(2)计算确定乙方案的加权平均资金成本: 银行借款的资金成本=12%×(1-40%)=7.2% 债券的资金成本=13%Ⅹ(1-40%)/(1-1%)=7.88% 普通股的资金成本=0./(12×(1-1%))+5%=9,21% 加权平均资金成本=72%×50%+7.88%×20%+921×30%=7.94% (3)结论:由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案,故长生公司应采用乙筹资方案。 五、综合题 1、已知某公司当前资本结构如下 筹资方式 金额(万元) 长期债券(年利率8%) 100 普通股(450万股 450 留存收益 200 合计 750 因生产发展需要,公司年初准备增加资本250万元,现有两个筹资方案可供选择:甲方案: 增加发行100万股普通股,每股市价25元;乙方案:按面值发行每年年末付息、票面利率 为10%的公司债券250万元,假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得 税税率为33%。假设增资后公司预计销售产品6000件,售价为200元件,单位变动成本 为160元件,固定成本为80万元。要求:(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息 税前利润。(2)指出该公司应采用的筹资方案(3)计算两种方案下该公司的经营杠杆系数、 财务杠杆系数和复合杠杆系数。(4)根据该公司的情况,假设公司在采用乙方案筹资后,下 列说法中正确的有()。A、如果销售量增加10%,息税前利润将增加15%B、如果息 税前利润增加20%,每股利润将增加252%C、如果销售量增加10%每股利润将增加 18.9%D、如果每股利润增加10%,销售量需要增加189% 1.正确答案 本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用,杠杆系数的计算与运用。 (1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润 (B7-100×8%)×(1-33%[EBT-(100×8%+250×10%]×(1-33% 450+100 450 解之得:EBI=145.5(万元) (2)公司预计的边际贡就=6000×(200-160)=240000元=240(万元) 预计息税前利润=240-80=160(万元) 因为:预计息税前利润=160万元>无差别点的息税前利润145.5万元 所以:应采用乙方案(或发行债券筹资) (3)甲方案的经营杠杆系数=240/160=1.5 甲方案的财务杠杆系数=160/(160-8)=1.05 甲方案的复合杠杆系数=15×105=1.5810 （2）计算确定乙方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝12％×（1－40％）＝7.2％ 债券的资金成本＝13％×（1－40％）/（1－1％）＝7.88％ 普通股的资金成本＝0.5/〔12×（1－1％）〕＋5％＝9.21％ 加权平均资金成本＝7.2％×50％＋7.88％×20％＋9.21×30％＝7.94％ （3）结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。 五、综合题 1、已知某公司当前资本结构如下： 因生产发展需要，公司年初准备增加资本 250 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案： 增加发行 100 万股普通股，每股市价 2.5 元；乙方案：按面值发行每年年末付息、票面利率 为 10％的公司债券 250 万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得 税税率为 33％。假设增资后公司预计销售产品 60000 件，售价为 200 元/件，单位变动成本 为 160 元/件，固定成本为 80 万元。要求：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息 税前利润。（2）指出该公司应采用的筹资方案（3）计算两种方案下该公司的经营杠杆系数、 财务杠杆系数和复合杠杆系数。（4）根据该公司的情况，假设公司在采用乙方案筹资后，下 列说法中正确的有（ ）。 A、 如果销售量增加 10％，息税前利润将增加 15％ B、 如果息 税前利润增加 20％，每股利润将增加 25.2％ C、 如果销售量增加 10％，每股利润将增加 18.9％ D、 如果每股利润增加 10％，销售量需要增加 18.9％ 1．正确答案： 本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用。 （1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润： 解之得：EBIT=145.5（万元） （2）公司预计的边际贡献＝60000×（200－160）＝2400000 元＝240（万元） 预计息税前利润＝240－80＝160（万元） 因为：预计息税前利润=160 万元＞无差别点的息税前利润 145.5 万元 所以：应采用乙方案（或发行债券筹资） （3）甲方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5 甲方案的财务杠杆系数＝160/（160－8）＝1.05 甲方案的复合杠杆系数＝1.5×1.05＝1.58