储的监管,在场外市场交易的金融衍生品也游离于证券交易协会(SEC)的监管范围之外, 这就使得投资银行的金融衍生品交易完全不受政府掌控。在过去的20多年里,具有高额收 益率的金融衍生品获得了投资银行的青睐以超常规的速度发展为全球金融市场上份额最大 的金融产品。在市场繁荣的掩盖下,资本贪婪的本性越来越无法控制,由于过分信奉复杂的 金融工程技术和金融风险管理工具金融机构持有的资产被信用交易的杠杆效应放大了数倍 甚至数十倍,积累了难以令人相信的市场风险。一旦宏观经济状况发生逆向变化,市场信心 就会在短时间内崩溃,金融市场可能就从原来高比例的杠杄放大带来的繁荣,转向“去杠杄 化”趋势下的大幅缩水 2、次贷危机的问题根源是全球经济金融的结构性问题以及由此带来的金融体系的脆弱 性 当今全球金融体系、特别是以美国为代表的发达国家的金融体系的主要特征可以简单总 结为美元主导下的自由浮动汇率制度和金融监管放松与金融创新推动下的监管缺陷。随着美 国经济的衰退和美元的不断贬值,这种体制的脆弱性日益显著。 第一,金融经济和实体经济的失衡增加了金融市场风险,危及全球金融体系的安全。 在流动性过剩的背景下,大量资本涌向金融市场,金融部门和实体经济部门的失衡越来越明 显。1999年,美国取消了对金融机构混业经营的限制,进一步刺激了金融衍生品市场的发 展,包括次级住房贷款支持证券在内的大量衍生品被推向市场。在金融创新的带动下,全球 金融衍生品市场的发展速度达到了惊人的程度,全球金融资产呈现了典型的倒金字塔结构: 传统的货币(M1和M2)只占到1%,广义货币占9%,金融债券占10%,而金融衍生品 则占据了金融市场80%的份额(图1)据统计,2005年全球静态金融资产总量超过140 万亿美元,对GDP的比率从1980年的109%增加到2005年的316%(BIS- 3 - 储的监管，在场外市场交易的金融衍生品也游离于证券交易协会（SEC）的监管范围之外， 这就使得投资银行的金融衍生品交易完全不受政府掌控。在过去的 20 多年里，具有高额收 益率的金融衍生品获得了投资银行的青睐，以超常规的速度发展为全球金融市场上份额最大 的金融产品。在市场繁荣的掩盖下，资本贪婪的本性越来越无法控制，由于过分信奉复杂的 金融工程技术和金融风险管理工具，金融机构持有的资产被信用交易的杠杆效应放大了数倍 甚至数十倍，积累了难以令人相信的市场风险。一旦宏观经济状况发生逆向变化，市场信心 就会在短时间内崩溃，金融市场可能就从原来高比例的杠杆放大带来的繁荣，转向“去杠杆 化”趋势下的大幅缩水。 2、次贷危机的问题根源是全球经济金融的结构性问题以及由此带来的金融体系的脆弱 性 当今全球金融体系、特别是以美国为代表的发达国家的金融体系的主要特征可以简单总 结为美元主导下的自由浮动汇率制度和金融监管放松与金融创新推动下的监管缺陷。随着美 国经济的衰退和美元的不断贬值，这种体制的脆弱性日益显著。 第一，金融经济和实体经济的失衡增加了金融市场风险，危及全球金融体系的安全。 在流动性过剩的背景下，大量资本涌向金融市场，金融部门和实体经济部门的失衡越来越明 显。1999 年，美国取消了对金融机构混业经营的限制，进一步刺激了金融衍生品市场的发 展，包括次级住房贷款支持证券在内的大量衍生品被推向市场。在金融创新的带动下，全球 金融衍生品市场的发展速度达到了惊人的程度，全球金融资产呈现了典型的倒金字塔结构： 传统的货币（M1 和 M2）只占到 1％，广义货币占 9％，金融债券占 10％，而金融衍生品 则占据了金融市场 80％的份额（图 1）。据统计，2005 年全球静态金融资产总量超过 140 万亿美元，对 GDP 的比率从 1980 年的 109％增加到 2005 年的 316％（BIS）