有以下观点：其一是传统的凯恩斯主义观点(Kevnesian View:货币政策操作→短期利率 长期利率一投资实体经济，即由于利率的变动而对投资产生相应的影响，称之为货币渠道。 其二是托宾的q理论 即货币政策通过对普通股价格的影响而影响投资支出。其 是80 代以来出现的所谓“信贷观点”(Credit View):货币政策一资产价格变化→企业和银行资产 负债状况的变化一社会信用水平→实体经济，即通过公开购买等货币工具增加了银行贷款的 可供应量，贷款的增加引起投资（或消费）支出的增加。其四是非对称信息效应，即逆向选择 和道德风险问题会因货币政策而变化，从而影响贷煮的获得，即投资。 在第二类作用机制的研究中包括：利率对耐用消费品支出的影响、财富效应和流动性效 应，即：货币政策操作一短期利率一资产相对收益调整一“财富效应”→实体经济。 总括以上货币传导机制的几种途径，可以看出每一种传导机制都是通过相应的金融市场 的相关指标的变动来体现的，因此，有效的传导机制是与各金融子市场的市场化与有效性相 关的。 例如，在对货币渠道的研究中认为，货币渠道的形成需以证券市场的生成和发育为基础」 在货币传导机制中，货币供应量的变动影响公众对于货币与债券这两种资产的组合。如果货 币与债券之间不存在充分的替代性，那么货币供应量的变动就会影响债券的价格，由此改变 债券的市场利率 比方说 货币 当局在公开市场上抛售债券 女回货币（货币 应量减少) 通常会使债券的市价下跌和利率上升，而公众为放弃稀缺的货币资产，将要求获得更高的报 酬，致使货币的利率上升。这样，企业为给定的融资将要支付较高的成本注：无论是对于 银行还是对于企业，货币观点赖以确立的必要条件是，债券与贷款是可充分替代的)。所以， 有效的货币渠道是与债券市场的有效性相关的，这就要求债券市场有相应的广度与深度，既 要有丰富的债券品种 即有不同风险（信 等级不同、不同利率、不同期限的债券发行， 要有范围不受限制、具备丰富金融经验的债券市场的投资者，同时，成熟的债券市场的交易 方式及制度对债券市场的稳定与发展也能有积极的促进作用。反观我国现阶段的债券市场， 能在证券交易所交易的债券品种与个数不仅极少，且己发展的银行间债券市场也存在投资者 范围受限制、债券的品种和数量与需求不平衡等问题。这样，就很难使中央银行通过公开市 场操作的货币政策目标（债券市场的债券到期收益率一银行的存贷款利率一投资、消费支出， 由债券市场传导到货币市场和实体经济 另外，以信贷观点为例，货币传导机制的信俗观点中则要求银行主体的市场性，即根辐 严格的信用评级、资金供求等因素来自主调整存贷款利率，这样，货币当局可以通过特定政 策的实施改变银行的贷款供给，从而通过贷款（市场）利率的升降，最终影响总产出等真实变 量。 船道来 银行拥有储备、债券、贷款等3种资 当货币当局在公开市场上抛售 债券时，起初银行持有的债券与储备以相同的数量增减假设银行的负债保持不变)：在债券 与贷款不充分替代的情况下，储备的减少将降低贷款的供给，使得贷款利率上升。相反，如 果银行通过债券的变动长期维持原有的储备量：或者通过给定的边际成木发行存款单(CDs】 等银行债券（这意味者银行债券净资产的减少），以此增补银行的储备资产，那么，贷款的供 给将不受这种货币政策的影响，信贷渠道的作用就会消失。然而，债券利率通常低于贷款利 率，银行对于债券资产的持有主要服从于流动性，这样，收益性与流动性的权衡可以导出每 行侦券持有量的最优解。此外，存款单发行的边际成本通常是递增的。所以，在现实中，货 币当局对于银行储备的冲击往往能够程度不同地影响贷款的供给。