税.依据税收 获取资金，证券课税将引导融资者、投资者的市场选择，因 中性的原则，扩大征税范围，把股票、企业债券、金融债券、 而，证券课税存在超额负担的多重性一投资者损失、融资投资基金及其他衍生证券等证券交易作为此税种的税目，实 者损失和证券市场效率的可能损失.这就要求我们按照宽税行只对卖方征收的制度。这样可以改变目前一级市场上流转 基、低税率的原则设计证券税制：考虑到资本国际性流动的税空白状态，有利于两个市场的衔接和共同繁荣：而以卖方 加速和证券课税对证券市场国际迁移的影响，必须利用税收作为证券交易税的纳税人，买入证券成本较低而卖出成本较 手段对我国证券市场予以保护和鼓励，要求税制优化必须坚高，投资者会慎重决策，鼓励投资者进行中长期投资。 持低税率的原则：同时.税制优化又必须坚持宽税基的原则. 考虑到随着证券市场的规范发展，交易税妨碍资本流动、 对证券市场运作的各个环节，对个人投资者和机构投资者均降低市场效率的弊端日益明显，我国证券交易税的税率应采 适用相应的税种，保证各环节和各纳税主体的税收中性。 用低税率以鼓励证券市场的发展：但证券市场上投机现象严 2.弹性与稳定原则。税收制度设计的依据是一定时期的 重又要求证券交易税发挥其应有的调节作用。因此，我国证 社会经济状况和对未来的合理预测。然而由于人们认识能力券交易税的税率应保持在与当前证券交易印花税相当的水平 的限制和经济生活的千变万化，理想的税收制度往往难以实上，并采取以券种和交易方式为基础的差别税率。如对股票、 现。这种情况在起点高、业务新、风险大、收益高的证券市非政府债券和政府债券分别适用不同的税率，区别对待场内 场表现得更为明显。一方面由于信息因素的限制，各种不确交易和场外交易，同时注意把握证券交易税推出的时机和方 定因素都可能影响现有税收制度的公平与效率，要求根据经式，以免制度衔接等问题造成证券交易税的难产和畸形。 济环境的变化调整税制：另一方面证券价格的心理预期性决 2.证券所得税体系的优化。 定了证券市场上的行为主体对税收政策的调整变动具有更强 (1)选择时机开征资本利得税。资本利得税的税负主要 的敏感性，税收政策的调整将通过税负冲击和信息冲击的双承担者是高收人阶层，有利于减缓社会贫富差距扩大化趋势。 重作用影响证券市场的运行。这就要求证券税制的设计必须其次，在保证资本亏损弥补的前提下，开征资本利得税并不 1994-2010 China Academic Journal Electronblishing House.All rights reserved.http://www.cnk励了证券市场的投机行为。 3. 流转税比重偏大、所得税比重偏小的税制结构对证券 市场调控乏力。我国目前证券税收体系中所得税的比重较低 且执行不规范, 存在大量的减免和优惠措施, 所得税的 自 动稳定器! 作用没有得到很好的体现。由于作为主体税种的 印花税通常具有累退性, 高收人者的实际税负较低, 而低收 人者的实际税负较高, 不仅不能起到公平收人分配的作用, 反而加剧了收人差距。 4. 证券税制调整频繁, 稳定性、法治化程度不高。受经 济体制改革和国家政策调整的影响, 我国证券税制缺乏长期 目标和科学设计, 将更多的注意力放在了如何利用税率的变 动来平抑短期的市场波动上。例如, 股票交易印花税从 1990 年开征以来己调整了 7 次税率, 每次调整均是适应平抑市场 短期波动的需要, 但总体来看, 股票交易印花税的调整对投 资者的交易行为没有持久的影响。靳春平 ( 2006) 分析表明, 由于我国股市一直呈投机过度状态, 投资者适应性预期严重, 变动交易印花税率对股市成交量并无显著影响, 相反会增加 股市的波动性, 频繁调整的税制安排难以给金融市场纳税人 以准确的预期, 对证券市场的长期稳定发展产生了负面影响。 二、我国证券税制优化的思路 ( 一) 证券税制构建和完善的基本原则 1. 税收中性原则。