其占比基本稳定于50%以上;而中国央行持有的对存款机构债权虽长期占比较低,但在2015 年后呈现出逐渐上升的趋势,并于2018年收敛于30%附近,而美联储的对存款机构债权占 比则在2008年危机后小幅上升,于2010Q3迅速减少至零并不再出现。 三、量化宽松政策对美联储资产负债表的影响 自2008年金融危机后,美联储为向经济金融系统中大规模注入流动性,分别于2008年 11月、2010年11月以及2012年9月启动了三轮著名的量化宽松。2008年11月25日,美 联储宣布将购买价值6000亿美元的机构抵押贷款支持证券(MBS)和机构债券,同时通过 在美联储系统开放市场账户(SOMA)中出售美国国债予以冲销,该计划于12月16日正式 被联邦公开市场委员会(FOMC)批准。2009年3月18日,联邦公开市场委员会宣布将进 一步扩大该轮量化宽松,以7500亿美元购买机构抵押贷款支持证券和机构债券,同时以3000 亿美元购买美国国债,不予冲销。扩大后的QE1首次对美联储资产负债表规模产生影响,正 式标志着量化宽松进程的开始。第二轮量化宽松(QE2)计划于2010年11月至2011年6 月实施,2010年11月3日,美联储宣布将以每月750亿美元的价格购买总值6000亿美元 的长期国债,至2011年6月完成。2012年9月13日,美联储宣布了第三轮量化宽松(QE3) 计划,将以每月400亿美元的速度无上限地购买机构抵押贷款支持证券,直到劳动力市场显 著改善;并于2012年12月12日进一步扩张计划,增加每月400亿美元的机构抵押贷款支 持证券以及450亿美元的长期国债购买。2013年12月18日,美联储公开市场委员会宣布 将以每月100亿美元的速度缩减资产购买,到2014年10月结束该轮量化宽松 由政策操作工具可见,美联储量化宽松政策影响的主要是其资产端持有的机构抵押贷款 支持证券(MBS)、机构债券以及美国国债。对应于美联储资产负债表的科目如下: 量化宽松操作对象 美联储资产负债表对应科目 抵押贷款支持证券 Mortgage-backed securities 联邦机构债券 Federal agency debt securities 美国国债 U.S. Treasury securities 表2美联储量化宽松政策主要操作工具及其对应科目 由三个科目下美联储资产的规模变化可以明显观察到,随着三轮量化宽松的实施,美联 储持有美国国偾规模除在第一轮量化宽松初期由于央行对吸收的抵押贷款支持证券进行冲 销而在2008Q1~200804有着短期的下降,之后在2009Q1~2010Q1、201004~201103以及 2012Q4~201404都有三轮持续且显著的扩张;抵押贷款支持证券则在2009Q1~2010Q3和 2012α4~20144也即第一、第三轮量化宽松中有大规模的增长,其中在第一轮量化宽松中 该科目在增长幅度和资产规模上均超过了美国国债;而联邦机构债券的规模则在第一轮量化 宽松中有较为明显的上升,其增长幅度和规模较前两个科目均较小。由此可见,美联储的三 次量化宽松中美国国债始终是最重要的操作工具,而抵押贷款支持证券在第一、第三轮量化 宽松中作用显著,联邦机构债券则相对影响较小。 6/9正文 6 / 9 其占比基本稳定于 50%以上；而中国央行持有的对存款机构债权虽长期占比较低，但在 2015 年后呈现出逐渐上升的趋势，并于 2018 年收敛于 30%附近，而美联储的对存款机构债权占 比则在 2008 年危机后小幅上升，于 2010Q3 迅速减少至零并不再出现。 三、量化宽松政策对美联储资产负债表的影响 自 2008 年金融危机后，美联储为向经济金融系统中大规模注入流动性，分别于 2008 年 11 月、2010 年 11 月以及 2012 年 9 月启动了三轮著名的量化宽松。2008 年 11 月 25 日，美 联储宣布将购买价值 6000 亿美元的机构抵押贷款支持证券（MBS）和机构债券，同时通过 在美联储系统开放市场账户（SOMA）中出售美国国债予以冲销，该计划于 12 月 16 日正式 被联邦公开市场委员会（FOMC）批准。2009 年 3 月 18 日，联邦公开市场委员会宣布将进 一步扩大该轮量化宽松，以7500亿美元购买机构抵押贷款支持证券和机构债券，同时以3000 亿美元购买美国国债，不予冲销。扩大后的 QE1 首次对美联储资产负债表规模产生影响，正 式标志着量化宽松进程的开始。第二轮量化宽松（QE2）计划于 2010 年 11 月至 2011 年 6 月实施，2010 年 11 月 3 日，美联储宣布将以每月 750 亿美元的价格购买总值 6000 亿美元 的长期国债，至 2011 年 6 月完成。2012 年 9 月 13 日，美联储宣布了第三轮量化宽松（QE3） 计划，将以每月 400 亿美元的速度无上限地购买机构抵押贷款支持证券，直到劳动力市场显 著改善；并于 2012 年 12 月 12 日进一步扩张计划，增加每月 400 亿美元的机构抵押贷款支 持证券以及 450 亿美元的长期国债购买。2013 年 12 月 18 日，美联储公开市场委员会宣布 将以每月 100 亿美元的速度缩减资产购买，到 2014 年 10 月结束该轮量化宽松。 由政策操作工具可见，美联储量化宽松政策影响的主要是其资产端持有的机构抵押贷款 支持证券（MBS）、机构债券以及美国国债。对应于美联储资产负债表的科目如下： 量化宽松操作对象 美联储资产负债表对应科目 抵押贷款支持证券 Mortgage-backed securities 联邦机构债券 Federal agency debt securities 美国国债 U.S. Treasury securities 表 2 美联储量化宽松政策主要操作工具及其对应科目 由三个科目下美联储资产的规模变化可以明显观察到，随着三轮量化宽松的实施，美联 储持有美国国债规模除在第一轮量化宽松初期由于央行对吸收的抵押贷款支持证券进行冲 销而在 2008Q1~2008Q4 有着短期的下降，之后在 2009Q1~2010Q1、2010Q4~2011Q3 以及 2012Q4~2014Q4 都有三轮持续且显著的扩张；抵押贷款支持证券则在 2009Q1~2010Q3 和 2012Q4~2014Q4 也即第一、第三轮量化宽松中有大规模的增长，其中在第一轮量化宽松中 该科目在增长幅度和资产规模上均超过了美国国债；而联邦机构债券的规模则在第一轮量化 宽松中有较为明显的上升，其增长幅度和规模较前两个科目均较小。由此可见，美联储的三 次量化宽松中美国国债始终是最重要的操作工具，而抵押贷款支持证券在第一、第三轮量化 宽松中作用显著，联邦机构债券则相对影响较小