利率r OQ3QQQ2Q债券量Q 图6-2利率与债券市场均衡 图6-2尽管描述了均衡利率的决定,但却与传统的供求分析不相吻合。为了解决这一问题,可 贷资金模型试图对供求曲线和横轴进行重新定义。债券的发行人之所以发行债券,是需要从债券的 购买者那里获得贷款,即债券供给等价于可贷资金需求(L),从而债券供给曲线描述了利率水平 与可贷资金需求量之间的关系;同理,债券的购买者之所以能够购买债券,是愿意提供闲置的可贷 资金,即债券需求等价于可贷资金供给(L3),从而债券需求曲线描述了利率水平与可贷资金供给 量之间的关系。如果我们以横轴表示可贷资金量,纵轴表示利率水平,那么,图6-3使用可贷资金 这一术语描述了债券市场的均衡。这也是上述分析被称为可贷资金模型的原因之所在。值得注意的 是,无论是用债券供求还是可贷资金进行分析,结果都是一样的。 利率r 0 可贷资金量L 图6-3可贷资金模型、利率与债券市场均衡 (二)供求曲线的位移及其影响因素 对于上述债券价格(或利率)变动导致的需求量(或供给量)的变动,我们称之为沿需求曲线 (或供给曲线)的移动;与此同时,在每个给定的债券价格(或利率水平)上,对于其他外生因素 的变化导致的需求量(或供给量)的变动,我们称之为需求曲线(或供给曲线)本身的移动。了解 供求曲线位移的影响因素对于均衡利率决定的分析是至关重要的 1.债券需求曲线的位移及其影响因素 根据资产组合理论,影响资产需求的因素主要有财富量、风险、流动性和预期报酬率。在每个 给定的债券价格(或利率水平)上,上述每个因素的变化都会导致债券需求量的变化,从而使需求 曲线发生位移。如果我们用符号↑代表上升或增加,用符号↓代表下降或减少,用符号→代表因果 关系,意味着“导致”,那么,上述因素对债券需求曲线的位移的影响如下 (1)财富量(W)。经济扩张阶段→国民收入Y↑→W↑→B"↑→债券需求曲线向右移动;经 济衰退时期→Y↓→W↓→B4↓→债券需求曲线向左移动。 (2)风险(R)。债券价格易变性↑→R°↑→B4↓→债券需求曲线向左移动;债券价格易变104 利率 r C d B 2 r D ↓ 0 r E 1 r ↑ A B s B O Q3 Q1 Q0 Q2 Q4 债券量 Q 图 6－2 利率与债券市场均衡 图 6－2 尽管描述了均衡利率的决定，但却与传统的供求分析不相吻合。为了解决这一问题，可 贷资金模型试图对供求曲线和横轴进行重新定义。债券的发行人之所以发行债券，是需要从债券的 购买者那里获得贷款，即债券供给等价于可贷资金需求（ d L ），从而债券供给曲线描述了利率水平 与可贷资金需求量之间的关系；同理，债券的购买者之所以能够购买债券，是愿意提供闲置的可贷 资金，即债券需求等价于可贷资金供给（ s L ），从而债券需求曲线描述了利率水平与可贷资金供给 量之间的关系。如果我们以横轴表示可贷资金量，纵轴表示利率水平，那么，图 6－3 使用可贷资金 这一术语描述了债券市场的均衡。这也是上述分析被称为可贷资金模型的原因之所在。值得注意的 是，无论是用债券供求还是可贷资金进行分析，结果都是一样的。 利率 r d L s L 0 r E 0 L0 可贷资金量 L 图 6－3 可贷资金模型、利率与债券市场均衡 （二）供求曲线的位移及其影响因素 对于上述债券价格（或利率）变动导致的需求量（或供给量）的变动，我们称之为沿需求曲线 （或供给曲线）的移动；与此同时，在每个给定的债券价格（或利率水平）上，对于其他外生因素 的变化导致的需求量（或供给量）的变动，我们称之为需求曲线（或供给曲线）本身的移动。了解 供求曲线位移的影响因素对于均衡利率决定的分析是至关重要的。 1．债券需求曲线的位移及其影响因素 根据资产组合理论，影响资产需求的因素主要有财富量、风险、流动性和预期报酬率。在每个 给定的债券价格（或利率水平）上，上述每个因素的变化都会导致债券需求量的变化，从而使需求 曲线发生位移。如果我们用符号↑代表上升或增加，用符号↓代表下降或减少，用符号→代表因果 关系，意味着“导致”，那么，上述因素对债券需求曲线的位移的影响如下： （1）财富量（W）。经济扩张阶段→国民收入 Y↑→W↑→ d B ↑→债券需求曲线向右移动；经 济衰退时期→Y↓→W↓→ d B ↓→债券需求曲线向左移动。 （2）风险（R）。债券价格易变性↑→ b R ↑→ d B ↓→债券需求曲线向左移动；债券价格易变