54 系统工程理论与实践 2003年10月 相对于传统支付系统来说，开放式的Internet能将网上支付风险迅速扩散，且不受时间与地域限制， 因而网上支付系统的总体风险程度会增大。网上支付涉及的经济主体包括交易双方、网上支付中介机构、 认证中心(CA,Certificate Authority)等，风险计量主体发生了变化，但风险种类及各类风险的内涵并未 发生质的改变.网上支付系统中，主要风险类型是信用风险、流动性风险和操作风险，此外还有系统风险、 信誉风险、法律风险、交叉风险和不可抗拒风险等多种形式.在我国，由于商业银行网上支付系统大多属于 封闭型且采取落地模式①，最终的支付由现有的行内支付清算系统或封闭式的电子资金传递(E℉T)系统 来完成，极大地降低了操作风险。因此，目前我国商业银行网上支付系统的主要风险类型仍是信用风险和 流动性风险 网络经济中，电子商务、网上银行、网上证券、网上保险等最终均涉及网上支付，网上支付对金融及经 济发展的影响日益扩大，正成为金融机构新的利润增长点，如上所述，网上支付也带来了许多不同形式的 风险，这些风险一旦发生，在本国金融系统乃至世界范围内会迅速扩散，危及金融机构安全与金融系统稳 定.因此，运用科学而合理的理论与方法对网上支付风险进行测度和实证分析，有利于金融机构和监管当 局防范与化解风险. 2模型假设 首先，网上支付行为可看作电子货币资产的交易过程，在交易中卖出或买入一个包括不同数量的电子 现金、电子支票和数字信用卡的资产组合，因此，网上支付也是资产组合选择行为.对网上支付风险进行计 量，就是构建一个合适的资产配置模型，使得网上支付系统的效用最大化或交易成本最小化，而VR方法 提供了一种有效的资产配置模型.网上支付风险的根源在于电子货币资产的交易过程，其表现形式是各种 电子货币资产现金流的波动性（通常用电子货币资产回报来衡量）.国际清算银行在有关风险指导原则中 指出：关于货币资产的风险可以采用VaR方法度量，其市场因子一般由相关现金流表示. 其次，根据我国目前网上支付风险的特点以及为方便风险测度，可对风险计量模型适当简化.本文假 定有关网上支付法律法规健全、社会信用体系完善、安全保密措施得当，网上支付系统设计完整以及社会 政治经济稳定，从而，法律风险、信誉风险、操作风险、交叉风险和不可抗拒风险等可以忽略，本文仅以我国 商业银行网上支付系统的信用风险和流动性风险作为模型的研究对象 最后，假定网络金融市场弱型有效(weak-form efficiency),电子货币资产价格已经反映了全部能从市 场交易数据中得到的信息，即其将来值只与现在值有关，而与过去值无关，因而电子货币资产回报的时间 序列符合Markov特性，是一个Markov链，由于Markov链具有平稳性，因此可动态模拟出电子货币资产 回报的分布，并通过定价公式得出损益分布，从而计算出VaR值. 3网上支付系统风险计量的理论分析 20世纪90年代后，一种新型的风险管理方法一VaR方法得到广泛的应用.VaR的含义是：风险资 产或组合在一个给定的置信区间(Confidence Level)和持有期间(Holding Horizon)时，在正常市场条件下 的最大期望损失].譬如，在给定的持有期间为一个月，给定的置信水平95%，即损失概率为5%时，某投 资组合的VaR等于100万元就意味着：在下一月中有95%的置信度该投资组合的最大期望损失为100万 元，或者说有5%的可能性该组合期望损失将超过100万元 若要精确界定VaR,可令W。为风险资产的初值、R为目标时间区间H上的收益率、W'为给定置信 水平c上资产最低价值，则有： VaR E(W)-W' 其中，W=W[1+R(J)]:W"由下式求得： ①落地模式的基本流程是：企业终端发出电子支付指令，经商业银行·网上银行系统'核验有关密码无误后，通过该银行 内部网将数龄传递到该企业开户行，开户行‘网上银行系统端’自动打印凭证，再由业务人员进行手工处理。银行 采用落地方式处理指令，确保了网上支付的安全.相对于传统支付系统来说!