的资本市场之一。股票市场正在成为越来越多的企业有效融资、扩大生产的平台,也为中 国居民提供了多样化资产配置的渠道。因此,对我国股市收益率规律的研究具有重要的意义 综观学者们对中国股票收益率影响因素的研究可以发现,关于市值效应和价值效应是否 存在、以及三因素模型的适用性问题还存在一定的分歧。本文认为,不同学者选择了不同的 样本区间进行检验可能是导致结果差异的原因之一。中国股票市场在20余年的时间里经历 了快速发展的过程。在这个过程中,市场机制逐步完善,投资者对于股票市场的认知逐渐成 熟。因此,不同时期的股票收益率规律很可能会表现出不同的特征,早期的一些研究结论也 亟需使用近期的数据进行补充。因此,本文试图通过分时期检验来探究中国股票市场在不同 时期的市值效应和价值效应表现、以及三因素模型的解释能力是否存在差异,以期发现中国 资本市场定价的一些规律,并尝试提出己有研究结果差异的一个可能原因 由于中国股票市场的发展时间较短,学者们对三因素模型的检验往往只选择了当时可得 的某一个样本区间,对于不同时期的比较分析相对较少。刘维奇、牛晋霞和张信东(2010) 比较了股改前后三因素模型拟合情况,但其样本只取到2009年以前。本文的检验是对这方 面研究的一个有益补充 (二)论文结构安排 本文分为四章 第一章为引言,介绍三因素模型的发展历史,指出中国股票市场中三因素模型检验的时 期选择问题。 第二章为文献综述,总结学者对三因素模型的解释,并比较不同文献对中国股市的市值 效应、价值效应以及三因素模型的检验结果。 第三章为实证检验。首先选择分界点将样本区间划分为早期和近期两个子区间,利用 Fama and French的因子分组方法( Fama and french,1992)和Fama- Macbeth回归法(Fama and macbeth,1973)检验中国A股市场在不同子区间内的市值效应和价值效应,对比不同 时期的市场表现。其次,对因子分组方法中的25个动态组合在全部样本区间和子区间分别 进行三因素模型回归,分析回归系数在不同时期的特征,对比三因素模型在早期和近期的拟 合情况。最后,以固定时间长度对动态组合进行滚动窗口的三因素模型回归,分析回归系数 的变化特征及其稳定性 第四章总结全文 资料来源:证券时报网,《大数据透视全球资本市场中国范儿》,2017-0904 http://www.stcn.com/2017/0904/13613305.shtml2 的资本市场之一1。股票市场正在成为越来越多的企业有效融资、扩大生产的平台，也为中 国居民提供了多样化资产配置的渠道。因此，对我国股市收益率规律的研究具有重要的意义。 综观学者们对中国股票收益率影响因素的研究可以发现，关于市值效应和价值效应是否 存在、以及三因素模型的适用性问题还存在一定的分歧。本文认为，不同学者选择了不同的 样本区间进行检验可能是导致结果差异的原因之一。中国股票市场在 20 余年的时间里经历 了快速发展的过程。在这个过程中，市场机制逐步完善，投资者对于股票市场的认知逐渐成 熟。因此，不同时期的股票收益率规律很可能会表现出不同的特征，早期的一些研究结论也 亟需使用近期的数据进行补充。因此，本文试图通过分时期检验来探究中国股票市场在不同 时期的市值效应和价值效应表现、以及三因素模型的解释能力是否存在差异，以期发现中国 资本市场定价的一些规律，并尝试提出已有研究结果差异的一个可能原因。 由于中国股票市场的发展时间较短，学者们对三因素模型的检验往往只选择了当时可得 的某一个样本区间，对于不同时期的比较分析相对较少。刘维奇、牛晋霞和张信东（2010） 比较了股改前后三因素模型拟合情况，但其样本只取到 2009 年以前。本文的检验是对这方 面研究的一个有益补充。 （二）论文结构安排 本文分为四章。 第一章为引言，介绍三因素模型的发展历史，指出中国股票市场中三因素模型检验的时 期选择问题。 第二章为文献综述，总结学者对三因素模型的解释，并比较不同文献对中国股市的市值 效应、价值效应以及三因素模型的检验结果。 第三章为实证检验。首先选择分界点将样本区间划分为早期和近期两个子区间，利用 Fama and French 的因子分组方法（Fama and French，1992）和 Fama-Macbeth 回归法（Fama and Macbeth，1973）检验中国 A 股市场在不同子区间内的市值效应和价值效应，对比不同 时期的市场表现。其次，对因子分组方法中的 25 个动态组合在全部样本区间和子区间分别 进行三因素模型回归，分析回归系数在不同时期的特征，对比三因素模型在早期和近期的拟 合情况。最后，以固定时间长度对动态组合进行滚动窗口的三因素模型回归，分析回归系数 的变化特征及其稳定性。 第四章总结全文。 1 资料来源：证券时报网，《大数据透视全球资本市场中国范儿》，2017-09-04， http://www.stcn.com/2017/0904/13613305.shtml