金融工程 要。包括1972年的外汇期货、1975年的抵押贷款利率期货、1976年和1977年的国 债期货和1982年的股指期货等。 1973年,美国芝加哥期权交易所( Chicago Board Options Exchange,CBOE)开 始交易世界上第一个标准化的期权产品。期权产生以后,希腊字母等风险敏感性分 析指标开始出现和发展 20世纪70年代末80年代初,货币互换和利率互换出现,金融互换产品诞生和发展。 20世纪80年代,越来越多的证券工具在上述创新的基础上进一步衍生而成,种 类越来越多,如货币期货期权、股票指数期权、欧洲美元期权、互换期权、市政债券指 数期货奇异期权等。80年代后期出现结构性衍生产品,即对基础性证券与衍生产 品根据不同的市场需求进行组合,实现特定的风险收益特征。 20世纪90年代,信用衍生产品出现并快速发展。1995年至2007年6月,发行 在外的信用衍生产品名义本金额增长了5000多倍。与此同时,以VaR为核心的市 场风险度量技术和以度量违约概率为核心的信用风险度量技术也开始发展起来。也 就是在这个时期,统一的金融工程学科逐渐形成和出现,并从北美迅速拓展到全球, 从而金融工程成为金融学中最具吸引力的分支之 回顾40多年的发展历史,可以看到金融工程技术与衍生证券市场发展的基本历 史轨迹。在前20年中,主要是那些基础性的衍生证券和风险管理技术得到发展,前 者如一些单一的远期、期货、期权和互换产品等,后者则主要包括敏感性分析等。进 入20世纪90年代之后,风险度量和管理技术有了长足的进步,除了市场风险领域, 最复杂和最具挑战的信用风险管理领域也出现了前所未有的发展。以此为基础,信 用衍生产品飞速发展,其他种类的衍生证券也在原来的基础上进一步深化和复杂化 体现了对市场需求的更深层次、更为细化的满足,也体现了金融工程技术的发展和应 用已经达到了更为成熟的阶段,衍生证券创新的能力进一步加强了。从另一个角度 来看,20世纪90年代以后出现的众多衍生产品多为OTc( over the counter)产品。 OTC产品往往不像交易所的标准化产品那样引人注目,但却表明了证券创新和衍生 产品在整个金融界的普及和渗透,衍生产品创新已经不再是令人吃惊的事情,而是成 为了金融业的基本生存规则。可以说,在经历20世纪60~80年代的爆炸性发展之 后,金融工程技术和衍生证券进入了一个深入、广泛发展和渗透的历史阶段。从目前 来看,尽管经历了20世纪90年代的巴林银行、LTCM事件和2007年的金融危机, 这个趋势并未改变,而且仍将持续下去。 二、金融工程发展的历史背景 如前所述,金融工程的蓬勃发展是从20世纪60年代之后开始的,它实际上是伴 随着近几十年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新浪潮发展起 来的。同时,金融理论和技术的发展为金融工程的迅速发展提供了有力的工具和手 段,而信息技术的进步则成为支持金融工程发展的强大技术平台