金融体系的功能在于减少人们从事金 融交易的成本, 吸引资金供给者积极投资和鼓励资金需求者 获取资金, 证券课税将引导融资者、投资者的市场选择, 因 而, 证券课税存在超额负担的多重性∀ ∀ ∀ 投资者损失、融资 者损失和证券市场效率的可能损失, 这就要求我们按照宽税 基、低税率的原则设计证券税制: 考虑到资本国际性流动的 加速和证券课税对证券市场国际迁移的影响, 必须利用税收 手段对我国证券市场予以保护和鼓励, 要求税制优化必须坚 持低税率的原则; 同时, 税制优化又必须坚持宽税基的原则, 对证券市场运作的各个环节, 对个人投资者和机构投资者均 适用相应的税种, 保证各环节和各纳税主体的税收中性。 2. 弹性与稳定原则。税收制度设计的依据是一定时期的 社会经济状况和对未来的合理预测。然而由于人们认识能力 的限制和经济生活的千变万化, 理想的税收制度往往难以实 现。这种情况在起点高、业务新、风险大、收益高的证券市 场表现得更为明显。一方面由于信息因素的限制, 各种不确 定因素都可能影响现有税收制度的公平与效率, 要求根据经 济环境的变化调整税制; 另一方面证券价格的心理预期性决 定了证券市场上的行为主体对税收政策的调整变动具有更强 的敏感性, 税收政策的调整将通过税负冲击和信息冲击的双 重作用影响证券市场的运行。这就要求证券税制的设计必须 努力追求弹性和稳定目标, 建立一种能对经济活动水平变化 做出 自动! 反应的税制, 尽量减少税收政策变动给市场带 来的震荡, 同时也有助于实现税收征管和税收成本的最小化。 3. 公平原则。即证券课税必须做到纳税能力相同的人同 等对待, 纳税能力不同的人不同等对待。人们的投资能力受 其资金量的影响, 资金量大的, 其投资能力强, 纳税能力也 强。因为资金量大的投资者可以凭借其雄厚的资金实力参与 利润空间很大的一级市场申购, 其获利的概率要大于资金量 小的投资者。同时, 由于证券市场上存在投机和投资两种活 动, 尽管两者都是市场发展的必然结果, 但相对于后者, 投 机具有很大的市场扰动性, 获利的可能性也较大。所以, 证 券税制的设计应体现出这些差异, 做到公平合理。 4. 国际化原则。在经济全球化不断发展、各国税制越来 越趋同的今天, 证券税制的国际化有助于推动我国证券市场 规范化、国际化的进程, 同时国际化的证券税制也可从一定 程度上有效避免国际游资的冲击, 规避国际金融领域的某些 潜在风险。 ( 二) 我国证券税制的具体设计 1. 改革证券交易印花税, 开征证券交易税, 完善证券流 转税体系。 为充分发挥证券交易成本对调节资金流向的作用, 更好 地与国际接轨, 我国有必要采取印花税和证券交易税兼征的 制度。即对一级市场上证券发行时订立的产权转移书据或合 同课征印花税, 恢复其本来面目; 同时取消当前二级市场上 双向征收的证券交易印花税, 代之以证券交易税, 依据税收 中性的原则, 扩大征税范围, 把股票、企业债券、金融债券、 投资基金及其他衍生证券等证券交易作为此税种的税目, 实 行只对卖方征收的制度。这样可以改变目前一级市场上流转 税空白状态, 有利于两个市场的衔接和共同繁荣; 而以卖方 作为证券交易税的纳税人, 买入证券成本较低而卖出成本较 高, 投资者会慎重决策, 鼓励投资者进行中长期投资。 考虑到随着证券市场的规范发展, 交易税妨碍资本流动、 降低市场效率的弊端日益明显, 我国证券交易税的税率应采 用低税率以鼓励证券市场的发展; 但证券市场上投机现象严 重又要求证券交易税发挥其应有的调节作用。因此, 我国证 券交易税的税率应保持在与当前证券交易印花税相当的水平 上, 并采取以券种和交易方式为基础的差别税率。如对股票、 非政府债券和政府债券分别适用不同的税率, 区别对待场内 交易和场外交易, 同时注意把握证券交易税推出的时机和方 式, 以免制度衔接等问题造成证券交易税的难产和畸形。 2. 证券所得税体系的优化。 ( 1) 选择时机开征资本利得税。资本利得税的税负主要 承担者是高收人阶层, 有利于减缓社会贫富差距扩大化趋势。 其次, 在保证资本亏损弥补的前提下, 开征资本利得税并不 74 国家行政学院学报 2007
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