有以下观点：其一是传统的凯恩斯主义观点(Keynesian View)：货币政策操作→短期利率→ 长期利率→投资实体经济，即由于利率的变动而对投资产生相应的影响，称之为货币渠道。 其二是托宾的 q 理论，即货币政策通过对普通股价格的影响而影响投资支出。其三是 80 年 代以来出现的所谓“信贷观点”(Credit View)：货币政策→资产价格变化→企业和银行资产 负债状况的变化→社会信用水平→实体经济，即通过公开购买等货币工具增加了银行贷款的 可供应量，贷款的增加引起投资(或消费)支出的增加。其四是非对称信息效应，即逆向选择 和道德风险问题会因货币政策而变化，从而影响贷款的获得，即投资。 在第二类作用机制的研究中包括：利率对耐用消费品支出的影响、财富效应和流动性效 应，即：货币政策操作→短期利率→资产相对收益调整→“财富效应”→实体经济。 总括以上货币传导机制的几种途径，可以看出每一种传导机制都是通过相应的金融市场 的相关指标的变动来体现的，因此，有效的传导机制是与各金融子市场的市场化与有效性相 关的。 例如，在对货币渠道的研究中认为，货币渠道的形成需以证券市场的生成和发育为基础， 在货币传导机制中，货币供应量的变动影响公众对于货币与债券这两种资产的组合。如果货 币与债券之间不存在充分的替代性，那么货币供应量的变动就会影响债券的价格，由此改变 债券的市场利率。比方说，货币当局在公开市场上抛售债券并收回货币(货币供应量减少)， 通常会使债券的市价下跌和利率上升，而公众为放弃稀缺的货币资产，将要求获得更高的报 酬，致使货币的利率上升。这样，企业为给定的融资将要支付较高的成本(注：无论是对于 银行还是对于企业，货币观点赖以确立的必要条件是，债券与贷款是可充分替代的)。所以， 有效的货币渠道是与债券市场的有效性相关的，这就要求债券市场有相应的广度与深度，既 要有丰富的债券品种，即有不同风险(信用等级不同)、不同利率、不同期限的债券发行，又 要有范围不受限制、具备丰富金融经验的债券市场的投资者，同时，成熟的债券市场的交易 方式及制度对债券市场的稳定与发展也能有积极的促进作用。反观我国现阶段的债券市场， 能在证券交易所交易的债券品种与个数不仅极少，且已发展的银行间债券市场也存在投资者 范围受限制、债券的品种和数量与需求不平衡等问题。这样，就很难使中央银行通过公开市 场操作的货币政策目标(债券市场的债券到期收益率→银行的存贷款利率→投资、消费支出) 由债券市场传导到货币市场和实体经济。 另外，以信贷观点为例，货币传导机制的信贷观点中则要求银行主体的市场性，即根据 严格的信用评级、资金供求等因素来自主调整存贷款利率，这样，货币当局可以通过特定政 策的实施改变银行的贷款供给，从而通过贷款(市场)利率的升降，最终影响总产出等真实变 量。一般说来，银行拥有储备、债券、贷款等 3 种资产形式。当货币当局在公开市场上抛售 债券时，起初银行持有的债券与储备以相同的数量增减(假设银行的负债保持不变)；在债券 与贷款不充分替代的情况下，储备的减少将降低贷款的供给，使得贷款利率上升。相反，如 果银行通过债券的变动长期维持原有的储备量；或者通过给定的边际成本发行存款单(CDs) 等银行债券(这意味着银行债券净资产的减少)，以此增补银行的储备资产，那么，贷款的供 给将不受这种货币政策的影响，信贷渠道的作用就会消失。然而，债券利率通常低于贷款利 率，银行对于债券资产的持有主要服从于流动性，这样，收益性与流动性的权衡可以导出银 行债券持有量的最优解。此外，存款单发行的边际成本通常是递增的。所以，在现实中，货 币当局对于银行储备的冲击往往能够程度不同地影响贷款的供给