债券供给相应增加。正是债券供求两方面力量的共同作用，债券的价格下跌，债 券的利率上升，整个市场的利率水平相应发生变化。 可见，在发达的市场经济国家，利率水平实际上由市场参与者共同决定，而 不是政府的行政命令所能单独控制和决定的。 来源：胡海鸥主编，（货币理论与货币政策》，复旦大学出版社，2004， P51。 专栏4-6：通货膨胀与名义利率 由于费雪效应的存在，我们可以预计，当通货膨胀率很高时，名义利率也应 该是比较高的。当前许多国家的统计数字也说明了这一点。但是，当经济学家在 研究美国19世纪末至20世纪初的利率和通货膨胀数据时却发现，高通货膨胀并 没有伴随着高名义利率。对此就连费雪本人也感到很迷惑，难道费雪效应不起作 用吗？ 其实认真想想也不难明白其中的奥妙。费雪效应讲述的是预期通货膨胀率与 名义利率之间的关系，而不是已经发生的通货膨胀与名义利率之间的关系。当借 贷双方都预期物价水平不会继续上涨时，即使当前的通货膨胀率很高，借贷双方 也不会签订一个很高的名义利率。 在现实中，人们之所以观察到高通货膨胀往往伴随着较高的名义利率，仅仅 是因为在通货膨胀较高时，人们对未来通货膨胀的预期也较高的缘故。但是，高 通货膨胀是否就必然伴随着较高的通货膨胀预期呢？不一定。这取决于通货膨胀 是否具有一定的持续性。如果大量经验都告诉我们，通货膨胀具有高度的持续性， 那么人们观察到今年的通货膨胀率很高时，就可以合理预期明年的通货膨胀率也 会比较高，从而也就愿意接受一个较高的名义利率。这正是大多数国家今天所经 历的现实。 但是19世纪末20世纪初的美国却是另外一副图景。由于金本位还在有效地 起作用，所以通货膨胀往往缺乏持续性，今年的高通货膨胀并不一定意味着下 年也将物价飞涨。因此高通货膨胀并不一定伴随着高通货膨胀预期，从而也就不 一定伴随着高名义利率。 专栏47：美国放开利率管制的过程 一、管制的背景 美国30年代以前的金融制度基本上是非管制型的。虽然到1913年，在经 历了几起几落的金融业繁荣与危机之后，才通过联邦储备法案建立了美国第一家 真正的中央银行，但其实际行使职能一直到20年初期才开始，开始几年主要致 力于内部结构安排。由于当时认为运用货币政策手段来调节经济并非央行主要职 债券供给相应增加。正是债券供求两方面力量的共同作用，债券的价格下跌，债 券的利率上升，整个市场的利率水平相应发生变化。 可见，在发达的市场经济国家，利率水平实际上由市场参与者共同决定，而 不是政府的行政命令所能单独控制和决定的。 来源：胡海鸥主编，《货币理论与货币政策》，复旦大学出版社， 2004 ， P51 。 专栏 4-6：通货膨胀与名义利率 由于费雪效应的存在，我们可以预计，当通货膨胀率很高时，名义利率也应 该是比较高的。当前许多国家的统计数字也说明了这一点。但是，当经济学家在 研究美国 19 世纪末至 20 世纪初的利率和通货膨胀数据时却发现，高通货膨胀并 没有伴随着高名义利率。对此就连费雪本人也感到很迷惑，难道费雪效应不起作 用吗？ 其实认真想想也不难明白其中的奥妙。费雪效应讲述的是预期通货膨胀率与 名义利率之间的关系，而不是已经发生的通货膨胀与名义利率之间的关系。当借 贷双方都预期物价水平不会继续上涨时，即使当前的通货膨胀率很高，借贷双方 也不会签订一个很高的名义利率。 在现实中，人们之所以观察到高通货膨胀往往伴随着较高的名义利率，仅仅 是因为在通货膨胀较高时，人们对未来通货膨胀的预期也较高的缘故。但是，高 通货膨胀是否就必然伴随着较高的通货膨胀预期呢？不一定。这取决于通货膨胀 是否具有一定的持续性。如果大量经验都告诉我们，通货膨胀具有高度的持续性， 那么人们观察到今年的通货膨胀率很高时，就可以合理预期明年的通货膨胀率也 会比较高，从而也就愿意接受一个较高的名义利率。这正是大多数国家今天所经 历的现实。 但是 19 世纪末 20 世纪初的美国却是另外一副图景。由于金本位还在有效地 起作用，所以通货膨胀往往缺乏持续性，今年的高通货膨胀并不一定意味着下一 年也将物价飞涨。因此高通货膨胀并不一定伴随着高通货膨胀预期，从而也就不 一定伴随着高名义利率。 专栏 4-7：美国放开利率管制的过程 一、管制的背景 美国 3O 年代以前的金融制度基本上是非管制型的。虽然到 1913 年，在经 历了几起几落的金融业繁荣与危机之后，才通过联邦储备法案建立了美国第一家 真正的中央银行，但其实际行使职能一直到 2O 年初期才开始，开始几年主要致 力于内部结构安排。由于当时认为运用货币政策手段来调节经济并非央行主要职