第一章风险及保险知识概述 (二)损失融资 通过获取资金来支付或补偿损失的方法称为损失融资((loss financing)(有时也称为风险 融资)。通常有四种损失融资手段：①自留：②购买保险合同：③对冲：④其他合约化风险 转移。这些手段并不是相互独立的，它们经常组合在一起使用。 第一种主要的损失融资手段是自留。自留(retention)是指公或个人承担了部分或全部 的损失。举例来说，卡车运输公司可能决定自己承担由于燃油价格上涨而导致现金流减少的 风险。对大中型公司来说，如果它们通过一个正式的损失融资计划来自留风险，那么这时的 自留通常被称为自我保险(self-insurance)》 公司可以使用内部资源或外部资源来支付自留损失。内部资源包括正常生产活动中的现 金流，以及为损失独资而进行的流动资产投资。外部资原包活借债和发行新股，但在遭受了 重大损失后这类资源的获取成本通常是很高的。要注意，虽然使用了外部融资渠道，但这两 种手段仍然属于自留的范畴，原因是公司必须偿还为了损失融资所借的款项：如果是发行新 股，公司也必须把未来的利润分配给新股东。 第二种主要的损失融资手段是购买保险合同。正如许多读者所了解的那样，保险合同一 般会规定保险公司为约定的损失支付资金（也就是为这些损失融资）作为交换，在合同开 始时，购买保险合同的一方要向保险公司支付一笔保险费。保险合同降低了购买保险一方的 风险，因为它把损失风险转嫁给了保险公司，而保险公司则通过分散化来降低自身的风险。 例如，保险人通过出售大量的涉及多种类型损失的保险合同来降低自己的风险。 第三种主要的损失融资手段是对神(edging)。正如上文提到的，如远期合约、期货合 约、期权合约以及互换合约等金融衍生合约已经在对多种类型的风险管理中得到了广泛应用 当然最主要的还是用于价格风险管理。这些合约可以用来对风险进行对冲，也就是说，可以 用来抵消由于利率、商品价格、汇率以及其他价格变动带来的损失。其中的一些衍生合约己 经开始在纯粹风险的管理中得到应用，并日可以相信这些应用在未来还会大大扩展。 个人和小型公司使用金融衍生品来进行风险对冲的还比较少。现在，我们举一个简单的 例子来说明什么是对冲。在生产过程中使用燃油的公司会因为燃油价格的意外上涨而遭受损 失，而生产燃油的公司会因为燃油价格的意外下跌而遭受损失。于是，这两类公司可以通过 使用远期合约来进行风险对冲。在远期合约中，生产燃油的公司必须在未来某个约定的交货 日以一个事先约定的价格（称作远期价格）向使用燃油的公司提供约定数量的燃油，不管当 时市场上燃油的实际价格是高还是低。由于在签订合约时，远期价格已经商定，因此使用燃 油的公司与生产燃油的公司都可以降低价格风险。 第四种主要的损失融资手段是使用各种其他合约化风险转移(other contractual ris transfers)，公司可以通过这种手段将风险转嫁给其他方。和保险合约以及金融衍生品相同的 是，这类合约在风险管理方面的应用也十分广泛。例如，与独立的承包商打交道的公司按常 规会与承包商事先签订合约，约定一些免责条款和补偿协议，使公司不会在由承包商造成的 人身伤害事故官司中遭受任何经济损失。 (三)内部风险抑制 公司或个人除使用损失融资手段把风险转嫁给其他方来降低风险外，还可以在其内部抑 15 15 第一章 风险及保险知识概述 （二）损失融资 通过获取资金来支付或补偿损失的方法称为损失融资（loss financing）（有时也称为风险 融资）。通常有四种损失融资手段：①自留；②购买保险合同；③对冲；④其他合约化风险 转移。这些手段并不是相互独立的，它们经常组合在一起使用。 第一种主要的损失融资手段是自留。自留（retention）是指公司或个人承担了部分或全部 的损失。举例来说，卡车运输公司可能决定自己承担由于燃油价格上涨而导致现金流减少的 风险。对大中型公司来说，如果它们通过一个正式的损失融资计划来自留风险，那么这时的 自留通常被称为自我保险（self-insurance）。 公司可以使用内部资源或外部资源来支付自留损失。内部资源包括正常生产活动中的现 金流，以及为损失融资而进行的流动资产投资。外部资源包括借债和发行新股，但在遭受了 重大损失后这类资源的获取成本通常是很高的。要注意，虽然使用了外部融资渠道，但这两 种手段仍然属于自留的范畴，原因是公司必须偿还为了损失融资所借的款项；如果是发行新 股，公司也必须把未来的利润分配给新股东。 第二种主要的损失融资手段是购买保险合同。正如许多读者所了解的那样，保险合同一 般会规定保险公司为约定的损失支付资金（也就是为这些损失融资）；作为交换，在合同开 始时，购买保险合同的一方要向保险公司支付一笔保险费。保险合同降低了购买保险一方的 风险，因为它把损失风险转嫁给了保险公司，而保险公司则通过分散化来降低自身的风险。 例如，保险人通过出售大量的涉及多种类型损失的保险合同来降低自己的风险。 第三种主要的损失融资手段是对冲（hedging）。正如上文提到的，如远期合约、期货合 约、期权合约以及互换合约等金融衍生合约已经在对多种类型的风险管理中得到了广泛应用， 当然最主要的还是用于价格风险管理。这些合约可以用来对风险进行对冲，也就是说，可以 用来抵消由于利率、商品价格、汇率以及其他价格变动带来的损失。其中的一些衍生合约已 经开始在纯粹风险的管理中得到应用，并且可以相信这些应用在未来还会大大扩展。 个人和小型公司使用金融衍生品来进行风险对冲的还比较少。现在，我们举一个简单的 例子来说明什么是对冲。在生产过程中使用燃油的公司会因为燃油价格的意外上涨而遭受损 失，而生产燃油的公司会因为燃油价格的意外下跌而遭受损失。于是，这两类公司可以通过 使用远期合约来进行风险对冲。在远期合约中，生产燃油的公司必须在未来某个约定的交货 日以一个事先约定的价格（称作远期价格）向使用燃油的公司提供约定数量的燃油，不管当 时市场上燃油的实际价格是高还是低。由于在签订合约时，远期价格已经商定，因此使用燃 油的公司与生产燃油的公司都可以降低价格风险。 第四种主要的损失融资手段是使用各种其他合约化风险转移（other contractual risk transfers），公司可以通过这种手段将风险转嫁给其他方。和保险合约以及金融衍生品相同的 是，这类合约在风险管理方面的应用也十分广泛。例如，与独立的承包商打交道的公司按常 规会与承包商事先签订合约，约定一些免责条款和补偿协议，使公司不会在由承包商造成的 人身伤害事故官司中遭受任何经济损失。 （三）内部风险抑制 公司或个人除使用损失融资手段把风险转嫁给其他方来降低风险外，还可以在其内部抑