开放式的 "#$%&#%$能将网上支付风险迅速扩散!且不受时间与地域限制! 因而网上支付系统的总体风险程度会增大’网上支付涉及的经济主体包括交易双方(网上支付中介机构( 认证中心)*+!*%&$,-,./$%+0$12&,$34等!风险计量主体发生了变化!但风险种类及各类风险的内涵并未 发生质的改变’网上支付系统中!主要风险类型是信用风险(流动性风险和操作风险!此外还有系统风险( 信誉风险(法律风险(交叉风险和不可抗拒风险等多种形式’在我国!由于商业银行网上支付系统大多属于 封闭型且采取落地模式5!最终的支付由现有的行内支付清算系统或封闭式的电子资金传递)6784系统 来完成!极大地降低了操作风险’因此!目前我国商业银行网上支付系统的主要风险类型仍是信用风险和 流动性风险’ 网络经济中!电子商务(网上银行(网上证券(网上保险等最终均涉及网上支付’网上支付对金融及经 济发展的影响日益扩大!正成为金融机构新的利润增长点’如上所述!网上支付也带来了许多不同形式的 风险!这些风险一旦发生!在本国金融系统乃至世界范围内会迅速扩散!危及金融机构安全与金融系统稳 定’因此!运用科学而合理的理论与方法对网上支付风险进行测度和实证分析!有利于金融机构和监管当 局防范与化解风险’ 9 模型假设 首先!网上支付行为可看作电子货币资产的交易过程!在交易中卖出或买入一个包括不同数量的电子 现金(电子支票和数字信用卡的资产组合!因此!网上支付也是资产组合选择行为’对网上支付风险进行计 量!就是构建一个合适的资产配置模型!使得网上支付系统的效用最大化或交易成本最小化!而 :/;方法 提供了一种有效的资产配置模型’网上支付风险的根源在于电子货币资产的交易过程!其表现形式是各种 电子货币资产现金流的波动性)通常用电子货币资产回报来衡量4’国际清算银行在有关风险指导原则中 指出<关于货币资产的风险可以采用 :/;方法度量!其市场因子一般由相关现金流表示’ 其次!根据我国目前网上支付风险的特点以及为方便风险测度!可对风险计量模型适当简化’本文假 定有关网上支付法律法规健全(社会信用体系完善(安全保密措施得当!网上支付系统设计完整以及社会 政治经济稳定!从而!法律风险(信誉风险(操作风险(交叉风险和不可抗拒风险等可以忽略’本文仅以我国 商业银行网上支付系统的信用风险和流动性风险作为模型的研究对象’ 最后!假定网络金融市场弱型有效)=%/>?-2&@ %--,.,%#.34!电子货币资产价格已经反映了全部能从市 场交易数据中得到的信息!即其将来值只与现在值有关!而与过去值无关!因而电子货币资产回报的时间 序列符合 A/&>2B特性!是一个 A/&>2B链’由于 A/&>2B链具有平稳性!因此可动态模拟出电子货币资产 回报的分布!并通过定价公式得出损益分布!从而计算出 :/;值’ C 网上支付系统风险计量的理论分析 DE世纪 FE年代后!一种新型的风险管理方法GG:/;方法得到广泛的应用’:/;的含义是<风险资 产或组合在一个给定的置信区间)*2#-,H%#.%I%B%J4和持有期间)K2JH,#LK2&,M2#4时!在正常市场条件下 的最大期望损失NOP ’譬如!在给定的持有期间为一个月!给定的置信水平 FQR!即损失概率为 QR时!某投 资组合的 :/;等于 OEE万元就意味着<在下一月中有 FQR的置信度该投资组合的最大期望损失为 OEE万 元!或者说有 QR的可能性该组合期望损失将超过 OEE万元’ 若要精确界定 :/;!可令 SE为风险资产的初值(T为目标时间区间 U 上的收益率(SV为给定置信 水平 W上资产最低价值!则有< :/;X Y)S4Z SV 其中!SXSENO[T)\4P]SV由下式求得< Q^ 系统工程理论与实践 DEE_年 OE月 5 落地模式的基本流程是<企业终端发出电子支付指令!经商业银行‘网上银行系统a核验有关密码无误后!通过该银行 内部网将有关指令传递到该企业开户行!开户行‘网上银行系统端a自动打印凭证!再由业务人员进行手工处理’银行 采用落地方式处理指令!确保了网上支付的安全’ 万方数据